投资要点
◾ 价格：本期钢材价格下跌。截至10月25日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3480元/吨，较上周降30元/吨。热轧3.0mm价格为3590元/吨，较上周升10元/吨。冷轧1.0mm价格为4000元/吨，较上周降30元/吨。普中板20mm价格为3540元/吨，较上周降20元/吨。本期原材料中，国产矿市场价格震荡，进口矿市场价格稳中有升，废钢价格下跌。
◾利润：本期钢材利润整体下跌。长流程方面，我们测算本期行业螺纹钢、热轧和冷轧吨毛利分别环比前一周变化-47元/吨，12元/吨和8元/吨。短流程方面，本期电炉钢利润下跌。
◾产量与库存：截止10月25日，五大钢材产量上升，总库存环比下跌。产量方面，本周五大钢材品种产量873万吨，环比升9.6万吨，其中建筑钢材产量周环比增10.41万吨，板材产量周环比降0.81万吨，螺纹钢本周增产7.81万吨至244.07万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为214.91万吨、29.16万吨，环比分别+7.37万吨、+0.44万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降38.63万吨至874.88万吨，钢厂总库存396.48万吨，环比增1.09万吨，其中，螺纹钢社库降19.37万吨，厂库增5.6万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量257.84万吨，环比升9.34万吨，本周建筑钢材成交日均值11.17万吨，环比下降12.68%。
◾投资建议：热轧需求保持韧性，库存加速去化。从需求看，热轧、冷轧需求环比上升，而其余钢铁需求环比下滑；从产量看，螺纹、中厚板产量提升，其他钢铁产量回落；从库存看，除螺纹外，其余钢铁库存均有下滑。当前热卷需求仍有韧性，且产量维持低位，库存加速去化，基本面较前期得到好转，本周卷螺差及卷板利润均有扩大，后续需重点关注板材需求改善情况。推荐：1）普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特钢板块：中信特钢、甬金股份、翔楼新材；3）管材标的：久立特材、武进不锈、友发集团。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。
◾风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。
报告正文
主要数据和事件
◾ 中钢协：前三季度重点统计钢铁企业利润总额同比下降56.39%
◾财政部：2024年安排财政赤字4.06万亿元
◾ 中钢协：10月中旬21个城市5大品种钢材社会库存环比减少32万吨
◾ 中钢协：2023年中国回收利用废钢约2.6亿吨
◾ 158家钢企完成超低排放改造公示
财政部： 中国版“低碳排放钢”标准重磅发布
1、国内钢材市场
◾ 国内钢材市场价格下跌。截至10月25日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3480元/吨，较上周降30元/吨。高线8.0mm价格为3670元/吨，较上周降70元/吨。热轧3.0mm价格为3590元/吨，较上周升10元/吨。冷轧1.0mm价格为4000元/吨，较上周降30元/吨。普中板20mm价格为3540元/吨，较上周降20元/吨。
2、国际钢材市场
◾ 美国钢材市场价格震荡。截至10月25日，中西部钢厂的热卷出厂价为795美元/吨，较上周持平；冷卷出厂价为1055美元/吨，较上周持平。热镀锌价格为1055美元/吨，较上周升50美元/吨。中厚板价格为995美元/吨，较上周持平；长材方面，螺纹钢出厂价为795美元/吨，较上周降5美元/吨。
◾ 欧洲钢材市场价格震荡。截至10月25日，热卷方面，欧盟钢厂报价为610美元/吨，较上周升20美元/吨；冷卷方面，欧盟钢厂报价695美元/吨，较上周持平。热镀锌板方面，欧盟钢厂报价为760美元/吨，较上周持平。中厚板方面，欧盟钢厂报价为730美元/吨，较上周持平。长材方面，欧盟钢厂螺纹钢报价650美元/吨，较上周降10美元/吨；欧盟钢厂线材报价为665美元/吨，较上周持平。
3、原材料和海运市场
◾ 国产矿市场价格震荡，进口矿市场稳中有升，废钢价格下跌。截至10月25日，本周鞍山铁精粉价格760元/吨，较上周持平；本溪铁精粉价格911元/吨，较上周降16元/吨；唐山铁精粉价格898.56元/吨，较上周升9.36元/吨；国产矿市场价格震荡。本周青岛港巴西粉矿894元/吨，较上周升2元/吨；青岛港印度粉矿725元/吨，较上周持平；连云港澳大利亚块矿667元/吨，较上周升5元/吨；日照港澳大利亚粉矿759元/吨，较上周升6元/吨；日照港澳大利亚块矿879元/吨，较上周升5元/吨；进口矿市场价格稳中有升。本周海运市场下跌。本周末废钢报价2200元/吨，较上周降20元/吨；铸造生铁3400元/吨，较上周降100元/吨。
◾ 焦炭市场价格下跌，华北主焦煤价格下跌，华东主焦煤价格下跌。本周焦炭市场价格下降，周末报价1790元/吨，较上周降50元/吨；华北主焦煤周末报价1558元/吨，较上周降91元/吨；华东主焦煤周末报价1830元/吨，较上周降10元/吨。
4、国内钢厂生产情况
◾Mysteel调研247家钢厂高炉开工率81.68%，环比增加0.89个百分点，同比下降0.81个百分点；高炉炼铁产能利用率87.99%，环比增加0.48个百分点，同比下降2.74个百分点；日均铁水产量234.36万吨，环比增加1.28万吨，同比减少8.37万吨；钢厂盈利率74.46%，环比增加3.03个百分点，同比增加58.01个百分点。
5、库存
6、利润情况测算
◾利润测算假设如下：1、铁矿石采用全现货；2、50%焦炭外购，50%自炼焦。
7、钢铁下游行业
8、主要钢铁公司估值
9、风险提示
1）下游需求不及预期。地产是钢材重要的消费领域，目前国内地产投资存在下滑风险，如果地产出现超预期下滑，届时钢材消费将面临较大挑战。
2）钢价大幅下跌。目前钢材生产受到国家政策影响，产量受限，一旦国家相关政策放松，钢材供应增速可能出现较大抬升，钢材基本面失衡，钢价下跌拖累钢厂盈利。
3）原材料价格大幅波动。钢材原料铁矿石进口依存度较高，且受海外四大矿企产出影响较大，一旦出现矿山意外等事件，铁矿石价格可能出现非理性上涨，侵蚀钢企利润。
重要声明
