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据新华社消息，中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作；听取中央纪委国家监委工作汇报，研究部署2025年党风廉政建设和反腐败工作。中共中央总书记习近平主持会议。

会议认为，今年是实现“十四五”规划目标任务的关键一年，以习近平同志为核心的党中央团结带领全党全国各族人民，沉着应变、综合施策，经济运行总体平稳、稳中有进，我国经济实力、科技实力、综合国力持续增强。新质生产力稳步发展，改革开放持续深化，重点领域风险化解有序有效，民生保障扎实有力，全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成。

会议强调，做好明年经济工作，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大和二十届二中、三中全会精神，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，扎实推动高质量发展，进一步全面深化改革，扩大高水平对外开放，建设现代化产业体系，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平，保持社会和谐稳定，高质量完成“十四五”规划目标任务，为实现“十五五”良好开局打牢基础。

会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。要发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效。要扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资。要有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线。要持续巩固拓展脱贫攻坚成果，统筹推进新型城镇化和乡村全面振兴，促进城乡融合发展。要加大区域战略实施力度，增强区域发展活力。要协同推进降碳减污扩绿增长，加快经济社会发展全面绿色转型。要加大保障和改善民生力度，增强人民群众获得感幸福感安全感。

会议强调，要加强党对经济工作的领导，确保党中央各项决策部署落到实处。要充分调动各方面积极性，调动干部干事创业的内生动力。要坚持求真务实，统筹发展和安全，增强协同联动，加强预期管理，提高政策整体效能。要做好民生保障和安全稳定各项工作，确保社会大局稳定。

会议指出，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，中央纪委国家监委和各级纪检监察机关深入学习贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想特别是习近平总书记关于党的自我革命的重要思想，围绕党和国家中心任务，持续强化政治监督，深入推进正风肃纪反腐，扎实开展党纪学习教育，推动贯彻落实中央八项规定精神走深走实，集中整治群众身边不正之风和腐败问题，着力铲除腐败滋生的土壤和条件，推动健全全面从严治党体系、完善党和国家监督体系，巩固拓展主题教育和教育整顿成果，推动新征程纪检监察工作高质量发展取得新成效。

会议强调，纪检监察机关要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深刻领悟“两个确立”的决定性意义，坚决做到“两个维护”，始终保持惩治腐败高压态势，坚定不移把反腐败斗争向纵深推进，以全面从严治党新成效为推进中国式现代化提供坚强保障。要聚焦“两个维护”强化政治监督，严明政治纪律和政治规矩，把重大改革落实情况纳入监督检查和巡视巡察内容，以有力监督保障改革顺利推进。要巩固深化党纪学习教育成果，综合发挥党的纪律教育约束、保障激励作用。要健全不正之风和腐败问题同查同治机制，着力推动正风反腐一体深化。要持续深化整治群众身边不正之风和腐败问题，推动改革发展成果更好更公平惠及广大人民群众。要强化全面从严治党政治责任，着力推动严的基调一贯到底。要加强纪检监察工作规范化、法治化、正规化建设，深化纪检监察体制改革，打造忠诚干净担当、敢于善于斗争的纪检监察铁军。

此前，习近平总书记主持召开中央政治局常委会会议，听取中央纪委国家监委2024年工作情况和二十届中央纪律检查委员会第四次全体会议准备情况汇报。

会议同意明年1月6日至8日召开二十届中央纪律检查委员会第四次全体会议。

会议还研究了其他事项。

会议通稿公布后，中国资产迅速拉升，恒生科技指数涨逾3%，恒生指数涨超2%。富时中国A50指数期货持续拉升，涨超3%。3倍做多富时中国ETF夜盘大涨近10％，2倍做多沪深300ETF夜盘涨近8%。离岸人民币兑美元短线走高50点。

