这个实质性利好当然指的不是印花税，上周我讲过，印花税+减持新规，这是我入市15年以来力度最大的一次。
2023年上半年股票印花税是1108亿，那么剩下3个月还有大概250亿，也就是说政府上周五的利好是在财政如此困难的情况下付出至少250亿的代价做出的，如果考虑印花税降起来容易，加起来难，间接损失可能达上万亿税收，那就更夸张了。然后减持新规更说明开始重视一些根本性的长期性的问题，唯一缺陷就是这个新规明显是不完善的，比如这个新规就会明显限制一些新兴产业如半导体等行业公司的再融资，这显然不是国家希望看到的。另外东方时尚的减持是个案例，违规减持了340W股，交易所给出的意见是只要买回来就可以了。而东方时尚也承诺尽快购回违规减持的股票，那么问题就来了，A股历史上的承诺法律效应如何？实际上很多承诺都没做到，如果拖得久一点，股灾过去了，大家也就不记得了，连追责都很难。而股灾继续的话，过阵子买回来差价怎么办？所以减持新规还有很多地方需要完善，但是看得出，政策方向是对的，力度是大的，出发点是好的。
接着说本周的实质性利好，我所谓的实质性利好就是降低房地产首付比例+降低房贷利率+放松限购+减税。之前说过很多次，上证=中国宏观经济=房地产，要稳住上证，必须稳住房地产，现在还没发生资产负债表衰退，但是如果要避免资产负债表衰退就必须稳住地产成交量和房地产价格。所以上周也说光是降低印花税和出台减持新规是利好，但是不足以改变基本面，后续必须房地产政策配套。
我看各个微信群里讨论降低存量房贷的人很多，但是讨论降低首付比例的人其实不多，感觉大多数人对这个政策不敏感。说实话，我觉得降低存量房贷仅仅是减少房奴负担，可以些许刺激消费（实际上消费动力取决于对未来收入的预期而不完全是每个月剩的钱，所以刺激有限），对经济的刺激作用就更小了，反而是降低首付比例是一个强力刺激。为什么？我们假设把首付比例降低成0，那会发生什么样的情况？那就是美国当年的次贷，从股票市场来看，就类似一个看涨期权，每个月的月供只是一个期权费。而同时降低房贷利率相当于这个期权费也在下降，那对于潜在需求的刺激肯定是强力的，无非就是降低首付到20%这个力度够不够，如果不够，继续降低到10%会怎么样？当然，一定会有人提出，降低到10%或者0会严重损害银行资产质量，这是没错的，但是损害银行资产质量的事情不是天天在做么，比如去年强制银行放贷救地产，只要尽职调查了即使收不回来也不用负责，今年让银行给小微企业贷款让利，最近要求降低存量房贷利率，其实都是损害银行资产质量的。之前说过，最好的选择是去年别那么激进，然后是现在付出一定代价去稳住经济，到现在还想一点代价都没有，那是不可能的了，即使是饮鸩止渴，知道是毒药，也得先喝了再解毒了，否则今天就渴死。当然现在这个方式是不是最好的值得商榷，个人认为放弃汇率发钱可能代价更小，但是观察这几年的政策方向就知道这是明显不可能的。
所以我觉得降低首付比例+降低贷款利率+减税是强力刺激+放松一线限购，是今年真正的第一次实质性利好。无非是力度是否足够还存在争议。
力度是否够存在争议很正常，也没必要着急下定论，2008年4万亿出来前一个月上证连续新低，但是中铁二局和东方雨虹已经不新低了，说明有内幕资金提前买入了，之后4万亿出台，美股暴跌，A股不跟跌，之后美股反弹，A股暴涨，4万亿利好发酵，1664张到1900左右市场开始获利回吐，大多数人都觉得反弹结束，A股1200见。但是结果却是回调了一波以后顶着美股暴跌的压力继续新高。当时大多数人也对4万亿无感，觉得4万亿有啥用，中国以出口为主，4万亿屁都没用，一定会新低。
所以现在二级市场怎么看是次要的，市场可能是对的，也可能是错的，之前我们论证过，市场并不比我们知道的更多，看去年4-7月认为会解封，10月底认为不会解封就知道了，市场并不更前瞻。市场也只是在对变量进行概率配置而已。
所以按照近期的政策密集程度，政府付出的代价来看，这次绝对是史无前例的力度，虽然选择的未必是最优的路径，还是熟悉的味道，但是是实实在在方向正确的，所以你看我之前说得非常非常悲观，绝望，现在我却觉得一定要乐观一点，最最最不济也要抱着观察变化的态度去观察数据和市场。乐观点看，A股已经见大底，悲观点看，就是后面还有一次新低就是市场底（可能政策起效需要时间，又或者政策力度不够再加码需要时间）
所以综上所述，我不敢说这里是铁底，但是我觉得最坏结果就是再新低一波是大底（即使是反弹也无妨），还是那句话，在上证权重没改变，在中国经济组成没大的改变的情况下，房地产成交量和价格预期能稳住是市场稳住的前提，房地产预期稳住，上证稳住，类似13-14，房地产预期上升，上证上行，类似19-21，房地产预期下行，上证下行，类似22至今。
最后的最后讲一下美股，powell在jackson hole会议上比预期鹰派，但是基本上属于中性，一边说如果有必要，我们还会继续加息，但是一边又说，我们不确定中性利率是多少，但是能确定现在利率已经在限制性范围内了（也就是说除非通胀预期继续大幅上行，否则不会加息）。所以基本上中性。然后鹰王布拉德依然建议继续加息，因为他认为衰退的担忧已经打消。但是他今年没有投票权，而有投票权的则显然压力更大，责任更重，看FOMC会议纪要就知道，他们认为双向风险极大，也就是加息不够的风险依然存在，而加息过头的风险也不小。所以powell现在强调不放弃加息的可能，但是也不着急加，继续观察经济数据。
另外听bostic的讲话，他就鸽派很多，他说如果我们撇开顽固而迟滞的房租通胀的话，现在核心CPI已经回落到2.6%，已经非常接近我们的目标，而由于房租通胀在持续回落，所以我们应该保持更多耐心，不用急于加息。这个也是我之前说的观点。当然bostic一直就是鸽派
然后看最近美国的数据，非常明显经济是在回落的，之前我分享过招聘平台取消年度指引，并指出实际就业环境远比非农数据显示的差，本周数据出来，非农略好于预期，但是就业空缺职位超预期下行，失业率超预期，工资涨幅低于预期，消费者信心指数低于预期。所以美股开始回升。从技术面和基本面看，美股调整的幅度基本上够了，但是调整的时间未必够，原因是除非美联储能快速降息，否则现在的估值基本上处于合理水平，需要时间换空间，而降息，显然短期还不会来到。如果要美股继续上涨，需要3季度交出更好的答卷，好在最近的下跌大家已经消化了3季度财报一般的预期，如果三季度云计算或者互联网广告方面能有所超预期，美股指数就还能上行，否则就继续消化，以时间换空间吧。而降息，最快也要12月，大概率在明年1季度（彭博预期明年2季度）
