厦门钨业(600549.SH)2024年三季报点评:光伏钨丝放缓拖累钨钼板块表现,期待下游需求回暖

文摘   财经   2024-10-28 09:43   福建  





报告摘要

◾ 事件公司发布2024年三季报。2024Q1-Q3,公司实现营收263.69亿元,同比-10.70%;归母净利润14.02亿元,同比+20.78%;扣非归母净利12.28亿元,同比+15.37%。分季度看,2024Q3,公司实现营收92.07亿元,同比-14.73%、环比+3.55%;归母净利润3.86亿元,同比+4.32%、环比-34.56%;扣非归母净利3.70亿元,同比+7.90%、环比-33.57%。Q3业绩低于我们的预期。


钨钼板块:钨矿价格环比走弱,光伏钨丝销量放缓,Q3钨钼板块实现利润总额环比-39.91%。1)24Q1-Q3,公司钨钼业务实现利润总额 19.60 亿元,同比增长 17.37%。测算24Q3钨钼板块实现利润总额5.33亿元,同比-6.16%、环比-39.91%。2)光伏钨丝:下游光伏产业需求不振,根据SMM数据,24Q3硅片产量环比下滑13%,光伏钨丝销量承压,24Q3公司细钨丝销量322亿米,环比下滑20%,此外我们预计光伏钨丝24Q3售价环比也有一定下滑。3)钨矿:钨价环比走弱,24Q3钨精矿价格环比-5.93%,钨矿利润受损。4)切削工具:2024Q1-Q3,销量同比+2%,销售收入同比增长8%。5)钨钼板块项目进展:切削工具,博白县油麻坡钨矿等项目工作有序推进中。


◾ 能源新材料板块:Q3盈利环比有所改善。 1)受原材料价格下降及行业竞争加剧影响,2024Q1-Q3公司能源新材料业务实现利润总额3.86亿元,同比-13.87%。测算24Q3利润总额1.40亿元,环比+6.06%。2)2024Q1-Q3,钴酸锂产品销量 3.23万吨,同比+30%,行业龙头地位稳固,测算24Q3钴酸锂销量1.39万吨,环比提升39%;三元材料产品前三季度销量3.86万吨,同比+65%,测算24Q3三元材料销量1.23万吨,环比提升18%。3)能源新材料板块项目进展:海璟基地、宁德基地、雅安基地的产能建设均有序推进中。


◾ 稀土板块:Q3盈利环比下滑。 1)2024Q1-Q3公司稀土业务实现利润总额 1.8 亿元,同比+62%。测算24Q3实现利润总额0.63亿元,环比-18%。2)24Q1-Q3磁材销量6325吨,同比增长15%。测算Q3磁材销量2381吨,同比增长19%。3)由于与中国稀土集团进行整合,原子公司龙岩稀土公司和金龙稀土冶炼分离业务2024年不再纳入合并报表范围。


◾ 房地产板块:Q3亏损环比略扩大。2024Q1-Q3公司房地产业务利润总额0.68 亿元,测算24Q3利润额-0.26亿元,亏损环比略扩大400万元。公司积极剥离房地产业务,对公司业绩拖累有望缓解。


◾ 投资建议:公司三个板块业务均有扩产在建项目,未来成长可期。我们预计2024-2026年归母净利润分别为18.63/21.41/24.48亿元,对应现价,2024-2026年PE依次为15/13/12倍,维持“推荐”评级。


◾ 风险提示:经济波动影响需求和价格的风险,原材料风险,产业重点项目不达预期的风险等。


财务报表



重要声明

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证券研究报告:厦门钨业(600549.SH)2024年三季报点评:光伏钨丝放缓拖累钨钼板块表现,期待下游需求回暖

对外发布时间:2024年10月27日

报告发布机构:民生证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)


本报告分析师 :

邱祖学 SAC执业证书编号:S0100521120001

孙二春 SAC执业证书编号:S0100523120003

分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师,基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点,结论不受任何第三方的授意、影响,研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。


投资评级说明

以报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中:A股以沪深300指数为基准;新三板以三板成指或三板做市指数为基准;港股以恒生指数为基准;美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。


行业评级:

推荐相对基准指数涨幅5%以上

中性相对基准指数涨幅-5%~5%之间

回避相对基准指数跌幅5%以上


公司评级 :

推荐 相对基准指数涨幅15%以上

谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%~15%之间

中性 相对基准指数涨幅-5%~5%之间

回避 相对基准指数跌幅5%以上


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