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市场新闻
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Bond Market Today
重点新闻
12月23至24日，全国财政工作会议在北京召开。会议指出，2025年要实施更加积极的财政政策，持续用力、更加给力，打好政策“组合拳”。一是提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度。二是安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。三是大力优化支出结构、强化精准投放，更加注重惠民生、促消费、增后劲。四是持续用力防范化解重点领域风险，促进财政平稳运行、可持续发展。五是进一步增加对地方转移支付，增强地方财力，兜牢基层“三保”底线。
央视解读更加积极的财政政策：明年要实施更加积极的财政政策。“更加积极”一个是要提高财政赤字率，加大支出强度，加快支出进度。同时，还会安排更大规模的政府债券，为稳增长、调结构提供更多的支撑。此外，还有优化财政支出结构，让资金更加精准地惠民生、促消费、增后劲。总的来说，明年的财政资金拨付会更早，更快，资金量也会更多。
12月24日午后，现券收益率中长端加速调整。市场观点认为，驱动债市午后大跳水行情的因素或在于两大消息：一方面是全国财政工作会议的召开，另一方面则是市场上存在关于特别国债的传闻。大华银行环球市场部总监周石磊对qeubee live表示，“3万亿”小作文即便是真的，也不会改变债市趋势，“如果回调多了，（机构）还是会买入的”。
近期10年国债在抢跑降息预期的同时，收益率与资金成本也出现了倒挂。然而是否需要担忧这一现象，机构间观点出现分歧，有机构认为，在短期不降息的情况下，10年国债静态票息已经无法覆盖其成本，部分利率债将面临“拿不动”的问题，价差倒挂可能增加债市“不进则退”的风险；但也有机构表示，无需过度担忧。利率进入“无人区”后，投资者关注可能触发调整的因素。qeubee汇总的机构观点表示，当前债市的利率已经下行过快，且在岁末年初的抢跑行情下，对于债市的降息预期已经交易充分，在实际降息并未落地前，货币政策与央行监管依然是两大博弈点。
近期债市持续走强，资金积极涌入债券型ETF，部分债券型ETF规模创下历史新高。业内人士表示，债券ETF规模的持续扩大，或得益于多重因素的共同推动。一方面，投资者对被动投资的接受度正不断提升，债券ETF凭借较为突出的工具属性，成为投资者布局债市的重要工具。另一方面，随着存款利率不断下行，叠加近两年来的债牛行情，吸引了越来越多的投资者配置风险等级相对较低的债基，从而推动了债券ETF市场的快速发展。展望后市，业内普遍认为，凭借交易便利、费率较低、持仓透明等特点，债券ETF的配置优势将进一步凸显，未来发展空间广阔。
央视援引专家解读楼市：“持续用力推动”的表述，意味着下一步将继续贯彻落实“推出增量政策、落实存量政策”，以此来形成政策叠加效应。同时，“用力”意味着未来不仅有新政策，而且政策力度会加大。目前来看，楼市调控政策未来发力在于货币政策和财政政策，未来购房者购房会有更大实惠，目的是降低购房者的成本和压力，扩大刚需和改善群体的购房潜力。
（数据来源：qeubee-市场热点、新闻快讯）
资金
截止发稿，隔夜回购加权利率报1.3427，上行2.93bp；7天期回购加权利率报1.494，下行4.55bp。
（数据来源：qeubee-CFETS 回购）
根据国际货币的资金面情绪指数，截止下午 4 点，全市场资金面情绪指数为50。
（数据来源：qeubee-国际货币）
二级利率
固收市场方面，银行间主要利率债收益率多数上行。截止北京时间16:30，10年期国债活跃券240011收益率上行2.5bp，报1.7175%；5年期国债活跃券240014，收益率上行2.25bp，报1.39%；10年期国开活跃券240215收益率上行2.8bp，报1.788%。
（数据来源：qeubee-成交统计）
国债期货收盘，30年期主力合约跌0.62%，10年期主力合约跌0.09%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约涨0.01%。
（数据来源：qeubee-固收综合屏）
根据国际货币的债券分歧指数，截止下午16点15分，银行、证券、保险、其他类机构主力买入，基金主力卖出。
（数据来源：qeubee-国际货币）
中介成交统计
今天，从 qeubee 汇总中介成交数据来看，截至发稿，各大类品种成交大多在估值上下1bp。
（数据来源：qeubee-成交统计-全景统计）
股市
市场全天震荡反弹，三大指数均涨超1%。沪深两市全天成交额1.31万亿，较上个交易日缩量2232亿。盘面上，热点快速轮动，但大部分持续性一般，全市场超3900只个股上涨。板块方面，铜缆高速连接、轨交设备、微信小店、人形机器人等板块涨幅居前，足球概念、脑机接口、算力租赁、ST等板块跌幅居前。截至收盘，沪指涨1.26%，深成指涨1.27%，创业板指涨1.17%。
（数据来源：qeubee-全球市场概览）
市场观点
来自天风宏观的宋雪涛团队分析了近期黄金的定价逻辑。近期黄金价格经历了显著波动，大选后的金价下跌与美元走强和地缘政治紧张局势缓解有关，但这些并非黄金价格的主要影响因素。黄金价格持续上涨的决定因素是全球信用货币体系的可信度在下降。黄金真正的对立面，并不是特朗普所倡导的强势美元地位，而是马斯克所代表的AI趋势——通过AI降本增效，降低赤字率，减少非必要支出和政府运行成本，提高政府运行效率，降低制造业成本，提升全要素生产率，最终实现新质生产力（AI+）引领下的高质量发展（3-3-3）。AI已经是美国的国策和国运。如果这一愿景成为现实，黄金价格的持续上涨将会终结，这预示着混沌的终结和新秩序的诞生。反之，混沌会加剧，赤字货币化可能加剧，滞胀可能加剧，而反混沌、反赤字、反滞胀是黄金的核心价值。
来自华鑫固收的罗云峰团队发表了可转债的投资策略。目前转债择券空间扩大、估值性价比较高，但预计行情仍主要依赖正股。预计转债估值主要是跟随正股被动变动，中长期估值主动修复的空间和概率均有限，可以关注的是低利率背景下偏价值板块正股带来的结构性机会。正股角度，价值板块标的在各类资产中的相对优势或已逐步显现。
来自兴证固收的左大勇团队给出了近期信用债的投资建议。债市整体持续交易“适度宽松”货币政策预期的过程中，信用债后续将有加速表现。短期信用利差由于无风险利率的快速回落而被动走阔，但这种状态会随着市场情绪的继续向好而持续修复。当然，也需要关注整体预期的进一步变化带动信用债增量资金入场的节奏。近期信用债套息价值边际走高+资金面波动风险下降，短期内投资者可以结合资金面情况对中短端+中高等级信用债通过加杠杆套息策略增厚收益。化债政策落地+当前利差被动走阔，城投债短久期下沉确定性较高，投资者可以适度关注1年期AA-级和3年期AA级城投债的参与机会。伴随着新的货币政策预期，可以适度关注10-15年期、流动性相对较好的偏高等级超长信用债的参与价值。
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