债市综述 | 疯狂抢券后，尾盘止盈力量增强，机构建议不要盲目追多

周二（10日），政治局会议点燃的债市热情仍在延续，10年国债活跃券收益率一度巨幅下行8.25BP报1.8225%，再创新低。抢券行情也在上演，10年国开债交易量突破2000笔。随着A股收盘，债市止盈力量也有所增强，现券市场小幅回吐部分涨幅。

资金面看，央行今日开展1416亿元7天期逆回购操作，实现净投放903亿元，尾盘资金面有所转松。此外，11月外贸数据出炉，在“抢出口”效应下，11月出口增速强于季节性；而弱需求拖累进口下滑超预期（弱于季节性）。媒体援引宏飞论债主理人王宏飞表示，目前债市明显利多，今日外贸数据公布，叠加资金面转松，债市做多情绪浓厚，继续提前交易“明年行情”，疯狂买券，下午止盈力量有所增强，但回调幅度有限，债券收益率总体较昨日仍明显下行。

王宏飞指出，目前整个市场都在提前交易“明年行情”，以10年国债与央行7天逆回购利差来看，自2019年以来，两者最小利差在40bp左右，但目前两者利差已经缩小至35bp左右，明显偏低。此时，债市波动可能加大。利空可能来自止盈盘获利了结、监管或调控、后续财政和地产政策超预期等，不建议大家盲目追多，建议适度回调后再择机买入。

利率债市场成交方面，qeubee数据显示，在15:00以前，TKN占优；而在15:00以后，GVN占优。机构行为方面，qeubee数据显示，整体来看，银行为主要买入力量，证券为主要卖出力量。【外贸数据】

海关总署数据显示：

以美元计价，2024年11月出口额同比增长6.7%，11月进口额同比下降3.9%

以人民币计价，2024年11月出口额同比增长5.8%，11月进口额同比下降4.7%

【公开市场操作】

中国央行开展1416亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.5%。据qeubee统计，今日公开市场有513亿元逆回购到期，净投放903亿元。【资金面】

隔夜shibor报1.4700%，下行4.60个基点；1周shibor报1.7840%，上行4.80个基点；3月shibor报1.7480%，下行0.50个基点。

截止发稿，银行间市场方面，DR001利率下行4.18bp至1.4828%，DR007利率上行3.75bp至1.8165% ；交易所回购市场方面，GC001利率上行14.00bp至2.0100%，GC007利率上行8.00bp至1.9800%。【利率债】

银行间主要利率债收益率多数下行。截至发稿，10年期国债活跃券收益率下行6.5bp报1.84%，超长期国债活跃券收益率下行5.5bp报2.055%，10年期国开债活跃券收益率下行6bp报1.91%。【国债期货】

国债期货收盘，30年期主力合约大涨1.37%，10年期主力合约涨0.67%，5年期主力合约涨0.41%，2年期主力合约涨0.13%。【中证转债】

中证转债指数收涨0.68%。

【信用债】

截至17:00，今日信用债涨幅排名靠前的有：【债市展望】

近来，10年国债利率一直在刷新历史记录的路上。往后看，从短期节奏来看，长端利率不断创新低，下行阻力或也在加大。

“监管或重新出面，维系长端利率的合理性”，华西固收表示，自11月末10年国债收益率逼近并突破2.0%点位以来，已有部分官方媒体发文喊话市场关注利率定价问题。后续如果长端利率持续下行出圈，监管或重新关注利率变化及其附带影响。

华创固收也建议，关注央行对长债的态度和操作。2024年4月以来，当10y国债低于OMO+50bp时，央行频繁发声对长债风险进行提示，当10y国债低于OMO+45bp时，通常央行会进一步加大管理力度或者开展买卖债券操作。

不过，华创固收指出，由于央行对长债的管理行为更多影响收益率的下行节奏并不改变趋势，若后续操作落地，可以关注调整带来的配置机会。

另一方面，华西固收认为，债基久期重新拉升至高位，表明交易情绪偏热。2024年以来，每一轮利率债基久期高位，市场调整的风险均增加，同时波幅也在加大。

资金面上，西部证券首席固收分析师姜珮珊表示，债市情绪偏热的背景下，若市场风险偏好提升，或资金面的波动与分层程度加大，长债或面临利率波动风险。

此外，华西固收提醒，本周备受关注的的11月金融、信贷数据结果即将出炉，需求端超预期回暖的可能性相对较大，也会对债市的下行趋势产生短期扰动。

国盛固收认为，在政策大幅变化之际，利率的方向比点位可能更重要。由于货币政策方向将以基本面为基准，因而社融，特别是非政府债券社融未能有效回升，基本面未能改善之前，货币宽松就没有结束，利率也就不会有趋势性的调整。

