投资要点
◾ 价格：本期钢材价格下跌。截至11月15日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3420元/吨，较上周降110元/吨。热轧3.0mm价格为3510元/吨，较上周降100元/吨。冷轧1.0mm价格为4000元/吨，较上周降60元/吨。普中板20mm价格为3470元/吨，较上周降80元/吨。本期原材料中，国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格下跌，废钢价格稳中有跌。
◾ 利润：本期钢材利润整体震荡。长流程方面，我们测算本期行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化2元/吨，-9元/吨和55元/吨。短流程方面，本期电炉钢利润回暖。
◾ 产量与库存：截至11月15日，五大钢材产量上升，总库存环比下跌。产量方面，本周五大钢材品种产量862万吨，环比升0.09万吨，其中建筑钢材产量周环比减0.27万吨，板材产量周环比升0.36万吨，螺纹钢本周增产0.23万吨至233.94万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为205.42万吨、28.52万吨，环比分别+0.39万吨、-0.16万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降7.21万吨至811.5万吨，钢厂总库存391.13万吨，环比降7.74万吨，其中，螺纹钢社库降7.56万吨，厂库增4.46万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量230.84万吨，环比升2.25万吨，本周建筑钢材成交日均值11.18万吨，环比下降9.88%。
◾ 投资建议：热轧库存快速去化，钢企产能利用率提升。从需求看，钢铁需求整体回落，其中热轧需求回升，其余品种需求回落；从产量看，钢铁产量整体提升，其中螺纹、中厚板产量提升，其他钢铁产量回落；从库存看，钢铁总库存仍维持去库，除螺纹外，其余钢铁库存均有下滑。当前板材需求仍有韧性，且产量维持低位，库存加速去化，价格表现相对建材较强，而原料端铁矿库存较高，价格表现较弱，后续关注钢企板材利润恢复情况。推荐：1）普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特钢板块：中信特钢、甬金股份、翔楼新材；3）管材标的：久立特材、武进不锈、友发集团。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。
◾ 风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。
报告正文
主要数据和事件
◾ 2024年10月中国粗钢产量8188万吨
2024年10月，中国粗钢产量8188万吨，同比增长2.9%；生铁产量7026万吨，同比增长1.4%；钢材产量11941万吨，同比增长3.5%。1-10月，中国粗钢产量85073万吨，同比下降3.0%；生铁产量71511万吨，同比下降4.0%；钢材产量116484万吨，同比增长0.5%。(西本新干线，2024年11月16日)
◾ 11月上旬重点钢企粗钢日产环比上升
据中国钢铁工业协会统计数据显示，2024年11月上旬重点钢企生铁日均产量188.2万吨，旬环比下降0.1%，同比上升6.4%；粗钢日均产量209.6万吨，旬环比上升0.1%，同比上升1.1%；钢材日均产量195.3万吨，旬环比下降7.8%，同比持平。11月上旬重点钢铁企业钢材库存量为1366万吨，旬环比增加2万吨，上升0.1%；比上月同旬减少107万吨，下降7.3%；比去年同旬减少103万吨，下降7.0%。(西本新干线，2024年11月15日)
◾ 六安钢铁成功研发150-250mm特厚板
近日，六安钢铁控股集团3500mm中厚板产线研发的150-250mm特厚板顺利完成检验，板形、内部质量和表面质量检验，均符合用户质量要求。这标志着六安钢铁中厚板实现了更大厚度范围的覆盖，为公司产品结构调整、实施差异化精品战略再添新动能。(西本新干线2024年11月15日)
◾ 中钢协：11月上旬钢材社会库存693万吨
中国钢铁工业协会发布11月上旬钢材社会库存监测旬报，11月上旬，21个城市5大品种钢材社会库存693万吨，环比减少7万吨，下降1.0%，库存降幅收窄；比年初减少36万吨，下降4.9%；比上年同期减少99万吨，下降12.5%。(西本新干线，2024年11月14日)
◾ 159家钢企完成超低排放改造公示
