自从2022年3月加息以来，已经历时两年。债务负担重的家庭，在经历了2023年6月到7月的两次最后加息，完成了加息最后一公里的旅程之后，开始了在利率高岗上坚守的苦日子。2023年12月，美联储首次把降息计划拿到桌面上讨论，并公布了美联储所有公开市场委员会成员对降息预测的点阵图，即，2024年降息0.75%（大概是3次）这个选项上，联储会员投票人数最多。一石击起千层浪，市场对美联储的表态仍不觉得“解渴”，最乐观的预测是2024年美联储降息7次。如今，2024年即将走完第一季度，依然没有看到降息的明确时间表，更别说降息的幅度了。2024年3月20日，美联储再次公布了最新预测，联储公开市场委员会成员对利率预测的点阵图依然显示，2024年降息中位数依然是0.75%，注意，这只是个天气预报，还没有雨点儿落下来。我在去年12月26号的文章中认为，2024年会降息，但不是利率政策反转，而是预防性降息。这两种降息方式，在速度和幅度是大不相同的。从过去的一个季度来看，我依然坚持4个月前的看法。美联储的降息决定，会重度影响加拿大央行的决策，同时，美联储利率走向要比加拿大更加透明，因此关心利率走势的家庭需要客观理解美联储在降息问题上的表态，以及美国财政部在预判利率走势上所做出的实际行动，而不仅仅是华尔街对美联储态度的反应。我个人对降息时间表和幅度没有任何预测，我相信2024年会降息，并认为是预防性降息，具体观点详见我去年12月26日文章。本文将帮大家汇总最近一个季度美联储降息“阳谋”的一些具体信息和操作，主要是希望读者避免对降息期望值过高所导致的风险。
图一 2023年12月美联储点阵图
图二 2024年3月美联储点阵图
01 美联储和美国财政部在利率走势方面的“阳谋”
去年6月和7月的加息最后一公里，开启了高利率的沙漠之旅，最极端的时刻是8月3号到11月3号的固定利率暴涨，期间续约房贷的家庭感到了巨大压力，几乎所有固定利率都高于7%，背后的原因是美国债券收益率暴涨。11月初这场风暴骤然停止，给美债高收益率拆弹的英雄是位女性，美国财政部部长珍妮特·耶伦。在全球唱衰美国国债的大合唱中，耶伦保持了冷静和沉着，出手坚决有力，一击致命：去年8月到11月期间，美国国债面值大跌，对应的国债收益率大涨，导致银行按揭贷款利率暴涨。11月初，耶伦宣布回购美国国债，什么意思呢？面值100元的美国国债，被抛售时，面值降到了90元，美国财政部此时回购，等于用90元还清了自己100元的债务。耶伦的举动震惊了债券市场，抛售美国国债的空头损失惨重。耶伦，凭一己之力阻止了债券价格的崩盘，并为美国人低价还清了部分债务，拯救了债券市场。
图三 美联储2023年11月回购美国国债
耶伦，美国第一位女性联储主席，第一位女性财政部长，老公乔治·阿克洛夫是2001年诺贝尔经济学奖得主，美国精英治国的代表人物，美国精英中的精英。美国国债目前累积余额已经超过了34万亿，不是一次拆弹就能解除风险的。全球正在观看耶伦与美联储主席鲍威尔组成的拆弹小组直播。2024年最大的雷是美国34万元国债中，今年到期的国债，该如何解决。众所周知，美国人是不会偿还国债的，当国债到期时，会发新债还旧债。如果旧债务在短时间内大量到期，就需要集中发放新债务，谁来买呢？如果处理不好，就需要提高新债的收益率，才能吸引到足够多的买家，从而提高美国的债务利息负担。34万亿国债中，在2024年第一季度就有5万亿到期，占余额的14.7%，是未来5年里到期国债的最高潮。我们一起来看看耶伦和鲍威尔的拆弹操作：鲍威尔突然在去年12月宣布考虑降息，当时让全世界都大为震惊，纷纷猜测何时降息，降息多少。气氛烘托出的效果就是，让预计降息的人，赶紧趁国债收益率高时买入美国国债，买晚了，收益率会随降息而逐步走低。耶伦则利用美国国税局第一季度税收增加到了过去3年里最高点的时机，宣布新债发行规模，这个公布的规模远远小于市场预期，气氛烘托出的效果就是，让潜在买家感觉美国政府不差钱儿，国债是稀缺资源，需要抢购。这还不够，耶伦在旧债到期时，发行了大量短期国债，6个月到1年期的国债发行量大增，同时减少了长期国债的发行量。很明显，耶伦是想在美联储最终降息之后，长期债券收益率低的时候，再发行长期国债，从而减少美国人的国债利息成本。给市场传递出了自己也在赌美联储今年降息的强烈信号。鲍威尔则在3月份国会作证时，再次强调，2024年会降息，坐实了市场预测。美联储是向国会直接负责的，因此，军中无戏言，必须做到言出必行。鲍威尔的演出还没结束，他还向市场暗示，将收购美国的短期国债，替换美联储资产负债表中的长期债券。配合鲍威尔演出的还有一位重量级人物，沃勒，此人被市场认为是下一任美联储主席的热门人选。沃勒则明确表示，美联储应该买入美国的短期国债，替换现有的长期债券，尤其是长期的按揭资产证券，道理很简单，短期美债收益率高，长期的按揭资产证券收益率低，美联储也需要赚钱。耶伦狂发短期国债，美联储表态，我们来买，全套戏码，都是公开的，就问你信不信美债危机已被拆弹，信不信今年会降息。
