上市公司案例：如何分析资产负债率这个指标？
文摘
2024-08-26 14:30
湖南
转载请联系授权（微信ID：lindaliu119）资产负债率是衡量企业财务杠杆程度的一个重要指标，表示企业总负债占总资产的比例。计算公式如下：资产负债率=总负债/总资产×100%。简单说，就是一个企业的总体家当中，借用或者占用他人的部分是多少。一般来说，大家都喜欢较低的资产负债率，表示该企业的杠杆比较低，相对安全。实践中，我们则需要多个角度来分析及运用这个指标。第一，资本结构的选择。企业采用的资本结构，即权益资本与债务资本的比例。增加债务资本会直接增加企业的总负债，进而提高资产负债率；减少权益资本会降低企业的总资产，如果没有相应的负债减少，资产负债率会上升；反之，则资产负债率会下降。本质上，这是企业的一种经营策略。第二，融资渠道的选择。企业融资渠道的选择，如银行贷款、发行债券、股东增资等，不同的融资方式对资产负债率有不同的影响。增加银行贷款、发行债券会直接增加企业的负债总额，从而提高资产负债率；回购股票会减少企业的权益资本，从而提高资产负债率；反之，则资产负债率会下降。第三，行业特性。不同行业对资本的需求不同，资本密集型行业（如制造业、房地产等）通常资产负债率较高。比如，一家制造企业由于需要大量的固定资产投入，如生产设备、厂房等，导致长期借款较多，导致该企业就会保持较高的资产负债率。第四，经营状况。企业的盈利能力、现金流状况等都会影响其资产负债率。盈利能力强、现金流充裕的企业通常能够更好地偿还债务，从而降低资产负债率。第五，市场环境。经济周期、市场利率水平等外部环境因素也会影响企业的负债水平。经济下行期间，受到收入减少、资金流紧张、资产减值等因素影响企业负债率普遍会上升，但特殊情况则会导致资产负债率下降，比如，资本结构调整、债务重组、出售非核心资产等。我们以一家企业资产负债率相对较高的情况来做案例分析。该数据选自某发行人对深圳证券交易所的回复函。该企业是以汽车天窗为主要产品的汽车运动部件制造商，拥有汽车天窗设计、研发、生产一体能力。第一，该发行人资产负债率呈现逐年下降趋势，2021年资产负债率为86.13%，2023年资产负债率下降至77%；第二，相对于同行业的上市公司，该发行人的资产负债率偏高，以2023年为例，对比上市公司资产负债率平均值为55.61%，而发行人负债率为77%。直观感受是，该公司负债状况有所改善，那么，就需要去探究什么原因使得负债率下降，是否经营改善引起；另外，需要去分析发行人的资产负债率高于同行上市公司，是否属于正常情况。请注意，以上用到了两种分析方法：趋势分析和对比分析。相较于同行业可比上市公司，公司尚未上市，融资手段相对单一，公司现阶段发展所需资金主要依赖于内部积累和外部银行融资。公司应付票据及应付账款占总负债的比例分别为72.16%、76.80%和85.37%，负债结构中以应付票据及应付账款等经营性负债为主。同时，公司经营性应收项目周转率快于经营性应付项目周转率，经营性活动导致资产负债率较高。
第一点是一个常见原因，一般来说，发行人本次发行募集资金到位后，资产负债率会有所下降。对于第二点原因，则是要区分负债的具体构成，是应付账款较高还是银行贷款较高，很显然，该企业的负债主要是应付票据和应付账款等经营性负债构成。发行人对经营性应收项目周转率及经营性应付项目周转率进行了对比分析：该分析方法，实际上是针对企业在整个供应链上的地位来进行剖析。公司经营性应收项目周转率均大于经营性应付项目周转率，且公司“经营性应收项目周转率/经营性应付项目周转率”的比例大于同行业可比公司均值，导致公司在产生稳定现金流入的同时，经营活动产生的资产负债率相对较高。简单来说，公司采取合理的营运资金管理策略实现了在不增加成本的前提下更加有效地利用经营性现金流，因为公司对上游供应商具备较强的议价能力，结算方式和结算周期有利于公司，也就是公司可以充分利用账期优势，较长时间且较大金额占用供应商资金。同时，公司剔除经营性应收项目及经营性应付项目后，又进行了二次对比如下：可见，剔除经营性应收项目及经营性应付项目后，公司资产负债率与同行业可比公司均值无重大差异，且公司资产负债率呈逐年下降趋势，财务风险逐年降低。综上，分析一个企业的资产负债率，不仅要考虑企业的资本结构、融资渠道的选择、市场环境等实际因素，要对企业进行趋势分析，还要对企业在行业中进行横向对比，结合经营具体情况剖析以判断其合理性。来源：公众号@创帮财税聊天室，作者刘春风，17年财税管理实战经验，中国注册会计师，中国税务师。擅长领域：税务筹划、财务顾问、成本管控。透过财务思维，看穿公司经营本质。
