上周我们说或许什么也没变，只是心动罢了，本周恰好验证了，确实啥也没变
照惯例，首先A股，还是和年初一样，往死里锤小票，锤量化，甚至最近传闻锤公募基金经理和游资，当然传闻就是传闻，不确定就不评价了，但是锤小票和锤量化是确认的。我说实话不太明白他们的脑回路是怎么样的，为什么一直觉得A股大幅波动乃至下跌是量化的错，我看美股量化一点不少，A股大幅波动不就是因为不能做空么？至于大幅下跌，不就是封城+房住不炒的结果么
不变的不仅仅是往死里锤小票和量化，还有就是我们说是救地产没结束，前面几周我说对房地产的态度肯定是变了，相信最终一定会下场自己拉，无非现在还没下定决心，还寄望于出点政策刺激下看看有没有效果，市场不会信，也不急于抄底，耐心等变化就可以了，最快也得6月M1出来以后（7月出数据），最近传闻好几个地方二手房放量，这种消息其实对地产一点都不利，现在他们就是想看看是不是这点政策就能救起来，如果真的二手房回暖，那么他们又会等，但是实际上最终要真能起来一定得他们下场拉，否则这么点反弹根本无法改变预期。耐心等，耐心跟M1就可以了，M1回升市场就会反应，M1持续回升就有牛市，否则都是虚的
A股这波跌其实主要就是因为绩优股估值没空间了，而小票被锤，所以指数下去了，但是其实看绩优股，跌幅有限，如果跌多了反而是抄底机会，但是就是不肯跌，如果接下去有补跌机会可以抄一把，为了避免和23年一样踩踏，大不了设个止损。
然后是港股，HSI反正跟着内地房地产走，hstech则是估值修复结束，叠加海外风险偏好回升，所以又跌回去了，之前我说就是因为long QQQ，short China策略导致空头回补所以中概股涨起来，一堆人不信，非要说海外大资金看好中国，现在验证了？但是现在也不能说港股就这么完了，因为其实就是没啥变化，都是心动导致的波动。
一方面海外虽然新高了，但是基本面真的出趋势了？能一路涨了？还是国内真的不救地产了？无非预期一直波动罢了，一开始觉得会出政策，出了政策以后觉得利好出尽，然后跌了又觉得政策就这样了，没用，现在等于是一个预期相对低点，能不能继续涨，还是看地产政策。
然后说海外，海外其实也是心动，因为海外其实也是一堆量化，4月底的时候市场担心美联储鹰派，结果powell超预期鸽派，市场又开始YY降息很快就来了，结果FOMC会议纪要居然讨论加息的可能性，于是一堆炒降息预期的股票又暴跌，跌下来之后经济数据连续走弱，于是又开始弹，弹起来以后非农大幅超预期，又暴跌。但是其实我们不去YY，只看数据的话就清晰，就是美联储说的，经济在放缓，但是还不够达到降息的标准。山周我们说了chris waller吐槽市场抱怨美联储太依赖数据，结果市场一年内利率预期极值在加息5次到降息11次波动，这肯定不是美联储讲话或者经济数据导致的，就是一堆趋势资金搞出来的。
讲到非农，我看本次非农讨论非常热烈，那就简单讲一下，首先非农数据是大幅超预期的，虽然彭博宏观团队预期本次非农会大幅超预期，且预期失业率会到4.0%，但是非农实际上甚至超过彭博预期。这个劈叉怎么来的？非农调查的是企业岗位，而失业率调查的是家庭失业率，也就是说一个问卷是发给企业的，一个问卷是发给个人的，举个例子，你和我，你失业了，我找了份兼职，那么非农就是没变化，但是失业就是增加1个失业人数。另外还有走线人员的影响，比如甜甜圈找到一份工作，那么他就贡献了一个非农就业，但是他对失业率没有影响，因为他不在统计的样本里。另外本月找工作的人减少，也就是说有一部分人永久退出劳动力市场了，那么失业率计算的分母就减少了，所以失业率上升了，然后看非农的家庭调查和失业率一样，是发给家庭的，所以家庭调查显示失去岗位的人变多。所以有人开玩笑说，全职岗位少了40W，60W人找了兼职，所以非农多了20多W。
