之前说过，小反弹和中期反弹甚至反转最大的不同，就是如果只是一个几天的反弹，那么大多数情况下，强势股都是补跌走势，在指数见底大涨的初期，基本上都是超跌反弹，而如果是中期底部，甚至反转，那么一定会有一批股在市场大跌的时候默默回到前高，然后在市场见底的时候以大阳线突破
比如2022年10月12日的中国软件，2024年1月24号的红利板块，2月6号的出海板块。我们可以看到，23年10月12日指数还在左肩，但是中国软件已经启动，同样的，这次1月24日还不是绝对底部，回头看只是左肩，但是红利板块已经启动，只不过启动的图形没有 22年底的中国软件那么标准，当时我没重视，但是2月6号的出海板块，比如宇通，传音都非常标准。
这是见底的过程
而见顶的过程我在14、15年也说过几次，见顶和见底正好相反，见顶的特征是强势股逐步走弱，别的什么股票都涨，就是强势股不涨，且热点轮动越来越快，所谓的牛市行情就是永远只涨1-2个板块，比如2015年1-4月你不买网金和基因板块就几乎不赚钱，2019年6-11月你不买半导体就几乎不赚钱，2020年上半年你不买“茅”指数就几乎没钱赚。现在的美股，除了AI还是AI，现在的日经，除了半导体就是出海。
为什么会这样？因为所谓的可持续的行情背后一定是有基本面支撑的，只有当一些板块有十分强劲的基本面的情况下，才可以股价涨很多但是估值依然不贵，然后在基本面不断推动之下越涨越多，比如现在美股的英伟达和日本的东京电子。反过来，如果一个股现在20x,涨50%以后就成30x了，那空间自然有限，这还是最景气的板块，那别的不景气的岂不是只能涨个10-20%？那就不可能有大的行情。比如你可以看美股英伟达涨了5倍，估值反而从60x跌到了25x，当然，有人会说英伟达是半导体，有周期性，高位低估值正常，那么我们看META或者UBER，META涨了6倍，估值却只涨了1倍，UBER也差不多，为什么？因为它们上涨的主要动力不是估值，而是EPS，只有EPS持续上修的行情才是可持续的，所以一段可持续的行情，一定不会频繁轮动，一旦开始频繁轮动了，就说明市场已经缺乏可持续行情了。
所以见顶的特征就是那么几个，首先是龙头股滞涨，然后是落后股补涨，然后是龙头股进一步下跌破趋势，然后是补涨股轮动加速。
那么到目前为止，龙头股里，红利板块有点滞涨的意思，这也正常，毕竟股息这种东西股价涨了就是利空，技术面也钝化严重，调整一下正常，但是出海板块依然坚挺，所以龙头板块还没熄火，所以才会强调不用关心指数上蹿下跳，指数空间并不会大，但是个股明显没有结束。
另外就是一轮上升行情，并非说龙头倒了一定会结束，比如14年底，龙头先是蓝筹，然后15年切换到网金，然后切换到基因，也就是说，即使龙头倒了，但是后面还有新龙头，且新龙头没有很短命（没有轮动加速），那么就还是可持续的。总而言之，轮动越慢，越是28，行情越持续，热点切换越快，市场越不健康。
现在不用想太多，在历史高位的强势板块就只有红利和出海，现在红利在休整，出海依然强势，那就可以继续，如果出海走弱了，那就要看有没有新的板块回到一年新高附近，或者走出蓄势待发的走势，如果强势板块走弱，而别的板块都在很陡峭的上涨，并不是好事，新龙头一般是比较长时间横盘甚至VCP后启动，这种走势才有爆发力，否则很陡峭的上涨一般就是补涨，一旦停下来就可能和龙头板块共振导致调整。
今年大概率是结构性行情，首先宏观（房地产）没有反转决定了指数没有反转，不能指望指数牛市，但是实际上房地产也没加速下行，甚至可能还有些许反弹，所以我记得我1月初就说了，那波下跌是因为交易因素导致的股价跑在基本面前面，一旦跌完大概率会有一轮修复。因为实际上去年12月以后房地产并没有加速下行，只是阴跌，但是股价是加速下行，这就是股价跑在基本面前面，然后按照历史经验，房地产连续3年大幅下行以后，杀跌力量会明显减弱，之后最坏结果是阴跌，不太可能暴跌。因为房子这东西，除非你企业经营不善要倒闭被法拍，或者你断供被法拍，否则大多数人亏了就不卖了，即使贷款余额比房价还高10-20%，大多数人也不会选择去断供，尤其跌速减缓的时候，大家反而会希望看看能不能止跌，同时政府也会出一堆政策来维稳。
