股市是由大大小小的波动组成的，也可以说是大大小小的趋势组成，标题里说的波动和趋势要分清楚是指把波动认为是小的，阶段性的趋势，而趋势则是长期的，巨大的波动。所以在这样的定义下，一般可以认为波动主要由交易，博弈等资金行为引发，而趋势往往由基本面变化引发。
那么我们如果看A股，2021年以后持续紧缩是趋势（通胀下降比利率下降更快），中间无数次预期政策变化都只是波动而已。如果我们看港股科技股，那么打击互联网这个趋势在去年年初马云露面之后基本上告一段落，但是宏观紧缩的趋势一直还在延续。如果我们看美股，2023年下半年开始紧缩其实也是一种趋势，因为也是通胀下降比利率下降更快，无非美国经济结构和中国不一样，真实利率上升主要影响的是制造业，而美国经济和美股主要不是制造业罢了。而从现在开始，美国名义利率下降会是一种趋势，但是博弈什么时候降息，以什么节奏降这个过程会引发一系列波动。
那么回到A股，现在M1继续恶化，同时PPI环比继续下降，而利率不变，那就说明紧缩和信用收缩的趋势没变，所以这是趋势，至于博弈国家队维稳，出XX政策炒XX板块之类的都是波动，当然，大的宏观趋势下，也会有小的行业趋势，只要行业趋势足够强，估值足够低，那也是可以逆宏观大势上涨的，这是另说。
然后是港股，之前说过，港股的低估值有2个理解，第一个是港股被严重低估，第二个是港股是海外投资者为主，海外投资者担心国内的政策多变，无法确定政策方向于是大量减仓，港股的低估值是对政策不确定性的折价。我一直倾向于是第二种。当然，这是估值，股票除了估值还有盈利，也就是还有α，所以今年腾讯会涨，美团会涨，但是如果期待腾讯美团估值回到更高，那就是β了，要有正β则要么流动性泛滥，要么基本面持续超预期改善，或者政策催化导致大家预期变得更乐观。现在来看，港股下半年流动性进一步改善的可能性是存在的，但是α的确定性则有公司差异，总的而言下半年港股里α好的公司可能会有不错弹性。
然后美股，虽然本周波动很大，但是实际上β的波动依然是暂时的，α才是趋势。很多人以为α就是大股票，但是实际上α仅仅是指业绩而已，β是指估值，而无关大小。而一旦开始降息，按现在的估值看，未来9个月，大概率IWM的α弹性会好于M7，但是如果以3个月来计算，则依然不好判断。为什么呢？
首先我们要明确，降息利好小票不只是一个条件反射，而是有逻辑的，因为不少小公司需要融资，且不少小公司没有大公司那样的壁垒，过去2年美国持续紧缩的环境下虽然经济依然过热，但是毕竟还是逐步冷却的，企业支出是明显下降的，最典型的就是PANW的财报，为了扩大市场，公司采用免费试用扩大用户群，这个过程中营销费用就会增加，22年下半年到23年上半年亚马逊也报告过小企业支出减少，导致AWS确认延期，那么开始降息以后，只要不发生硬着陆，那么基本上1-2个季度以后经济增速就会回升，这样对于小公司而言就不至于那么卷，同时伴随融资成本下降，小企业基本上在1-2个季度内就会迎来利润拐点，其实我们看23年下半年开始伴随加息预期缓解，企业支出已经开始改善，AMZN，GOOG，META，SNAP这些公司都谈到过。无非当改善不明显乃至下降的时候，大企业可以通过扩大份额，裁员，减少营销费用来维持增长，而小企业必须加大营销投入来维持市场份额罢了。所以小企业的盈利拐点肯定是要在市场预期进一步乐观，企业支出进一步加大的情况下才能发生，而这个拐点大概率出现在降息后的1-2个季度内，所以现在小股票开始上涨。
所以现在小股票的上涨不只是β，现在的局面就是M7高确定性，但是高预期，高估值，高拥挤度，而小股票则是拐点时间不确定，但是低预期，低估值，低拥挤度。因为最近小票已经涨了一波，而大票也跌了一波，一来一去双方差距缩小了20%，所以3个月内，到底谁的α弹性更大则要看财报了，但是拉长到6-9个月，大概率小票的业绩弹性更大，所以未来6-9个月我看美股小票跑赢大票。而3个月内，大家搞不好会发现，兜兜转转，最靓的那个仔还是AI。毕竟TSM的财报已经显示了非常强劲的趋势。
而美股现在最需要担心的不是降不降息，什么时候降息，而是要担心经济到底会不会超预期冷却，导致衰退，这才是最值得关注的，目前看waller的讲话，还是非常乐观的，就不知道是不是盲目乐观了，反正值得关注下，只要是软着陆，美股就没大风险，估值高的调整在美股来说都是幅度有限的。
总的而言，A股基本面没变，现在也不是年初情绪极差，估值极低的状态，大势目前看还是向下，行业会有机会，但是大势估计难，港股下半年应该有α行情，美股虽然短期大幅波动，但是基本面没啥问题，反而可能从今年上半年极度集中的行情变成全面轮动上涨的行情