图四 美国国债到期规模
图五 财政部减少新国债发行
图六 鲍威尔暗示买入短期国债
图七 沃勒暗示购入短期国债
度过了第一季度美债集中到期的危机之后，美联储会不会又重提通胀威胁，就不知道了。从通胀的情况来看，无论是美国还是加拿大，通胀什么时候降到目标值2%，谁也不知道，但这通胀率下降的最后一公里，一定是曲折的，艰难的。因此，降息实锤落地的过程也将是曲折的，谨慎的，艰难的。毕竟通胀死灰复燃的风险依然存在。这就是为什么鲍威尔只是承诺今年会降息，但从未对降息时间和幅度做出承诺。联储成员的点阵图显示，2024年降息0.75%，且时间待定，依然只是一个天气预报，降息的甘露什么时候降临，雨量多大，依然是未知数，在高利率的沙漠中苦苦煎熬的家庭，依然需要耐心。
02 会不会有黑天鹅飞出来解救众生？
2024年，美国就不能发生点倒霉的事儿，让美联储突然大幅降息吗？黑天鹅都去哪了？焦急等待降息的家庭，很容易陷入这种幻想。其实，这个白日梦去年已经做了一年了，黑天鹅都去睡觉了，没有起飞。2023年华尔街曾6次判断美联储货币政策出现转向，猜测各种“突发”事件能打断美联储的加息步伐，结果我们都看到了，均一一落空，全是误判。最让人兴奋的一次是一年前，去年三月，有三家银行被存款保险公司FDIC接管的时期。时至今日，依然有人在幻想，有“突发”或“吓尿”事件，能让美联储连续降息7次。前几天，纽约社区银行股价大跌，让人们好像又看到了闪烁的火种，并盼着美国燃起熊熊大火，美联储紧急降息的打开水龙头拯救美国。现在美国有4000多家银行，去年同时被关了3家，美联储只用了点口水就把火给灭了。纽约社区银行重仓商业房地产信贷资产的情况，早在监管当局的雷达之中，不太可能成为黑天鹅。如果纽约社区银行真的倒下了，将成为一个被租控害死的银行标本，供后世瞻仰。纽约社区银行的贷款中有很大的比例是借给受租控管制的公寓业主，2019年纽约市出台法律，严控因装修而把长期超低租金的租户赶出去的行为，这些业主租金收入低，利率成本高，活命太难了，随时可能选择自暴自弃地不还贷款跑路。红海，鹅乌，哈以等问题也早在美国的雷达之中，炮舰的射程之内，都不太可能成为影响美联储的突发事件。黑天鹅事件需要满足两个条件，1.没有预见的到，没有预防措施；2.有系统性影响，不是孤立事件。
图八 纽约社区银行资产分布
图九 纽约社区银行多套房贷款比例
有没有白天鹅飞出来呢？比如，通胀突然大幅反弹。可能性也不大。通胀从9%被压到3%，只用了16个月，说明加息是非常高效的灭火剂。只是不撤走灭火剂，让负债高的家庭很难受。目前美国和加拿大的通胀还不是死灰，所以还可能复燃。工资增长幅度超过3.5%的情况下，通胀水平会被收入增长托住，美国工资增长速度现在是4.5%，正在托起通胀。另外，租金上涨和房贷利息增加是加息导致的，反过来也在托着通胀上涨，例如，加拿大今年2月通胀指数2.8%，其中按揭贷款利息涨幅26.3%。可见，要摆脱通胀这块膏药，还没那么容易。央行现在没有勇气开启降息政策，生怕已经被压下去的通胀再次抬头。
有两个非经济因素可能会对今年的货币政策产生影响。一个是美国大选，民主党急需通过降息让支持者松一口气。第二个是人工智能，OpenAI目前正在突破通用技术无所事事的局面，已经出现了文生视频的杀手级应用，如果更多应用被推出，则美国经济可能不着陆，直接重新起飞，也就不用降息了。这两个非经济因素对货币政策的影响，一反一正，结果难料。
03 普通人如何应对
1978年8月15号，尼克松宣布美国结束美元与黄金的固定汇率时，引起了全球混乱，各国纷纷抱怨美国为了自己的利益让全世界陷入了浮动汇率的泥潭时，时任财政部长约翰·康纳利（John Connally）的回应是“美元是我们的货币，却是你们的问题。”是的，这个问题，到今天依然还是我们的问题。美国人定的利率，依然在影响着我们今天的生活，过去46年是这样，未来很长一段时间依然会是这样。阴谋论说美国维持高利率是为了收割谁谁谁，查了这么多年，阴谋论也没破案。因此，我选择相信阳谋。毕竟上述在眼前上演的阳谋也已经非常烧脑了。