12月9日，国家统计局公布数据显示，全国11月CPI，同比上涨0.2%，涨幅比上月回落0.1个百分点；环比下降0.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点。1-11月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.3%。扣除食品和能源价格的核心CPI继续回升，同比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。据测算，在11月份0.2%的CPI同比变动中，翘尾影响约为0.1个百分点，今年价格变动的新影响约为0.1个百分点。

PPI方面，11月PPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.1%，同比下降2.5%，降幅比上月收窄0.4个百分点。工业生产者购进价格同比下降2.5%，环比下降0.1%。1—11月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.1%，工业生产者购进价格下降2.2%。据测算，在11月份-2.5%的PPI同比变动中，翘尾影响约为-0.3个百分点，今年价格变动的新影响约为-2.2个百分点。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，11月食品价格降幅超近十年同期平均水平，受此影响CPI环比有所下降，同比涨幅回落；但一系列存量政策和增量政策协同发力，国内工业品需求有所恢复，PPI环比由降转涨，同比降幅收窄。

周一(9日)，央行结束此前11月底以来的连续净回笼，转为净投放。不过净投放规模仅138亿元，资金面仍然紧张，CNEX资金面情绪指数达到了60。qeubee整理的机构和业内人士观点认为，央行态度一直较为明确，并不希望利率大幅波动。后续判断央行对市场的定价是否合意，重要抓手之一就是观察资金中枢的边际变化。预计后续央行逆回购操作对资金面影响力可能下降，不排除央行调控模式部分回归引导大行融出价格。

近日，两项存款自律倡议正式实施，涉及对公及非银同业存款。有机构指出，同业存款利率下调与一般存款降息具有替代关系。两项倡议的提出，可能使政策降息的时机选择更加从容。从内生角度看，中银固收认为，降息时机的自由度比较大。如果假设在两个倡议提出以后，理想状态下AAA级1个月同业存单收益率趋同于7天逆回购操作利率(1.5%)、1年期和1个月AAA级存单收益率的利差中枢为20BP，则1年期AAA级存单收益率（1.70%）或稳定低于1年期MLF利率约30BP。qeubee数据显示，9月MLF降息30bp之后，MLF与1年期AAA级同业存单利差持续处于30bp以下，截至12月6日，两者利差为25.5bp。不过，中银固收指出，从2020年以来，在历次降息前这一差异基本都在30BP以上。从这个点来说，同业存单和MLF的利差“信号”显示，降息可能还需要等待。

媒体获悉，中证协就《网下专业机构投资者“白名单”管理指引（试行）》正在征求意见。符合下列条件的网下专业机构投资者，可自主申请进入“白名单”，要求至少包括：具有良好的综合经营管理能力，在上一年度监管评级中，网下投资者达到A级或者相当层级以上的；具有良好的股票投资管理能力，最近连续两个季度管理的中国境内主动权益类公募基金、社保基金、基本养老保险基金、保险资金、年金基金账户总资产以及自营投资账户股票总市值达到300亿元以上；具有独立的股票研究能力，且具有两年以上主动股票研究、投资经验的中国境内研究人员、基金经理、投资经理数量合计达到30人以上；以及其他违法违规情形。在首发证券网下配售时，发行人和主承销商可以按照有关监管规定、自律规则优先向“白名单”网下投资者及其相关配售对象进行配售。

（数据来源：qeubee-市场热点、新闻快讯）

资金

截止发稿，隔夜回购加权利率报1.5234，上行3bp；7天期回购加权利率报1.7783，上行11.57bp。

（数据来源：qeubee-CFETS 回购）

根据国际货币的资金面情绪指数，截止下午 4 点，全市场资金面情绪指数为54。

（数据来源：qeubee-国际货币）

二级利率

固收市场方面，银行间主要利率债收益率多数下行。截止北京时间16:30，10年期国债活跃券240011收益率下行3bp，报1.925%；5年期国债活跃券240014，收益率下行2.25bp，报1.5775%；10年期国开活跃券240215收益率下行3.2bp，报1.998%。

