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周五（6日），央行开展1909亿元7天期逆回购操作，实现净回笼2881亿元，这是央行连续收水的第8天；本周共净回笼11321亿元，资金面整体有所收紧。今天债市走势略显纠结，现券收益率因为对下周会议的担忧小幅上行，但是向上的动力也并不强。截至发稿，银行间主要利率债收益率多数上行，10Y国债活跃券利率上行0.5bp至1.9575%；国债期货收盘集体下跌。
业内人士对媒体表示，市场早盘情绪偏弱，上午10点左右受到“降息幅度将加大”的传闻影响，利率开始下行，10年国债活跃券在1.95%附近震荡。下午两点左右，由于忌惮盘后可能会有重要会议，现券期货双双呈现避险意图转跌。在10年国债利率“破2”后在1.95%上下小幅波动的背景下，市场对政金债的关注度也在逐渐提升。而在投资策略方面，机构认为，7-10年政金债是比3-5年更好的底仓品种，“长债打底、中短债交易”的思路可能会越来越主流。
利率债市场成交方面，qeubee数据显示，早盘TKN相对占优，午后GVN相对占优。机构行为来看，qeubee数据显示，整体来看，银行、保险为主要买入力量，证券、基金为主要卖出力量。【公开市场操作】
中国央行开展1909亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.5%。据qeubee统计，今日公开市场有4790亿元逆回购到期，净回笼2881亿元。
qeubee数据显示，本周（12月2日-6日），中国央行开展3541亿元7天期逆回购操作，因同期共有14862亿元7天期逆回购到期，本周实现净回笼11321亿元。【资金面】
隔夜shibor报1.4780%，下行0.10个基点；1周shibor报1.6860%，下行0.20个基点；3月shibor报1.7550%，下行0.70个基点。
截止发稿，银行间市场方面，DR001利率上行0.56bp至1.4934%，DR007利率下行5.53bp至1.6626% ；交易所回购市场方面，GC001利率上行14bp至1.8400%，GC007利率上行6.50bp至1.8550%。【利率债】
银行间主要利率债收益率多数上行。截至17:10，10年期国债活跃券收益率上行0.5bp报1.9575%，超长期国债活跃券收益率上行1.5bp报2.16%，10年期国开债活跃券收益率上行0.75bp报2.03%。【国债期货】
国债期货收盘集体下跌，30年期主力合约跌0.40%报115.38，10年期主力合约跌0.02%报107.55，5年期主力合约跌0.01%报105.8，2年期主力合约跌0.02%报102.736。【一级发行】
qeubee数据显示，1年期“24进出14(增发4)”加权利率1.2325%，全场倍数3.08，边际倍数1.73。【中证转债】
中证转债指数收涨0.52%。
【信用债】
截至17:00，今日信用债涨幅排名靠前的有：今日信用债跌幅排名靠前的有：
【债市展望】
从今年的资金面来看，流动性分层的现象时有发生。机构认为，12月资金分层现象仍将出现，本周落地的同业存款利率新规或带来一定影响，但不太可能达到今年二季度叫停“手工补息”的效果，进入2025年后，资金分层压力仍可能加大。
进入四季度以来，资金面合理均衡，DR资金利率中枢跟随政策利率逐步下移并基本持稳，大行/政策行资金融出维持较高位，但债市赎回风波和股市吸金效应影响下非银融资需求抬升，货基、理财资金供给能力也有所下降，资金分层现象再现。
中信证券认为，对于非银而言，虽然目前股市进入震荡行情、银行理财规模恢复缓慢增长，但类似今年二季度资金持续流入固收类理财产品的情形或较难再现，叠加年末机构止盈情绪以及季节性因素影响，预计12月R007资金利率波动更大且资金分层现象可能加剧。
宏观政策方面，蒙商银行金融市场部交易员《债溪笔谈》主理人崔世俊对qeubee live表示，进入四季度后，在一揽子稳经济政策的带动下，11月PMI有所回暖，制造业景气度边际改善。目前地产和基建等景气度依然有待企稳。通缩压力暂未得以缓解，仍处于较低水平，股市依然是跌多涨少，仍处于震荡筑底阶段。
整体来看，崔世俊认为，政策的效果可能在逐步显现，但是政策效果的持续性仍有待后续验证。在政策效果未明确转向时，货币政策仍将以支持性政策为导向，后续降准降息空间仍存。
策略方面，崔世俊表示，由于下周可能面临重要会议召开，在基本面偏弱，宽货币延续的当下，债市阶段性的扰动有限，调整幅度也较为有限，回调买入仍是不错的入场时机。
【要闻关注】
机构调查报告 | 11月经济延续复苏，12月或降准25基点；资金面料维持宽松，债市逆风来自大会新政策
在一揽子增量政策的效果逐渐显现下，10月经济数据普遍向好。这一修复态势会否延续到11月？qeubee调查显示，机构预计11月经济整体延续改善。预计11月PPI同比降幅会收窄，但CPI同比增速可能较前值下滑；消费、投资增速预期较前值均上升，工业生产景气总体平稳，出口增速可能受价格因素拖累走低。
地方政府专项债项目审核权或试点下放至省级，12省份有望落地
媒体近日从多名省级发改委、财政厅人士获悉，地方政府专项债券项目审核自主权试点或将推开，拟落地浙江、山东等12个省份，待正式文件下发后进入实操。
央行有意为之？20BP的OMO降息，资金利率仅实现“半折”
11月DR007中枢与10月基本持平，仍然维持在1.65%-1.70%之间，且DR007与OMO利差逐渐扩大，这相当于9月20BP的降息仅对资金面实现了10BP的效果；另一方面，11月资金面又呈现出了平时资金不松、月末资金不紧的状态，波动较10月有所下降。有机构认为这样的情况可能是央行有意为之。
破“2.0”之际，农商行与基金博弈加剧！成本位或决定债市极限低位在1.94%
在以农商行为代表的配置盘与以基金为代表的交易盘持续博弈下，十年国债利率“破2”，并迭创新低。有机构认为，利率触及关键整数点位后，市场犹疑情绪可能会放大，配置盘与交易盘博弈会导致利率在关键点位附近反复。机构根据债基久期与配置盘买入成本线性外推估算得出，本轮短期行情10Y收益率最低极限大约在1.94%附近，调整上限可能在2.10%。
“置换存量隐性债务”发行接近尾声，高息资产“资产荒”逻辑开始重演，6%以上城投债再次消失于市场
12月来，债券市场收益率出现明显下行，十年期国债下破2%关键关口续创新低的同时，近期同业负债成本也明显下降，以上情形再叠加化债背景，让当下市场投资者再次嗅到了资产荒的气息。就城投债来说，新一轮债务置换，似乎也再次消灭了高收益城投债。12月，城投债平均发行利率出现下行，由11月的2.66%压低至2.32%，最高城投债发行利率仅为5.3%。
中国宏观经济论坛联合创始人毛振华：中国经济企稳需要三个“十万亿”
一是十万亿现金补贴，提升居民的信心和消费能力。在投资率较低的背景下，扩大居民部门的消费是最优选项。二是十万亿债务置换，清偿地方政府拖欠企业账款。三是十万亿财政资金用于补贴购买保障房和加快存量出清。
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