报告摘要
◾ 事件:公司发布 2024 年三季报。 2024 年前三季度公司实现营收 209.89 亿元,同比+11.93%,归母净利 6.67 亿元,同比+73.56%,扣非归母净利 6.70 亿元,同比+73.55%;单季度看, 2024Q3 公司实现营收 58.55 亿元,同比+1.40%,环比-19.98%;归母净利 2.29 亿元,同比 118.57%,环比-17.02%,扣非归母净利 2.31 亿元,同比+118.22%,环比-17.54%,业绩略低于我们此前预期。
◾分析:新龙矿业停产致使产销量下降拖累三季度业绩。量:受子公司新龙矿业停产及锑产品出口管制等因素影响,公司前三季度自产金销量同比减少4.61%、自产锑销量同比减少 15.66%。 价:黄金: 2024 前三季度黄金均价 2290美元/盎司,同比+18.58%;Q3 单季度均价 2473 美元/盎司,同比+28.39%,环比+5.76%;锑:2024 前三季度锑锭均价 125320 元/吨,同比+52.7%,三氧化二锑均价 110130 元/吨,同比 53.0%;Q3 单季度锑锭均价 161369 元/吨,同比+102.7%,环比+34.2%,三氧化二锑均价 141484 元/吨,同比+104.2%,环比+33.4%;钨:2024 前三季度国产仲钨酸铵(APT)均价 199645 元/吨,同比+11.6%;Q3 单季度均价 201955 元/吨,同比+12.6%,环比-5.4%;利:公司前三季度实现毛利率 7.61%,同比+1.04pct,净利率 3.22%,同比+1.13pct;Q3 单季度实现毛利率 9.98%,净利率 3.91%,同环比均略有上涨。
◾ 业绩拆分:公司第三季度归母同比增长 1.24 亿,主要在于毛利(+1.77 亿)贡献,但减值损失(-0.36 亿)和所得税(-0.12 亿)有所拖累;归母环比减少0.47 亿元,系尽管毛利(+0.14 亿)略有增长,但费用和税金(-0.52 亿)以及减值损失(-0.26 亿)拖累明显,其中费用方面主要源于管理费用环比增加 0.75亿元,减值损失系计提固定资产减值准备和坏账准备增加所致。
◾ 新龙矿业停产,影响盈利。截至 2024 上半年公司拥有 100 吨/年黄金生产线、2.5 万吨/年精锑冶炼生产线、4 万吨/年多品种锑产品生产线、3000 吨/年仲钨酸铵生产线。2024 年 7 月 17 日子公司新龙矿业因安全事故再次停产,后于同年 8 月 21 日恢复生产,预计影响当期净利 4100 万元。
◾ 聚焦探矿增储,持续提高资源保障能力。2023 年末公司保有资源储量矿石量 6800 万吨,其中锑金属量 307324 吨,金金属量 141756 千克。截至 2024上半年公司拥有和控制矿业权 30 个,其中探矿权 18 个、采矿权 12 个,目前加大现有矿山基地深边部探矿增储,加快推进找矿行动实施,谋划部署新一轮三年找矿行动(2024-2026 年)。
◾盈利预测与投资建议:公司掌握国内优质金矿、锑矿资源,业绩有望充分受益于价格中枢上行, 预计公司 2024-2026 年归母净利润为 8.91/11.95/14.10 亿元,根据 10 月 28 日股价对应 PE 23/17/14 倍,维持“推荐”评级。
◾ 风险提示:产品价格波动风险、矿山停复产风险,项目进展不及预期等。
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