虽然本周上证没怎么跌，但是其他几个指数都有不同幅度下跌，热点轮动很快，仔细看上证指数也可以发现，各板块贡献分化很厉害，基本上就是房地产相关集体走弱，但是没大跌，而大宗商品相关集体大涨把指数拉回来。
而题材方面，轮动加速，老的AI，华为汽车都退潮，低空，猪，都走强。
这种分化也算是比较符合今年的宏观环境，一方面房地产很难好起来，但是现在也就是一个阶段性底部了，后面很可能就是死气沉沉，不会把经济带崩，也无法带动经济复苏，另外一方面，PMI的回升主要来自于海外补库，也就是外贸拉动。一般这种补库可以持续2-3个季度吧，去年底推过GDP，今年最大的正贡献应该就来自于外贸了，去年-10%，今年很可能正10%。然后今年最大的变数在消费，去年消费贡献了GDP的85%，但是在2022年基数极低的情况下，消费增速还是低于疫情前，今年消费增速大概率不如去年。
所以最近可以看到A股大多数和房地产相关度高的行业基本上都不好，无论是银行，保险还是白酒，工程机械和家电相对好点，都是受到补库影响。
但是大宗商品相关的品种都很好，无论是铜，黄金，还是油。
大宗商品长期逻辑很清楚，但是短期其实很难说清楚，有太多变量了，感觉现在整体交易的逻辑还是全球央行转向宽松的预期叠加美国经济比预期好，软着陆的预期，然后在黄金走势突破以后，趋势资金开始涌入。现在油最大的风险在美国的消费力，去年年底就是因为美国消费者受不了高油价而消费锐减才导致油价跌下来。金和铜的长逻辑没啥问题，最大风险还是在经济上，现在核心的风险就在于二手车和油价都开始回升，而房租下降速度够不够快，如果不够快，那降息还可能往后延，甚至点阵图可能变成降息2次，最大风险是降息太晚会不会导致经济硬着陆。
2月PCE好于预期，但是好得不多，本周powell讲话没什么变化，重申美联储现在双重目标，既要控制通胀，也要尽力保持就业，只有就业处问题或者通胀持续下降才会开启降息，超预期降息对压制通胀没一点好处，最后这句话基本上断了5月降息的念头。
如果降息低于预期，对市场整体影响有限，大概率和今年初一样，毕竟从3次减少到2次只是边际变化不是趋势性变化，这点和去年9月SEP不同，当时的表态是不排除持续加息。现在如果经济持续好而导致降息不及预期，那么自然就利好传统行业，以及和宏观经济相关的大宗商品，但是这个利好的前提是经济一直好的情况下，如果最终高利率导致经济硬着陆，那就变成利空了。而高利率最利空的自然是美股小盘股靠流动性推动的那些，典型比如XBI。
可以看到今年美股基本上还是EPS推动，涨得最多的还是半导体和M6（M7去掉特斯拉），而很少有估值扩张，主要原因就是降息预期一直在下修。现在不排除进一步下修。
然后最近一个月其实美股涨得很一般，主要涨的是BTC相关品种，主要原因是M6现在十分拥挤，多头不断创新高，基本上已经到了历史最高位，短期也缺乏催化剂了。但是去掉M7，不少Q4业绩拐点的个股其实涨幅很不错，所以标普500在过去一个月的涨幅甚至高于M7。
所以美股现在最大的问题还是在于权重估值不便宜了，虽然基本面很好，但是要继续向上需要时间换空间，或者业绩继续超预期，或者降息预期开始上修。
然后看日股，日本股市最大的问题在于汇率。前面讲过，日本的权重主要是外贸，如果一次性加息那么影响不大，但是如果日本开始释放持续加息的预期，导致日元持续升值，那对日经暂时就是利空了，虽然拉长看很可能是利好。
暂时利空的原因是如果你的汇率是持续性升值，那么权重股的利润率会持续收缩，甚至收入都可能持续收缩，那么业绩预期就会受影响，股价自然受影响。
而长期可能是利好则是因为要持续加息，必然是要日本经济持续向好，要么外需持续好，要么内需好起来甚至可以顶上外需，考虑到日本GDP里外贸占比极大，内需顶上的概率几乎是0，所以要持续升值必须得是外需不受影响的情况下内需还很好。当权重不会因为持续升值而导致营收利润萎缩的情况下，升值反而可以吸引更多资本流入，股市逐步提升估值（日经的估值现在相对美股是非常低的）。
市场一开始觉得BOJ表态太鸽派，低于大家预期，于是在宣布加息后日元反而贬值，日经反而大涨，但是随后在日本外汇局官员表态日本可能干预汇率之后开始回升。接下去估计除非BOJ真的干预，否则市场可能持续试探BOJ的底线，另外还要看美国的数据，如果美国经济走弱，对日经也是利空，如果美国通胀走弱而经济不走弱，则对日经是利好。
然后本周市场还YY中国要进行YCC，这点基本上就不用理就可以了，当一个传闻出来，汇市纹丝不动，债市纹丝不动，股市暴动，那基本上就是YY，毕竟股市的资金最喜欢YY，且最不专业。年初强调财政纪律，然后过了2个月数据越来越好的时候YCC，也不知道怎么想的。
还是那句话，你觉得经济差，只是你觉得，人家不刺激是因为人家真的觉得经济不差，经济独好，人家现在想要的只是稳地产，绝对不会现在去刺激，前功尽弃的，别YY了
所以总结就是A股避开房地产相关的，宏观关系大的东西，继续找出海的，或者一些新的题材炒，反正A股今年大概率就是宏观前高后低，整体波澜不惊，指数不会大跌，不会大涨，结构性行情。而美股目前依然是看软着陆，短期尽量找刚拐点的品种，拉长一点需求现在最好的还是AI领域，现实在不断超预期。研究这块的懂的都懂。不看这块的都觉得是泡沫，多说也没意思。而日经现在说实话看不清，我选择回避
