2007年以后，中国进入了二次腾飞阶段，只不过与日本，韩国，台湾，香港，美国的二次腾飞不太一样，中国选择拒绝接受经济危机。而且其他几个国家及地区在两次腾飞之间都经历了较长时间的经济危机，也就是所谓的新老动能切换。
所谓的第一次腾飞，其实就是初级工业化+基建，大多数现代国家都有过的经历，无论是中国，泰国，马来西亚，印尼，还是已经被证明失败了的阿根廷，巴西，俄罗斯等。而只有少数国家完成了二次腾飞，所谓的二次腾飞就是产业从初级工业产业+基建，升级到较高等级的工业产业。
比如最高端的美国从房地产转向高端制造业，你敢相信1950年代美国人最喜欢的投资是房地产吗？比如日本从1950-1960年代的大基建到1970年代以后的汽车，半导体制造，你敢相信1980年代日本人不但不喜欢存款，而且巨喜欢出国赌博吗？
所以真不是中国特殊，只不过大多数人不看历史罢了。
但是中国真的不一样，中国的二次腾飞并没有从基建切换到互联网+电子又或者新能源，而是互联网，电子，新能源，基建一起腾飞。于是虽然中国经济二次腾飞了，但是中国经济结构转型却越来越难……
所以把中国现在的情况类比成日本1970年代显然是不对的，中国房地产的体量是前无古人后无来者的存在，即使中国在半导体行业突破，增量也很难弥补这个行业的减量，而且中国现在还在试图财政发力，加大基建力度来拉升经济……，所以这肯定不能以以往的周期经验去看待
而美国现在也可能在一个新的周期里面。大多数人现在的思维范式是今年美国经济回落，同时通胀回落，所以美国可能大幅降息，于是美元贬值，RMB升值。这就是2008年以后的投资范式，长期低利率，同时实体经济低增长，而科技股依靠提高渗透率全球扩张，以及拉长久期提升估值来实现超额收益。
但是，这次美国会不会不再是这样呢？毕竟现在美国居民资产负债表非常健康，且工资增速一直很快，甚至全世界发达国家的工资增速都很快，接下去美国是不是有可能重回90年代那样，消费维持较高增速，实体经济长期维持2-3%增长，同时通胀维持1.5-2.5%的增长，那样就可能长期维持4.5-5.5%的利率，也就是说，美国或许这个降息周期只需要降息100BP左右就可以，且能长期维持较高利率
如果是这样，那么中美，乃至全世界的投资范式都会发生改变……我并不认为现在去追高股息品种是好的选择，因为A股超额收益往往来自于资金超配，但是在熊市追超配，尤其是股息这种容易算清楚的东西很容易接下来大幅负超额，比如去年底，但是拉长看，或许高股息确实是一种选择，之前我提过，日本的经验告诉我们，通缩时代，最好的选择，第一永远是换外汇，投海外，第二是做短线（海外主要是超跌反弹，国内因为没有做空那就只能做短期资金方向）第三，投国债（当时忘记说类国债的高股息策略），第四是买海外业务占比大且能持续扩大的公司，第五是买新的消费趋势。
而如果美国真的重回1990年代的投资范式，那么久期就未必是加分项，反而可能是减分项了。分母就不再是核心变量，分子才是核心变量了。
所以我觉得今年A股中长线持仓会比去年好，去年初预期还是太高，现在估值都杀了一大轮了，且最近一个多季度，很多出海为主的公司估值已经不再收缩。所以今年A股alpha会比去年多，去年几乎纯beta。但是对于追高股息策略我持怀疑态度，因为如果中国长期维持3-4%的增长，通胀为0的话，那么中国长期利率就应该在3.5%左右，考虑政府认为潜在增长在5%左右，那么利率应该更低，也就是2.5-3%，考虑到现在长期国债收益率已经破3%，长江电力这种盈利稳定的品种股息率已经只有3.5%左右，追涨未必是好的选择。至于别的股息高的，要看后面分红稳定性如何，股息高往往是对于这种不确定性的补偿。至于指数，我主观认为这波不一定立刻大幅下行，最近传言公募允许净卖出什么的，我没得到验证，我也不知道真假，从基本面上看主要还是看房地产下行幅度，今年如果稳不住，那么房地产会有很大问题，可能直接快进到日本1998年了，如果稳住了，那么指数跌不了多少。个股上确定性更好一点。
而美股，还是看牛初的回调，上周多空数据显示空头增加，多头减少，但是因为已经连续涨了10周了，严重超买，所以这个数据很正常，不说明啥，但是本周在经历一周下跌以后多头逆势上升，空头逆势减少很说明问题，就说明市场情绪还是非常火爆，大家都在抄底，考虑到本来多头就在高位，现在还在加大抄底，那么大家都上车了谁来推车是个问题了！不过还好，多头还没回到上上周那个最高点，所以短期可能弹一下再下，预计这里的调整会比较持久。
另外虽然美国服务业PMI低于预期，而且下行速度很快，同时前两个月非农下修，导致周五美元还是小幅下跌，但是我觉得目前多空环境下，大概率还会继续调整，同时美债收益率可能进一步回升。我预期这波美股调整应该会持续1个月以上，但是幅度可能不深，还是看牛市初期。
美股今年的核心变量应该是GDP增速，而不是通胀，如果软着陆，那么现在预期差最大的可能就是传统行业和中小盘的顺周期股，而如果是浅衰退，可能更利好中大盘的科技股，硬着陆现在显然没人考虑，如果真的发生，那美股就得大幅下跌了。
综上所述，A股美股今年都要多关心分子，少关心分母，A股关注出海，美股现在道指和金融强势或许是一种预示，要重点关注经济增长