国盛固收指出，社融是否见底回升，特别是市场化融资主导的非政府债券社融是否见底回升，是判断债市拐点是否来临的重要依据。

【要闻关注】

“债牛疯了”，10年国债利率一度狂下逾8bp，追进还是止盈？

往后看，长端利率下行还会如此顺畅吗？qeubee汇总的机构观点指出，长端利率下行的阻力在加大。一方面，监管或重新出面，维系长端利率的合理性；另一方面，债基久期重新拉升至高位，市场调整的风险均增加；此外，资金面趋紧和即将出台的金融数据或对债市的下行趋势产生短期扰动。

政治局会议引爆市场，“股债双牛”再度上演！10年国债机构最低看至1.6%

12月9日，中共中央政治局会议的召开给市场狠狠添了一把火，时隔14年，中央再提”适度宽松”货币政策。受此影响，昨日（9日）尾盘债市走强，今日（10日）债市延续强势，10年国债利率下破1.9%关键点位，再刷历史新低。与此同时，股市也强势开盘，“股债双牛”行情再度上演。

一文看懂 | 政治局会议“五大超预期”，打开政策想象空间，股债双牛料延续

昨日（9日）中共中央政治局会议通稿一出，市场情绪反应热烈并延续至今日早盘收盘。在简短的通稿中，超预期或首提的表述多达五点。有机构认为，政策开始进入了加速加码期，政策方向明确、表态坚决、力度加大（适度宽松、超常规）、抓住牛鼻子（股市、楼市），股债双牛有望延续。接下来需关注中央经济工作会议对明年经济的更具体部署。

年内首家城商行不赎回！营口银行不行使“19营口银行二级”赎回选择权

12月9日，营口银行股份有限公司发布公告，对于“19营口银行二级”决定2024年不行使赎回选择权。值得注意的是，营口银行系今年首家不赎回二级资本债的城商行，也是今年第六家不行使赎回权的银行主体。

“适度宽松”后机构料明年最高可降息60bp、降准250bp，10年国债看至1.5~1.7%

机构认为，整体来看，此次会议的定调非常积极，令市场对后续政策力度有了更大的期待。在“适度宽松”的措辞下，此前就有普遍预期的降准降息变得呼声更高，机构大多预期降准降息空间被打开，不排除今年就出现降准降息。从幅度来看，机构普遍预计有40bp左右降息幅度，最多更是可达60bp；对于降准，机构多数认为有约150bp的空间，最多则可达250bp。在此预期下，机构认为，债市仍可保持乐观，10年期国债收益率甚至可能下行至1.5~1.7%。

大摩：中国货币政策转为“适度宽松”支持市场情绪，真正政策可能着重于2025年利率改革

摩根士丹利发表研究报告，认为昨日中央政治局会议对于货币政策的态度转变，由“审慎”转成“适度宽松”，终于与近年的政策行动相符，应可支持市场情绪，而真正政策可能着重于2025年利率改革。

中信证券明明：与08年不同，本次提及 “适度宽松”并不等同于债市牛尾行情临近

12月10日，中信证券明明于研报指出，从历史经验看，对债市而言，提及 “适度宽松”并不等同于牛尾行情临近，债牛的持续时间核心在于后续宽货币操作的可持续性；对股市而言，相较于后续宽货币预期，股市交易的是宽货币对实体经济的提振效果，不过这一特征近年有所反转；对汇率而言，宽货币取向确立可能同步或领先1到4个月于汇率走弱；对商品而言，货币取向变化与其关联度偏弱，整体略领先于大行情拐点。

银行年末密集发售大额存单，利率最高达3%

临近年末，多家中小银行开始发售大额存单，部分三年期、五年期的大额存单年化利率可达2%以上，甚至最高达到3%。同时，还有部分银行“逆势上调”存款利率，以吸引储户。