报告摘要
◾ 事件概述：公司发布 2024 年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营收 71.43亿元，同比增长 16.1%；归母净利润 10.45 亿元，同比减少 5.7%；扣非归母净利 10.17 亿元，同比增长 15.60%。2024Q3，公司实现营收 23.13 亿元，同比减少 3.2%、环比减少 5.3%；归母净利润 4.01 亿元，同比增长 1.3%、环比增长26.9%；扣非归母净利 3.64 亿元，同比减少 7.22%、环比增长 16.59%。
◾点评：毛利率同比增长
① 毛利率同比增长： 2024Q1-Q3，公司毛利率为 26.93%，同比增长 2.16pct；Q3 毛利率为 31.15%，同比增长 3.46pct，环比增长 8.30pct。
② 投资收益同比回落：2024Q1-Q3，公司投资收益为 0.37 亿元，同比下滑4.75 亿元；Q3，投资收益为 0.11 亿元，同比下滑 0.62 亿元，环比增长 0.01 亿元。
③ 其他：2024Q1-Q3，财务费用 0.75 亿元，同比下滑 0.49 亿元，主要由于本期存款利息收入和汇兑收益增加；其他收益 1.04 亿元，同比增长 0.52 亿元，主要系上年四季度以来享受先进制造业增值税加计抵减政策所致。
◾ 产品结构持续优化，高端产能加速释放
① 规模优势明显，产品结构持续优化。公司是国内少数几家能采用国际先进的挤压工艺进行生产的企业。公司已成为国内规模较大的工业用不锈钢管制造企业，目前具备年产 20 万吨工业用成品管材、 1.5 万吨管件和 2.6 万吨合金材料的生产能力，产品涵盖多种工业用特种不锈钢，部分产品多次打破国外垄断。
② 加快高端产能释放。截至 2024H1，“年产 5000 吨特种合金管道预制件及管维服务项目”、“预制管建设项目”、“特冶二期项目”、“高精度超长管项目”工程进度分别 100%、100%、90%和 65%，也将助力公司产能持续扩张，业绩持续释放。
③ 孙公司 EBK 斩获大额订单。2023 年 9 月 13 日，公司境外全资孙公司Eisenbau Krämer GmbH（以下简称“EBK”）与阿布扎比国家石油公司签订总长度约 92 公里的管线钢管供应合同，合同总价（含税）约为 5.92 亿欧元（折算为人民币约 46 亿元）。合同工期为自合同签订日期起至 2025 年 9 月，预计于 2024 和 2025 年为公司贡献利润。
◾ 投资建议：伴随高端产能逐步投放，公司主营业务盈利能力进一步增强，我们预计公司 2024-2026 年将实现归母净利润 14.22、17.11 和 19.81 亿元，对应 10 月 31 日收盘价，PE 分别为 16、13 和 11 倍，维持“推荐”评级。
◾风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，产能释放不及预期。
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