中金大宗商品团队11月13日发文表示，国内钢铁行业的产能释放已基本接近尾声，钢铁行业的出清压力正在迫近。该团队认为，自2021年下半年以来，国内钢铁的产能周期已从景气期（产能、产能利用率均增长）逐步向压力期（产能增长但产能利用率下滑）过渡。2024年，周期位置已运行到了压力期和出清期的边界。国内粗钢产能利用率仍面临下滑压力，产能释放也基本接近尾声。(西本新干线，2024年11月14日)
◾ 美国2024年9月份进口钢材212.9万短吨
据美国人口普查局公布的初步数据，2024年9月份美国共进口钢材212.9万短吨，与8月份终值相比下降10.3%。9月份美国半成品钢材进口量环比下降18.4%至44.0万短吨，占钢材进口总量的20.6%。9月份成品钢材进口量环比下降8.0%至168.8万短吨。9月份几乎所有成品钢材品种进口量都出现环比下滑，其中重型型钢、螺纹钢、镀锡板等品种的进口量降幅较大。9月份美国进口的成品钢材市场份额估计为21%。2024年1-9月份，美国钢材进口量同比提高1.9%至2226.4万短吨。其中，成品钢材进口量为1723.9万短吨，同比增长3.1%。(西本新干线，2024年11月11日)
1、国内钢材市场
◾ 国内钢材市场价格普跌。截至11月15日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3420元/吨，较上周降110元/吨。高线8.0mm价格为3620元/吨，较上周降60元/吨。热轧3.0mm价格为3510元/吨，较上周降100元/吨。冷轧1.0mm价格为4000元/吨，较上周降60元/吨。普中板20mm价格为3470元/吨，较上周降80元/吨。
2、国际钢材市场
◾ 美国钢材市场价格保持稳定。截至11月15日，中西部钢厂的热卷出厂价为775美元/吨，较上周持平；冷卷出厂价为1030美元/吨，较上周持平。热镀锌价格为1000美元/吨，较上周持平。中厚板价格为995美元/吨，较上周持平；长材方面，螺纹钢出厂价为795美元/吨，较上周持平。
◾ 欧洲钢材市场价格稳中有降。截至11月15日，热卷方面，欧盟钢厂报价为595美元/吨，较上周降5美元/吨；冷卷方面，欧盟钢厂报价700美元/吨，较上周持平。热镀锌板方面，欧盟钢厂报价为735美元/吨，较上周持平。中厚板方面，欧盟钢厂报价为730美元/吨，较上周持平。长材方面，欧盟钢厂螺纹钢报价640美元/吨，较上周降5美元/吨；欧盟钢厂线材报价为645美元/吨，较上周降20美元/吨。
3、原材料和海运市场
◾ 国产矿市场价格震稳中有跌，进口矿市场价格下跌，废钢价格稳中有跌。截至11月15日，本周鞍山铁精粉价格790元/吨，较上周持平；本溪铁精粉价格891元/吨，较上周降20元/吨；唐山铁精粉价格887元/吨，较上周降14元/吨；国产矿市场价格震。本周青岛港巴西粉矿859元/吨，较上周降36元/吨；青岛港印度粉矿725元/吨，较上周降35元/吨；连云港澳大利亚块矿648元/吨，较上周降27元/吨；日照港澳大利亚粉矿736元/吨，较上周降29元/吨；日照港澳大利亚块矿845元/吨，较上周降33元/吨；进口矿市场价格下降。本周海运市场上涨。本周末废钢报价2220元/吨，较上周持平；铸造生铁3350元/吨，较上周降50元/吨。
◾ 焦炭市场价格下跌，华北主焦煤价格下跌，华东主焦煤价格下跌。本周焦炭市场价格稳定，周末报价1740元/吨，较上周降50元/吨；华北主焦煤周末报价1501元/吨，较上周降33元/吨；华东主焦煤周末报价1813元/吨，较上周降17元/吨。
4、国内钢厂生产情况
◾ Mysteel调研247家钢厂高炉开工率81.68%，环比增加0.89个百分点，同比下降0.81个百分点；高炉炼铁产能利用率87.99%，环比增加0.48个百分点，同比下降2.74个百分点；日均铁水产量234.36万吨，环比增加1.28万吨，同比减少8.37万吨；钢厂盈利率74.46%，环比增加3.03个百分点，同比增加58.01个百分点。
5、库存
6、利润情况测算
◾ 利润测算假设如下：1、铁矿石采用全现货；2、50%焦炭外购，50%自炼焦。
7、钢铁下游行业
8、主要钢铁公司估值
9、风险提示
1）下游需求不及预期。地产是钢材重要的消费领域，目前国内地产投资存在下滑风险，如果地产出现超预期下滑，届时钢材消费将面临较大挑战。
2）钢价大幅下跌。目前钢材生产受到国家政策影响，产量受限，一旦国家相关政策放松，钢材供应增速可能出现较大抬升，钢材基本面失衡，钢价下跌拖累钢厂盈利。
3）原材料价格大幅波动。钢材原料铁矿石进口依存度较高，且受海外四大矿企产出影响较大，一旦出现矿山意外等事件，铁矿石价格可能出现非理性上涨，侵蚀钢企利润。
重要声明
