股价起起落落，但是其实未必是公司发生了什么变化，也未必是宏观发生了什么变化，有可能全不过是大家的内心戏罢了。
先看A股，A股是比较典型的信息真空期的走法，之前我们说过，A股其实估值不便宜了，但是房地产政策可能真的彻底转向了，那么就值得跟踪M1了，短期而言是利好出尽，所以现在跌反映的就是这个情况，现在的基本面是房地产态度可能转了，但是因为已经形成了下跌预期，所以除非政府主动收储维稳房价，甚至拉升房价，否则房地产不会复苏，带看就仅仅停留在看而已。当然，也不见得会立刻大跌，因为今年实际上上半年经济是略有复苏的，主要是外贸好，这点看财新PMI一直强于官方PMI就可以知道了，财新PMI主要集中在沿海城市中小企业，一般情况下如果不景气，财新PMI会先于官方PMI，如果景气一般会滞后于官方PMI，这是因为以前景气和不景气主要源自于国内投资增速的变化，而现在投资一直不怎么样，所以景气度变化主要来自于出口了，所以会看到财新PMI会比官方PMI更好。4月财新制造业PMI继续高于50，而官方PMI又跌破了50.
然后央行最近的发言是真的迷，路透社报道说央行回应市场对于低风险资产需求大增，所以不排除在必要的时候会减持低风险债，包括国债。虽然我怀疑PBOC手上没什么低风险债可以卖，也就只是嘴炮而已，但是这个态度就很不好，因为央行这个表态就意味着央行认为现在国债收益率是偏低的，继续下行是投机性的，是不符合经济基本面的，那也就是说央行觉得现在经济复苏得不错，那不就意味着央行认为现在经济不需要刺激，那是不是就意味着房地产不需要大力刺激，只需要温和去库存就可以了？
为什么我说20x的腾讯在外资看来不如23x的meta，原因就在这里了，你能看懂现在上面的政策吗？我能想到的就是各部门接到的KPI是房价要维稳，要刺激房地产成交量，但是不能让房价大涨，坚决不搞大水漫灌，同时中国经济基本面向好，利率不能继续下行，同时要维稳汇率，整个就是个人格分裂，也就是说他们觉得现在房价基本上已经见底，但是库存过高，基本面很好，经济很有韧性，但是怕被投机资金砸崩盘……这，我都不知道该怎么说了，简言之就是他们可能认为市场是完全无效的（不是暂时盲目），如果不加以管制，市场会随机大幅波动，基本面几乎不起作用，否则无法解释为什么觉得现在要收储（财政刺激），但是央行又可能要卖低风险债（央行缩表）。
所以实际上你只能知道他们大概率得到了一个极其割裂的KPI，不得不去执行，但是都只能头疼医头脚疼医脚，比如我高血压，医生给我用药，我又说不能用西药，还不能有副作用，那怎么办，那干脆把血管切开放血吧……差不多就这个意思
虽然我觉得后面大概率会妥协，最后不得不自己收储拉房价，因为这个不是要不要，能不能的问题，就如同前年11月那样，不是选择的问题，而是没办法的办法，但是这个过程注定波折，在官方明确态度之前，市场注定分歧。而且因为过去2年被骗太多次了，大多数人会倾向于不信，所以要观察M1，有人会担心M1好转了是不是已经涨了，那我的观点是，你非抄这个底吗，如果涨一点就不敢买的市场，那不就又是比手速么，如果你认为这市场需要比手速，那最好就是别参与。你看过去1年半英伟达需要比手速吗？
所以A股现在就是耐心等M1改善，上周说了，估计最快也要6月的数据（7月出来），5月数据肯定不会改善，因为实际上现在政策还是停留在喇叭阶段。
本周港股传闻腾讯被要求降低微信支付份额，随后就被辟谣了，我听朋友说是腾讯主动希望降低这个份额，在年初电话会议的时候讲过，主要是pony不想当出头鸟，想低调，不存在官方要求它下降，但是这个事情就可以看出，大家对监管非常缺乏信心，你我都看不明白现在的政策，何况老外了，对老外而言就是买了苹果即使不好，也能安心睡觉，买了google即使大幅波动也知道自己在干啥，但是AH股就是操心，永远不知道接下来会怎么样，不知道自己对手盘在想什么，不知道是不是有什么新的内幕了，也不知道中美两边是否有政策要锤了，比如最近的PDD又传闻被美国锤，虽然大概率也是耸人听闻，但是就是买中资企业很难安心睡觉。同样的美股大概就是TSLA了，每天要担心MUSK明天推特发什么，基本面数据不如他一句话。所以我一直是不信之前所谓的long only回归的叙事，没有长期可预期的政策，资本市场怎么长期主义？
总的而言，AH股其实没啥变化，就是去年跌太多了，今年初暴跌出清一部分后开始修复估值，即使当时没有X队随后也会修复甚至可能修复得更多，有X队只是减小了波动幅度而以。AH股之后要有更多上升空间还是得靠房地产市场企稳，否则接下来大概率就是震荡行情，也就是绞肉机行情了，又轮到游资和量化做主了。