然后彭博宏观这次相对准是因为修正了模型，他们的预测是非农22W，失业率4.0%，市场一致性预期是非农18W，失业率3.9%，他们认为现在非农的样本是有问题的，主要原因不是因为非法移民，而是因为非农调查的样本不够大，统计不到去年大量小企业倒闭，在他们看来，企业的成立/倒闭数据比非农数据更可靠，去年下半年小企业大量倒闭的事实并没有反映在非农里，而这个数据将可能在今年8月底的劳工部对非农数据的修正里被修正。所以彭博宏观还是认为今年9月有可能降息。（因为他们认为非农被高估了），另外就是彭博宏观认为非农就业超过家庭就业数据还有个原因是因为这是经济过热的后半程，非农数据会比家庭数据更顺周期，1940年以来，在经济扩张周期里非农都是远超家庭数据的，在衰退前夕会到达顶峰。（通胀的时候兼职的人更多）
然后我们梳理下最近的数据可以发现，制造业PMI开始收缩，服务业PMI超预期，但是服务业PMI里的就业指数依然低于50，虽然有所改善，joltz的空缺职位下降到疫情前水平，招聘和离职率都低于18-19水平，初请失业金人数增加，ADP就业低于预期（美联储不看这个，统计样本非农大很多，所以大家质疑非农，但是美联储只看非农），非农就业人数超预期，劳动参与率下降，失业率小幅上升（部分原因是分母减小），时薪超预期（波动很大的数据，不太可靠），家庭就业数据下降。
按这个数据显示的情况就是需求还很旺盛（服务业PMI大幅回升），但是就业持续冷却（除了非农以外的就业数据都冷却），典型软着陆数据，所以数据出来以后大科技涨了，债，XBI，币都跌了。
然后我们分别看看这些品种受这些数据的影响：
首先债以及XBI，因为XBI是负现金流行业，所以和融资成本息息相关，所以它和债一样，受利率影响极大，和利率几乎完全负相关，非农出来前一系列数据都显示就业放缓，所以非农出来前的走势很明显在预期非农低于预期，结果高于预期，于是出来后就跌了（相当于修正YY的部分）。
股票无非就是EPS和PE，EPS和经济以及行业基本面正相关，而PE则和利率负相关，和行业基本面正相关。所以软着陆的数据利好大科技（大科技基本面向上，宏观周期股受损于经济放缓，小公司受损于利率没那么快下降），但是这个数据是否支持大科技一路向上？未必。我们上面讲港股的时候讲到，海外也未必风险偏好一路回升，很可能还是震荡，因为其实最近大科技的上升空间是跌出来的，其实4月至今基本面没啥变化，但是大科技因为拥挤交易很多都跌了一波（苹果和谷歌除外），估值变便宜了，上周我们也说了，估值基本上在底部区域了，除非后面宏观超预期恶化，否则继续跌的概率不大。所以这个数据出来大科技开始拉(后半夜被砸感觉是因为ECB说要维持高利率，可能是量化砸的) 。现在的现实就是美联储讲的劳动力市场在冷却，利率在发挥作用，但是降息的依据还不足，所以这个非农不会对美联储是否降息起多大作用，前面降息预期上升和现在降息预期下降都是市场YY的结果，接下去该看核心CPI了。美联储现在对经济数据的态度是不对称的，如果就业差，美联储可能提前降息，但是就业好，美联储并不会考虑加息，只有通胀超预期+就业超预期美联储才可能加息，但是这2个只要有一个超预期回落，美联储都可能提前降息。
最后是币，大多数人认为币跟着流动性波动，应该和黄金，债一样大跌，但是现实并不是这样，我们可以看到2022年12月到2023年中国债收益率没有大幅下降的情况下，债一直横盘，但是币却大涨，同时大涨的还有股票。所以币其实最主要受2个东西影响，一个是币相关的法律政策，比如因为btc etf获批，在获批之前暴涨一波，另外一个就是风险偏好，尤其现在ETF获批以后，币的风险偏好就跟股票更接近了，比如最近这波指数跌了，币也跌了，指数回升，币也回升了。所以软着陆的数据未必利空币，大概率还是中性（因为对股市中性偏多）
所以总结下来就是其实还真是啥都没变，A股继续锤垃圾，锤量化，宏观半死不活等着救地产，港股基本面也基本上稳定，无非心态大幅波动，美股继续goldilocks软着陆的故事线，但是估值依然不便宜，只不过市场预期在快速降息和还要加息之间大幅波动，所以AH最好就是不见兔子不撒鹰，美股就是除非证明还需要加息，否则就相信美联储软着陆的说法
