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债市还在不断创造历史！继上周10年国债收益率直落18bp，一举击破1.80%关口后，今日早盘再降逾6bp，距1.70%关口仅一步之遥。分析认为，市场毫无疑问正在透支未来行情，但当前的经济形势与政策基调短期内都不支持“债熊”，空头力量不足，市场无须太过担忧“情绪退潮”带来行情的逆转。
上周政治局会议和中央经济工作会议提出的“适度宽松”货币政策以及“适时降准降息”令本就火热的债市更加“疯狂”。qeubee数据显示，10年国债收益率上周下行18.5bp，如果算上从11月18日2.10%高位开始的行情，则截至上周五收盘已经走低约33bp，叠加今日走势则降幅更是接近40bp，且这一个月时间里市场几乎没有明显的回调。
华创证券指出，该行情强度基本为年内最大，投资者积累了大量获利码。
“宏飞论债”公号主理人王宏飞指出，上周债券收益率的下行已经蕴含了大约10-20bp的降息预期，如果利多落地可能会走阶段性利多出尽行情。华创证券也认为，长端在逻辑与情绪双向强化之下，目前已透支20BP以上的降息幅度。
江海证券投资顾问朱陈东周一（16日）则对qeubee live表示，目前市场已经至少提前交易了2-3次总共30bp幅度的降息。
需要担忧情绪退潮吗？
今日债市仍在上演“多头抢攻”行情，但从基本面来看，华创证券认为，虽然货币政策宽松预期利多债市，但财政政策与基本面预期则是短期利多，中长期利空。因此，需要在市场火热时提前预防情绪退潮，这有可能是阻力位突破受阻带来的集中止盈，也可能出现在利多兑现、宽松预期落地之后。
德邦证券也认为，明年债市可能是先交易货币政策宽松，后博弈经济是否企稳回升的节奏，利率可能是先下后上。但该团队同时也下修了10年国债的点位至1.6%-1.9%，足见整体而言对回调并不感到悲观。
华创证券也指出，退潮并不意味着市场形势逆转，“退潮强度或由触发因素级别决定，短期内市场如自发形成低位震荡区间，可能提供相对确定的交易机会，关注阻力位的确认和高级别支撑位的形成。”
该机构通过一个左侧策略衡量追高风险，其研究显示，在一段时间内利率首次上行突破5日均线后买入10Y国债，今年共23次信号，自买入后平均有3.2BP上行，买入后10个交易日平均有3BP下行，近似相抵。因此，可以用利率水平距5日均线距离近似衡量追高风险，目前为6BP左右。qeubee数据显示，这仅须今天的收益率降幅就足以覆盖。
策略仍是“买买买”
实际上当前政策组合下，财政加杠杆需要低利率环境，“消费”和“科技”也需要低利率环境。另外，在经济下行+居民收入悲观预期的情况下，通胀难起，王宏飞指出，市场利率中枢难有大幅上行基础。
他建议，对于交易盘，追高的胜率和赔率明显下降，可按照“逢调买机”的思路“低仓位”参与；对于配置盘，尽管配置价值也有所降低，但“早配置早收益”依然成立，建议坚持逐步加仓，逢收益率上行，增加配置，避免长期踏空。
招商固收张伟团队也在最新报告中表示，引发当前债市阶段性调整的力量相对不足，当前利率或仍有下行动力。投资策略上，可以关注长久期利率债，地方债具有一定的性价比。此外，票息收益率相对较高的长久期高等级信用债也具有性价比。
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