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近期，债券收益率下行的速度似乎有些过快了，10年国债利率逐渐逼近1.80%关口。市场观点指出，债市交易“适度宽松的货币政策”，长端利率提前定价明年降息逻辑，若10年国债利率下行至1.8%，至少为明年降息20bp定价。
往后看，qeubee汇总的机构观点认为，债牛格局难改，在宽货币预期引导以及经济基本面数据得到验证之前，利率难以大幅上行。明年央行或将降息50Bp降准1.5%，对应的10年国债区间1.5%~1.7%。
不过，倘若近期政策利率不降，经济金融数据又进一步改善，机构建议，此时宜注意控制久期风险。
qeubee数据显示，12月以来，债市利率加速下行，10年国债活跃券收益率迭创新低，最低报价1.805%，离1.8%关口仅一步之遥。
近日，债牛势不可挡，现券利率加速下行，长端表现尤为出色，10年国债利率迭创新低。市场观点认为，债市正在交易“适度宽松的货币政策”，长端利率提前定价明年降息逻辑。
光大证券固收张旭指出，当前10Y国债与OMO间的利差为32.18bp，已形成了自今年初以来的最低值。（注：当然也是自去年初以来的最低值。）如此低的利差隐含着投资者对于OMO降息的预期。我们亦认为明年政策利率会进一步下行，且幅度有可能还不小。
qeubee数据显示，截止11月28日，10年国债与7天逆回购利率之间的利差已经降至32.18bp，这是自去年年初以来的最低值。
红军债市笔记主理人毛鸿军指出，目前10年国债利率下行幅度已经为明年降息定价10bp以上，看走势大概率要破1.8%，那么债市是至少为明年降息20bp在定价。
华西证券也表示，若以政策利率为参考的定价框架，假设单次降息幅度稳定在20bp，10年国债收益率的短期极限下界或继续放宽至1.80%。
不过，需要注意的是，政治局会议不仅提出要“实施适度宽松的货币政策”，还强调要“推动经济持续回升向好”。张旭指出，这两者对于债券收益率的影响方向刚好相反。
“虽然明年是适度宽松的货币政策，但是实施的力度还要看经济的走强或走弱来定。如果明年上半年经济持续走强，货币政策实施的力度就会很小”，毛鸿军进一步分析。
倘若近期政策利率不降，经济金融数据又进一步改善，市场会不会对债券进行重定价？所以，张旭建议，此时宜注意控制久期风险。
毛鸿军也表示，10年国债要是下至1.75%，就要适当谨慎了，因为已经打满了明年降息20bp的空间。
针对债市短期行情，添橙投资FICC债券交易员陈品凡认为，市场抢跑行情已有明显透支，债券定价普遍较贵。但是债券当下市场交易的主要矛盾是央行的货币政策，在宽货币预期的引导以及经济基本面数据得到验证之前，债市面临的利空较为有限，利率难以大幅上行，短期或有的扰动回调不改利率趋势。
国泰君安也表示，货币政策预期从“不松即紧”到“不紧即松”，利率下行堵点疏通。当前行情主力已经从公募基金切换至农商行，“宽货币”利好提前兑现后，债市参与者对跨年10债中枢的判断可能已从2.0%下修至1.7-1.9%，即使出现监管关注下的回调，上限也可能难以突破1.95%。
此外，有不少机构对明年的降息幅度预期较为乐观。
展望2025年，中金固收预计，央行可能至少有50bp以上的降息空间，对应货币市场利率补降空间较大，逆回购利率或重回低位（2009年隔夜和7天逆回购利率最低分别位于0.8%和0.9%附近）。
天风证券认为，降息幅度或在50bp左右，降准幅度可能达到1.5%、或者更有力度地实施买断式逆回购和买入国债操作。
对于债市位置，天风证券指出，如果按照50bp降息和降准1.5%假设，判断隔夜资金利率在1.0%~1.2%左右，10年国债区间1.5~1.7%。
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