然后是美股，本周美股波动也很大，尤其是周五，本周出来的数据基本上符合预期，一周前美联储官员已经暗示过核心PCE数据，最后虽然看起来是0.2%好于预期0.3%，但是实际上数据是0.249%，市场预期是0.26%，所以仅仅是略好而已。我觉得美联储官员里最值得看的就是wller和powell的讲话，因为powell的态度可以直接决定美联储的决策，而waller则是过去2年最前瞻的美联储官员，在2021年到2022年他是最鹰派的之一，人称小鹰王，但是2023年10月在美联储整体十分鹰派的时候他表示通胀可控，利率或许没必要进一步上升了。反过来kashakari则是2021年最鸽派，坚信通胀是暂时的，23年10月最鹰派，认为要加息到6%。同时waller也被认为最有可能是下一任美联储主席候选人。我们看最近waller的讲话，首先GDP增速下行是因为进口增加，以及库存增加，这两个数据是不稳定很容易波动的，而如果看消费数据，依然增长3.1%，和去年下半年基本上持平，十分强劲。但是尽管如此，waller依然认为经济接下来会放缓，原因是零售4月持平，但是前两个月有所下行，零售销售是消费者支出重要组成部分，这可能预示着消费者争在减少购买。同时可以看到信用卡和车贷拖欠率上升超过疫情前水平，这说明一部分消费者的消费能力已经受损，尽管服务消费依然强劲。
另外一个信号来自于服务业PMI首次跌破50，同时制造业PMI也跌破50，这说明这些企业生产正在萎缩，对于制造业而言这不稀奇，因为它们的就业和库存疲软已经持续了很长时间了，但是对美国经济影响最大的服务业PMI也降低到50以下，说明经济开始收缩，这是2022年12月以来第一次，当然，一个月的数据并不说明问题，如果这个数据能持续下去，那就说明经济活动正在放缓。但是这个数据至少表明政策正在发挥作用，在缓和总需求。
然后劳动力市场依然很强劲，3月的资源辞职人数继续下降，辞职率已经降低到疫情前，说明跳槽难度增加，这意味着企业愿意高薪招聘的意愿下降，空缺职位减少，这会导致工资增长放缓，减少工资对通胀的支撑。然后新增就业岗位大幅减少的原因是地方政府就业大幅下降，这可能不可重复，但是私营部门创造就业机会也有所下降，这是职位需求放缓的另外一个迹象。与此同时职位空缺与求职者比例降低到1.3，仅高于疫情前10%，说明和疫情相关的工人短缺可能已经结束。
所以他认为经济数据和就业数据都在支持通胀下降的方向，但是通胀依然不够低，不够低到让美联储转变货币政策，要降息需要更多证据，所以他给现在的通胀数据打一个C+的分数，远非失败，但是也没有成功。希望有一天可以不用去核心PCE的小数点后三位寻求成功。
同时他针对市场认为美联储过度数据依赖这点提出反驳，他认为美联储决策是谨慎的，必须根据实际情况做出决策，而不能和市场一样yy，过去一年市场预期在继续加息到降息11次之间波动，美联储肯定不可以这样，美联储必须仔细观察数据，小心决策，所以美联储接下去还会继续小心观察各项数据，耐心做出决策。
然后我们看过去一个月的美股，4月底先是拥挤交易，市场担心美联储可能会特别鹰派，于是暴跌，跌下去之后因为powell特别鸽派，市场开始定价9月降息，于是XBI之类对利率特别敏感的指数开始上涨，涨上去之后发现FOMC会议纪要特别鹰派，美联储甚至不排除继续加息，于是这些开始领跌，叠加NVDA出财报，资金开始进一步向AI靠拢，把DELL炒上天，把预期不断推高，然后DELL财报没有beat就变成大幅miss然后暴跌,本质上，美股最近一个月其实和A股模式一样，比手速，往死里卷。
为什么？原因很简单，因为M6估值高了（类似A股红利出海炒高了），人太多了，而估值低，人相对少的电力股也好，Q1超预期的也好，最近涨幅也不小（类似宏观周期的炒高了），人也不少了，市场急需一个能容纳大量资金，且趋势明确的方向，如果没有这样的方向，那就只能先砸了。
所以之前说美股现在类似于去年Q3，上去拥挤，估值不低，担心通胀失控，下来有基本面支撑，美联储态度鸽派。这个过程大概率还要持续一阵子，等一个方向出现，这个方向可以是软着陆导致向上，也可以是硬着陆导致崩盘，可以是通胀放缓导致估值扩张也可以是通胀失控导致崩盘，可以是M6业绩再次大幅beat再往上一波（空间有限），也可以是M6业绩没有大幅beat再跌一波。
总的而言，美股现在也是基本面其实没啥变化，但是人心波动很大，一会YY马上会降息，一会YY马上会崩盘，但是实际上啥也没变，大跌的时候要记得，美联储鸽派，经济平稳，M6业务稳定，估值杀下来是机会，大涨要记得通胀还没下来，降息没那么快，估值不够便宜。要出现趋势，必须依赖数据，而不是YY。
甚至包括黄金，BTC都是如此，2周前黄金新高，我说大概率还是震荡，因为从真实利率角度看，黄金现在逻辑上不支持持续涨，其实也是这样，就是涨起来了大家YY黄金牛市，跌下来了大家又YY黄金被BTC取代，但是实际上啥也没变。
总结一下，AH估值不算便宜了，但是也不贵，大概率区间震荡，如果要走出趋势，需要房地产行业被救起来（不是房地产股票），需要M1回升，美股现在估值也不便宜，但是也不贵了，美股估值更稳定，如果继续跌M6，那M6下跌空间不足10%，基本上到买入区间了（除非继续加息），但是要大涨，除非业绩再次大幅超预期（即使大幅超预期空间也不大，毕竟预期也不低，业绩超预期能超多少呢），反过来要大跌也不容易，要大跌基本上要么是通胀就业数据同时大幅超预期，或者业绩大幅miss。
所以对AH股而言，M1改善前最好的选择是缩手，跌下来手速快的人才少量参与，或者看看有没有中报开始拐点的品种（A股大概率这种也大涨了），美股则是大跌加仓，大涨减仓，除非宏观数据出方向，否则就当震荡市看
