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星期日
- 大家好，我是AM君，90后，很高兴认识大家。
- 我在现实中的工作，是一名研究员，平时的主要工作是做二级市场研究。
- 未来我将以一个研究员的角度，为大家展示基本面分析的随笔、行业分析、公司分析等。
- 相逢就是缘，希望能和大家一起，实现财富、精神自由。
各位好，我是AM君，终于与大家见面了~
这周市场选择了新低，赚钱效应也比较低迷，主要是大家的基本面都不好。消费股尤其严重，中报基本没几家超预期的消费股，反而都是爆雷的。而那些基本面超预期的，也没什么正面反应，说明市场已经进入了极度悲观的区间。
然而，这可能意味着反弹随时一触即发。虽然我认为结构上来看，大概率需要出大阴线，才能开始反弹。但如果我们看中证1000从5月的高点下来，已经跌了21%，而这个跌幅已经堪比去年11月到今年1月的跌幅了，再向下杀全是杀流动性恐慌、融资盘的部分了。所以，一旦出现单日大阴线，我认为就是抄底的好机会。
组合买入理工能科。理由：未来三年分红指引不低于70%，且股权激励目标复合15%增速，处于今年的景气赛道——电力设备里，未来三年的预期也不差。是我们池子里的重点之一。
目前的组合持仓是这样的：
今天不止聊聊股市，今天聊聊国内所有资产的底层估值逻辑的变化。
直接上结论：国内之前以成长性定价的估值体系，现在都要以“收益率”作为定价基准。股票要看股息率，地产要看租金收益率，生息资产都要看生息收益率。
发生这套估值体系变迁的本质原因，在于以前国内资产都是以“成长性”视角来看待，没太多人关注资产的底层生息收益率。
以前的房价，动辄30-50%的上涨，这1-2%的租金回报率，得几十年才能赶得上房价的上涨，所以以前房地产投资逻辑，本质上是博房价上涨。而房价上涨看的又是居民加杠杆的能力+政策取向。
包括以前的股市也是如此。在2023年之前，成长股投资都是主流，边际投资人人都会。但股息率投资确是冷门。
但是，这波下行，却教会了人们一个道理——吃股息真香。
其实，实际上不是吃股息多舒服。那5-6%的股息率，如果股价跌20%，也要3-4年才能收回股价下跌的部分。实际上，本质上是因为成长资产都不成长了，大家看不清未来了，才会选择拥抱这5-6%稳稳的幸福。
实际上，是本来沉淀在成长股上的流动资金开始动摇，开始选择能看的清未来的股息率品种，才导致A股大多数品种的定价基础，向“股息率”这个锚来转移。
地产也是同理。现在下跌的过程，就是中长期向“租金收益率”回归的过程。因为大家开始意识到，持有地产可能并不会升值，反而会贬值。所以也能看到，那些租金收益率比较高的老破小（4%以上），实际上在这轮房价普跌过程中，跌的反而算少的，甚至没跌。
本质上，是所有人对未来，都看不清了。
但是，这件事也并不是坏事。因为，以“股息率”估值，已经算是安全边际比较高的估值方式了。如果再跌，那只有以“清算价值”估值了。
假如有一天，股票真的跌到了以清算价值估值，那么很可能意味着股票的投资价值非常高了，存在潜在的抬估值的赔率。
因为，一旦国内又看到了一波新的成长因素，真正走出复苏，类似2019-2021年那种级别的红利，股票可能会重新切换回以PEG估值，届时会有大量股票面临EPS和PE的双击，届时必然是历史级别的大牛市。只是现在，我们确实谁也不知道会有什么叙事。
当下，我们还是严格按照股息率的估值模式，以尊重市场的主流叙事。但如成长风格有走出来的迹象（比如成长股EPS抬升被市场认知），那我们也要及时切换成长视角。因为届时，红利风格的资金必然会出来，进入成长方向。
最简单的办法，就是及时识别趋势，然后跟随趋势。
做逆向投资，对普通人来说仍然是非常难的事情。散户的资产配置不像机构那样臃肿，需要做提前量的考虑。散户购买流动性资产，只需要点点鼠标就能完成。所以，跟随当前主流叙事和趋势，并且当趋势破位后，要提防该叙事是否有结束的风险，是一种比较简单且不会犯大错的方法。
市场有反弹的可能性了
尽管各大指数的趋势下行并没有得到解决，反而斜率开始加大，但我认为阶段小反弹的可能性，越来越大。
首先，我们必须要承认的是，大趋势仍然在向下，这意味着，仅仅是反弹，基本不可能是反转。除非，我们发现这波反弹过程中，反转因子开始出现（比如政策端中途加码，降息超预期等），导致市场反弹高度突破趋势线，那我们再考虑反转的可能性。
但是，现在下行趋势被重重压制，除了联储降息确定性增强这一事件之外，确实看不到A股有任何边际向上的可能性。
而联储降息，最利好的反而是港股。一方面，港股的趋势大概率为震荡，小概率为继续下跌。另一方面，一旦联储降息，那么港股分母端的利率下降弹性要比A股显著大（因为国内货币政策下降空间小），所以港股的边际影响会更大。所以，更推荐各位去研究和购买H股红利股。
但近期，国内黑色期货的反弹是我们不得不重视的一点。一般黑色系的需求代表了国内基建和地产的开工需求。而黑色系这波突破下跌趋势的上涨，很可能代表基建在近期有一些新的进展，期货一般对当期需求更为敏感一些。因此，我们有一定概率会看到下半年最后四个月的数据有一些边际好转，这就代表股市的下跌斜率不应当像之前那样陡。
对于这波小反弹，预期可以达到7%左右的级别。除非政策端加码或数据超预期反转，才会有进一步上行的动力，否则，当前最好的策略仍然是：边跌边加（直到5-6成的上限），边涨边减。
在我的圈子里，会每天复盘并提示当前的合理仓位，通过每日更新独创的择时指标，可供判断未来短线大盘走势。不管您是做绝对收益还是做相对收益，都会有对您有用的部分。最重要的是，会给各位展示当前宏观环境下最具性价比的股票，在股票上也能吃到时代红利！
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