（数据来源：qeubee-成交统计）

国债期货收盘，30年期主力合约涨0.13%，10年期主力合约与上日持平，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.03%。

（数据来源：qeubee-固收综合屏）

根据国际货币的债券分歧指数，截止下午16点15分，基金、保险、其他类机构主力买入，银行、证券主力卖出。

（数据来源：qeubee-国际货币）

一级招标

今天下午，有3只农发债招标，金额共计150.1亿元，其中，182天期品种中标收益率1.2211%， 3年期品种中标收益率1.4288%，5年期品种中标收益率1.5361%。

（数据来源：qeubee-利率招标室）

中介成交统计

今天，从 qeubee 汇总中介成交数据来看，截至发稿，利率债、产业债、金融机构债、NCD成交大多在估值上下1bp，城投债以低于估值1-5bp成交为主。

（数据来源：qeubee-成交统计-全景统计）

股市

沪指今日冲高回落，深成指、创业板指盘中均一度跌超1%，多只高位股跌停。沪深两市全天成交额1.63万亿，较上个交易日缩量1543亿。盘面上热点较为杂乱，大部分活跃板块均冲高回落，短线方面走势分化，仍有百股涨停或涨超10%。板块方面，机器人、Sora概念、CRO、有机硅等板块涨幅居前，房地产、海南、光伏设备、零售等板块跌幅居前。截至收盘，沪指跌0.05%，深成指跌0.55%，创业板指跌0.81%。

（数据来源：qeubee-全球市场概览）

市场观点

来自信达宏观的解运亮团队分析了A股牛市第二波需要具备的条件。条件1：制造业景气度企稳，企业盈利企稳反弹。条件2：物价实现弱企稳，至少是阶段性弱企稳。条件3：地产销售强企稳。和三大条件相比，目前牛市第二波的部分条件具备：制造业景气度企稳回升的条件已经满足、物价有初步企稳迹象、地产销售降幅开始出现幅度较小的收窄。然而，尚不具备的条件是盈利企稳——当前企业利润增速仍在低位徘徊。因此，目前牛市第二波的基本面条件尚未完全成熟，市场的决定因素可能仍在政策端。

来自信达固收的李一爽团队对信用利差进行了周度跟踪。上周国开债收益率延续下行，1Y、2Y、3Y和5Y期收益率分别下行5BP、7BP、5BP和5BP。信用债收益率同步走低，中低等级收益率下行幅度更大。1Y期AA+级以上收益率下行11-12BP，AA级及以下收益率下行13BP；2Y期AA+级以上收益率下行10-11BP，AA级及以下收益率下行14-15BP；3Y期AA+级以上收益率下行10-11BP，AA级及以下收益率下行12BP；5Y期AA+级以上收益率下行11-14BP，AA级及以下收益率下行19-24BP。各品种信用利差全线收窄，中低等级信用债利差压缩幅度更大。1年期各等级信用债利差上行5-7BP；2年期AA+级以上利差下行3-4BP，AA级及以下利差下行7-8BP；3年期各等级利差下行5-7BP；5年期AA+级以上利差下行6-9BP，AA级及以下利差下行14-19BP。城投债利差延续下行态势，弱资质平台压缩幅度更大。产业债利差回落，但部分非国企地产债利差明显走高。二永债利差全线下行，1Y二级债与3Y永续债压缩幅度更大。产业永续利差基本持平，3Y期城投超额利差明显抬升。

来自国投固收的尹睿哲团队分析了近期债市行情是否过热。利率水平创出新低，但市场情绪指标较年内峰值（8月）仍有落差，反映出本轮行情参与度较前三季度偏低，机构间仍存在分歧，同时也有踏空资金存在，当前微观结构不支持市场方向反转。同时，历史上的跨年窗口期里，信贷拐点是导致行情破坏的主要原因，但现有政策倾向下，明年初信贷脉冲几率不高，利率仍易下难上。