按照日本经验，未来如果房价要进一步大跌，基本上需要再来一次黑天鹅，日本在93-96年在经济刺激政策下出现过短暂的复苏，之后政府防过热以及阪神大地震，亚洲金融危机等因素集体作用下日本房价进一步下跌，引发银行风险，所以我之前才说接下来几年A股指数可能会类似日经92-96年的走势。
A股就说到这里，在我看来A股没啥大意思，这波下跌的好处是有一些和宏观关系不大的，增长稳定的东西估值杀得非常透，可以认为是估值下区间的极值，那么通过这个极值大概率可以推出上区间的大致范围，那么也就是说这些和宏观关系不大的，业务稳定的公司的估值重构可能已经完成，未来就在新的估值区间里交易就可以了。去年最痛苦的就是业绩完全看对，甚至超预期，但是估值无缘无故杀20-50%，那么接下去可能这样的情况就暂时不会了，但是那些和宏观息息相关的东西则不好说，如果房地产真的持续阴跌，可能还会杀估值，如果是完全和日本92-96一样，那可能暂时估值也会稳定。
对比A股，还是海外有意思，因为海外现在是彻底的牛市。惯例先看日本，之前讲过几次，日经牛市的几个原因，第一，半导体板块权重大，第二，出海比重大，受益日元贬值，第三，国内通胀。
那么最近日经的上涨，可以发现基本上都是跟着费城半导体指数走，另外还受美国经济数据影响，本质上就是上面说的3点，半导体好，日经涨，美国经济好，日经涨，日元贬值日经涨。然后看日本的核心CPI最近是超预期的，也是个利好。但是主要还是权重里的半导体公司业绩上修，以及海外业务为主的公司业绩上修。接下来还是要关心今年春斗的结果，如果春斗结果好，日本股市的上涨范围会进一步扩大，东证和日经的差距可能就会缩小
然后是美股，最近CRM和DELL出财报，依然是AI拉动需求突飞猛进，所以AMD又一次VCP启动了，然后结合NVDA之前的财报，现在其实全球不少人都在担心NVDA是泡沫，这个东西怎么说呢，泡沫是后验的，比如现在大家预期NVDA今年有720亿利润，现在也就是大概26x，这估值能算泡沫吗？但是如果NVDA业绩MISS了，大家开始担心需求反转了，那这个估值也不是不能杀，不信看看去年的锂电池产业。现在下游云厂利润都在突飞猛进，且新应用层出不穷的时候，谁敢说算力足够了？资本市场一般都是周期高点给一个极高估值，导致之后怎么景气都无法再beat，只能miss之后才会见顶，但是现在去年chatgpt，今年SORA，谁知道明年是啥？现在谁敢说NVDA一定会miss，一定不会再上修？
美股目前从图形看很大概率进入一个加速阶段，IWM和XBI是VCP之后的启动，AMD带领一堆半导体企业也是集体新高。
另外今天顺便展开讲一下美股除了AI这个趋势以外另外几个趋势
美国抄tiktok的东西很多，包括goog的youtube也有shorts，但是两者战略完全不同，你打开instgram就会发现，它首推REELS，而打开youtube，主推你的依然是长视频，而不是shorts，于是结果就是youtube订阅数一直超预期（不订阅广告很频繁），但是youtube广告持续低于预期。而reels广告持续超预期。
如果你把meta看成tiktok+微博+whatsapp，是不是就可以理解meta为什么越来越好，而把google理解成百度（搜索广告）+youtube，是不是就可以理解市场为什么担心了，毕竟现在中国的搜索广告份额已经掉了很多了，大家并不一定是担心AI颠覆google，就是单纯担心搜索广告份额被视频广告抢走而已。Meta现在已经成功遏制tiktok的增长了，而用户时长还有很大提升空间，Temu大量投reels广告，本身就说明了reels的竞争力，毕竟PDD可懂这些了不是么
最后，回头看22年的行情，无论中美，没有必要去猜，跟踪就可以了，有变化了再调整仓位就可以了，大多数人根本没必要老想着左侧交易。
