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星期日
- 大家好，我是AM君，90后，很高兴认识大家。
- 我在现实中的工作，是一名研究员，平时的主要工作是做二级市场研究。
- 未来我将以一个研究员的角度，为大家展示基本面分析的随笔、行业分析、公司分析等。
- 相逢就是缘，希望能和大家一起，实现财富、精神自由。
各位好，我是AM君，终于与大家见面了~
这周的市场出现了非常诡异的一幕——上证50、沪深300因为某些原因在自嗨，但其他指数完全不跟，无论是弱势个股还是强势个股都不跟。
可以明显的感觉到，一种独木难支的感觉。基于此，对组合开始大规模减仓，以预防接下来可能出现的下跌以及并不乐观的行情。
对于大盘，在这个位置我认为需要谨慎些。尽管很明显，大盘看起来位置低，但很奇怪的是，强势股不涨反跌，部分还新低了。
而超跌反弹个股表现反而更好。按照经验，一旦超跌方向开始发力而强势方向开始滞涨，往往大盘接下来的方向有8成概率是下跌。
这个经验屡试不爽。其本质原因是，强势股已经涨到了大家不想继续往上拉的位置，那么只好去低位买那些“看似低估”的股票。一旦低估股票也买上去了，那这波行情就结束了。
这就是本质原因。趋势股不涨是一个非常不好的信号。因此本次减掉两只。
我们要看的是估值，而不是单纯的位置。
目前的组合持仓是这样的：
再聊聊半导体
我先表明我的观点：我认为在兔鹰分道扬镳的背景下，半导体是不错的赛道。但短期估值过贵+部分品种Q3可见度开始下行，我不认为有系统性行情。
2019H2的半导体，就是周期开始上行+国产替代引发的大行情。彼时全球半导体周期已经经历一年左右的下行周期，库存调整比较充分了。
那时候也是在贸易争端的背景下，国内各行业加快对海外半导体产品的替代，也就是从那时候起，国内半导体行业如雨后春笋般的生长起来。
而这一轮，我认为在基本面上有一些相似性。从周期的角度，大多数品类的库存调整基本完成，包括周期较晚的MCU、功率器件。已经开始产生弱复苏的迹象了。
而从周期节奏来看，大多数品种仍然延续了自23Q1开始的复苏，单季度收入、利润环增趋势继续保持。一方面得益于下游客户开始重新拉货，另一方面，需求端受益于AI（半导体其实是跟AI关系更为密切的行业），消费电子弱复苏。这也是这一轮半导体复苏开始的逻辑。到目前为止，已经复苏了大概4-5个季度了。
那么，为什么半导体行业一直从去年跌到现在呢？本质原因是估值太贵了。
很简单的例子：在23Q1，大多数品种的估值在70-80x甚至更高。而跌到现在，终于有个别品种回到了30-40x这一还算正常的估值。先到位的品种先止跌。
这也是为什么功率半导体的复苏似乎刚有苗头，但股价已经连续好几个季度不跌了的原因。功率半导体是各个半导体里估值最合适的品种。
所以，目前半导体投资的最核心矛盾，并不是什么周期复苏不复苏，而是：
估值
只要估值到位的半导体，都是有上涨动能的。当然各个赛道的合理估值可能有差异，给多少倍，要看未来潜在增速、国产替代率等等指标。
未来如果能预计保持20-30%增速的，给30x是比较合理的。而对于国产替代率仅有个位数的环节，一般他们的远期增速也会高一些，可能在30-50%，那么他们可以给的更高，40x也不算过分。
相对成熟的功率环节，可能只有20-25x。存储环节，可能25-30x是合适的。
需要强调的是，由于半导体部分环节周期属性强，比如存储，它的合理估值一定是建立在合理利润率水平下的利润的估值，而不是周期高点的估值。
也并不是估值低的环节，投资价值高。一定要估值与预期未来增速匹配。
半导体作为A股成长赛道的“独苗“，我认为其中远期投资价值仍然是存在的。但切记，一定不要买的太贵！
如果龙头公司，能够给出复合25-30%的增速预期，而其2024年的估值已经回归到25-30x的水平，我认为就具备了很好的投资价值。毕竟，龙头的确定性更高，也不太担心他们会故意利益输送而放不出业绩。
一个比较好的选股诀窍：如果你想买半导体的股票，但又不知道买什么股票，那就这么选：
找到半导体行业的公司列表，然后按120日的RPS选股，按强到弱排序。把最强的几只股票找到。其他公司都不用看了。
这是我按照这一方式选出的半导体股票。基本面研究只需要去看这些公司就好了。
当然，我并不是说上面的这些股票就一定可以买，但按这种方式选出来的股票，大概率会好于你去买更弱势的股票的结果。
值得一提的是，半导体这里还有一个风险，需要各位去小心：从存储24Q2披露的财报来看，部分环节的复苏进程已经过了大半，接下来将面临一定的QoQ业绩波动了。
预计大多数下游面向消费IC的环节（比如模拟IC、存储等）24Q3的业绩环比24Q2将有一定的压力，要小心24Q3的半导体回调行情。
存储24Q2的业绩环比已经不增长了，甚至个别个股出现了环比Q2大幅下降。而利基型存储（如普冉）6月单月数据出现了明显的波动，预计24Q3的QoQ会进一步放缓。
这个位置，我认为可能仅有被动元器件会有一定的空间，其他环节空间已经不足了。
被动元器件受益于可能的涨价（海外龙头大厂已经开始减产、涨价），另外估值也不贵，如果20-25x的估值配合涨价，是完全能涨的。
在我的圈子里，有现成的、已经筛选好的各个方向的标的，粗选几十只标的，精选几只标的，每周都会更新，符合当前宏观叙事。在今年这样难度的市场中，标的需要仔细甄别。
此外，还有每日复盘并每日更新独创的择时指标，可供判断未来短线大盘走势。不管您是做绝对收益还是做相对收益，都会有对您有用的部分！
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