中矿资源(002738.SZ)2024 年三季报点评:业绩短期承压,铜、镓锗项目加速推进

文摘   财经   2024-10-30 21:19   上海  





报告摘要

◾ 事件:公司发布 2024 年三季报。24Q1-Q3 公司实现营收 35.7 亿元,同比-28.7%,归母净利 5.5 亿元,同比-73.6%,扣非归母净利 4.2 亿元,同比-79.5%; 单季度看, 24Q3 实现营收 11.5 亿元,同比-18.2%,环比-11.4%,归母净利 0.7 亿元,同比-87.2%,环比-66.4%,扣非归母净利-0.3 亿元,同比-105.5%,环比-113.6%。


锂:锂价继续下跌,降本工作持续推进。1)价:24Q1-Q3 国内电碳市

场价 9.5 万元,同比-67.8%,其中 24Q3 电碳市场价 8.0 万元,环比-24.3%;2)量:24Q1-Q3 锂盐销量约 2.8 万吨,其中 24Q3 销量 1.1 万吨,自有矿销量明显提高;3)降本:公司多举措推进锂盐降本工作,Bikita 矿山回收率持续提高,生产成本稳步下降,同时公司规划在津巴布韦建设硫酸锂产线,投产后有望进一步优化成本。


铯铷:原料垄断优势突出,毛利率同比提升。公司 Tanco 矿山是全球储量最大、唯一在产的铯榴石矿山, 原料优势突出。 24Q1-Q3 铯铷业务实现营收 7.3 亿,毛利 5.3 亿,同比持平,毛利率同比提升 8pct;单季度看,24Q3实现营收 2.6 亿,毛利 1.9 亿,同比增长 10.6%。


 铜、镓锗项目加速推进,打造新的盈利增长点。1)铜:2024 年 7 月底,公司完成对赞比亚 Kitumba 铜矿的收购,目前已启动项目可研工作,可研完成后将加速推进项目开发;2)镓锗:纳米比亚 Tsume 项目收购已完成,该冶炼厂尾渣中镓锗资源丰富,其中锗金属量 746 吨,平均品位 253.5g/t,镓金属量 410 吨,平均品位 139.2g/t,锌金属量 20.9 万吨,平均品位 7.1%,为加快项目落地,公司计划对冶炼厂铜产线进行改造,增加锗锌冶炼产线。


核心看点:1)锂盐:一体化布局,降本工作持续推进。公司多举措控本工作持续推进,电力降本、原料结构转变降本效果逐步显现,规划在津巴建设硫酸锂产线,产能扩张的同时有望实现成本继续优化;2)小金属:全球铯铷龙头,开辟镓锗新业务。铯铷原料优势突出,盈利能力强,业绩贡献有望保持增势,布局镓锗,双业务发展,有望成为全球小金属龙头;3)铜矿:布局铜矿,打造新的盈利增长点。快速布局铜矿,一期 5 万吨产能 26 年贡献利润,同时计划两年收购新的铜矿资源,公司地勘优势显著,有望助力Kitumba 铜矿增储和未来优质铜矿收购。


投资建议:锂盐降本持续推进,铯铷优势稳固,布局铜矿、镓锗打造新

的盈利增长点,我们预计公司 2024-2026 年归母净利 7.7、10.4 和 17.5 亿元,对应 10 月 29 日收盘价的 PE 为 32、24 和 14 倍,维持“推荐”评级。


风险提示:锂价超预期下跌,扩产项目进度不及预期。


财务报表



重要声明

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注:文中报告依据民生证券研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。


证券研究报告:中矿资源(002738.SZ)2024 年三季报点评:业绩短期承压,铜、镓锗项目加速推进


对外发布时间:2024年10月30日

报告发布机构:民生证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)


本报告分析师 :

邱祖学 SAC执业证书编号:S0100521120001

研究助理 :

南雪源 SAC执业证书编号: S0100123070035


分析师承诺

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投资评级说明

以报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中:A股以沪深300指数为基准;新三板以三板成指或三板做市指数为基准;港股以恒生指数为基准;美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。


行业评级:

推荐相对基准指数涨幅5%以上

中性相对基准指数涨幅-5%~5%之间

回避相对基准指数跌幅5%以上


公司评级 :

推荐 相对基准指数涨幅15%以上

谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%~15%之间

中性 相对基准指数涨幅-5%~5%之间

回避 相对基准指数跌幅5%以上


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