作为圈内人士，加拿大央行也在看美联储和美国财政部的这场阳谋直播，因为太扑朔迷离了，所以加拿大央行至今未对降息做出任何承诺。加拿大央行行长明知让我们顶着高利率会挨骂，却咬紧牙关，坚称降息还早，搜肠刮肚地找理由拒绝讨论降息话题，主要是搞不清美国人葫芦里卖的到底是什么药。加拿大今年一月的CPI是2.9%，二月是2.8%，如果三月CPI继续回落，将为央行降息铺好路，至于加拿大央行是否“就坡下驴”，尚不得而知了。有鉴于此，我在2月20日的文章中建议债务负担较重的家庭，见好就收，能降下来些利率就尽早采取行动，而不是一味地苦等今年降息7次的大馅饼砸中自己。记住康纳利当年的名言，美元是美国的货币，却是我们的问题，“我们”既包括你我这样的小人物，也包括加拿大央行行长这样的大人物。我们自己的问题，需要自己解决，美国精英们的演出，能看懂就不错了，很难与这帮人博弈，他们就不是为我们服务的。
04 如何培养自己的经济学思维
英国经济学家梅纳德·凯恩斯对世界有个重大影响，他发现，如果每个家庭都节俭，没人大手大脚地花钱，就会出现需求不足，大家收入螺旋下降或大规模失业。这种对个体来说是“好事”，对群体来说是“坏事”，通过市场的传递，最终伤害到个体的情况，被凯恩斯称为“合成谬误”。他的意思是，森林的轮廓并不是森林中的每棵树样子的加总。为了对付合成谬误，他提出了一个新的经济学思想：宏观经济学。由此我们不难看出，对整体有好处的宏观经济政策，对个体可能是有伤害的政策。加息，是宏观经济政策，是为了稳定货币购买力采取的措施，但加息会伤害债务负担重的家庭。家庭，是微观主体，从公元前古希腊人研究经济问题开始，经济学家们就是以家庭为研究对象，直到凯恩斯发现了合成谬误问题之后，经济学就分叉了，出现了宏观经济学和微观经济学。在没有宏观经济学之前，政府没有啥想法和手段“整治”经济，那时民风淳朴，经济要素都是通过市场和人际互动来决定。例如，美国经济学家欧文·费雪在100年前认为，利率的高低由人的“不耐”程度决定，战火纷飞的国家里，人们很“不耐”，要想让谁推迟消费，借钱给你，你需要支付很高的利率。有了宏观经济之后，政府发现通过操控利率，就能很好地“整治”经济，于是利率就不是“不耐”决定的，而是央行决定的了。宏观经济学从诞生到今天，不足百年，没有啥放之四海皆准的好政策，各个国家都在摸着石头过河。摸到谁头上，谁倒霉。这不，央行持续加息，让债务负担重的家庭苦不堪言，日思夜想地盼着降息。对整个森林有好处的措施，不一定对每棵树都有益。
技术进步是无法阻挡的，对宏观和微观经济都有影响。技术的出现，蔓延，成熟和衰落过程是一个自发秩序，不是计划好的，无法有序安排，因此有人把技术对经济的影响称作为复杂经济学，或中观经济学。OpenAI技术的飞速进步，以及杀手级应用的出现，将开启一个预计60年的新康波周期，我们每个人都站在了一个新的起点上。
经济现象看似错综复杂，宏观，中观，微观一大堆问题，其实我们北美的中产家庭需要关心的并不多。按照我自己的理解，从古至今，经济问题主要涉及30类，103个课题。这些问题在农业社会，工业社会，以及信息时代，反复出现老问题的同时，涌现出的新问题并不多，但老问题在新环境下的解决办法肯定是不同的。例如，产权是资本主义经济的基础，从古希腊到今天，人们围绕产权一直在博弈，有时合作，有时竞争，问题一直没变，手段却常变常新，要解决的问题无非是，怎么合法地获得更多产权，如何更好地保护自己的私产权利。上述关于利率的话题，涉及短期央行利率和长期债券收益率，涉及央行和财政部等宏观经济管理部门，也涉及中观的技术进步，以及微观的家庭感受和反应，哪怕只是要看清一个利率问题，也需要有扎实的经济学基础知识和筛选信息的能力，用自己的经济学思维做出相应的判断和决策，并付诸实施。4月6号，4月的第一个周六，我会举办一个线下的主题讲座《如何训练经济学思维》，并现场组建AI社群。具体报名方式确定后，会发布在本文的留言区。
结语
不要把自己的运气寄托在黑天鹅身上，努力学习西方经济学，才能建立起经济学思维方式，掌控自己的命运。白天的时间，是用来学习的，不是用来做白日梦的。第一代北美移民的中产家庭，担负着适应环境，摸索生存之道，积累财富等众多使命，边工作边积累财富不仅需要努力，更需要方向。降息前的最一公里，恰逢AI应用场推广到我们面前，给各位读者留道思考题：降息之后，如何利用AI，让自己在财富积累方面更上一层楼。
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