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周一(9日)，央行结束此前11月底以来的连续净回笼，转为净投放。不过净投放规模仅138亿元，资金面仍然紧张，今日CNEX资金面情绪指数达到了60。qeubee整理的机构和业内人士观点认为，央行态度一直较为明确，并不希望利率大幅波动。后续判断央行对市场的定价是否合意，重要抓手之一就是观察资金中枢的边际变化。预计后续央行逆回购操作对资金面影响力可能下降，不排除央行调控模式部分回归引导大行融出价格。
qeubee数据显示，从11月27日开始，央行连续8个交易日在公开市场操作上净回笼，但今日（9日）转为净投放，不过资金面并不松，反而进一步转紧。截止发稿，DR007加权利率上行11.04bp至1.773%。
“上周随着央行持续净回笼，大行和国股行体系出现融出下滑趋势，资金面体感开始转向均衡收敛。”浙商固收指出。
值得注意的是，此前11月，随之2万亿置换债发行，当月政府债净缴款规模近1.5万亿，并有1.45万亿MLF到期，产生较大的资金缺口。但在央行“保驾护航”之下，资金价格从11月中上旬以来持续走低，还一度出现被机构所称的“新月末效应”——打破月末资金会转贵的规律。
然而，由于资金价格持续走低，央行在公开市场上从11月27日开始持续“收水”，资金价格也从上周（12月2日）开始走高。
辽沈银行交易员石守兵对qeubee live表示，近期央行OMO一直维持净回笼操作，银行间市场资金处于紧平衡状态，央行一直是保持“逆周期调节”的节奏，市场前期资金面过于宽松，所以短期内有一定回笼属于正常操作。
“这对于市场过于宽松的资金面+资产荒困局，短期内有一定缓解。”石守兵称，央行以逆周期调节为主，市场过于宽松就回笼一些；而当市场真的紧了，就多投放一些，尽量维持平衡一点。
央行“苦心经营”
此前qeubee文章分析称，11月资金面又呈现出了平时资金不松、月末资金不紧的状态。与此同时，“9月20BP的降息仅对资金面实现了10BP的效果”。
信达证券认为，这样的情况可能是央行有意为之，这种情况大概率还是央行通过对大行的融出行为调控的结果。
“央行一方面可能希望通过OMO利率20BP的调降引导存贷款利率更大幅度下行以支持实体经济，另一方面又不希望短期资金价格下行过快进而使金融市场过热，但同时也在通过对大行融出的调控防止资金价格大起大落。”信达证券认为。
中信建投也认为，随着银行超储进入偏充裕状态，后续央行逆回购操作对资金面影响力可能下降，不排除央行调控模式部分回归引导大行融出价格，以避免资金利率过低，期间同步可能看见资金面波动性下降。
“后续判断央行对市场的定价是否合意，重要抓手之一就是观察资金中枢的边际变化。”国君固收认为。
结合央行三季度货政报告专栏3中强调“改善政策利率传导”的重要性来看，国君固收表示，在明确7天OMO利率作为政策利率之后，现阶段央行的重心或在疏通利率传导机制，尤其是强化从政策利率到存款利率市场的传导。
“由短及长的利率传导机制捋顺后，短端资金价格在债市定价中的权重可能会提升。”国君固收认为。
“央行态度其实一直是较为明确的，其并不希望利率大幅波动，包括上周讨论利率下破2.0%后的应对情况等，都可以看出。”有市场人士对qeubee live表示。
上周，在10年期国债收益率跌破2.0%创下历史新低后，有消息称，央行下发了紧急调研的通知。不过朱陈东表示，也要尊重市场，市场有配置需求也是合理的。
“平时不松、月末不紧”料延续
本周来看，中信证券指出，逆回购到期规模明显降低，政府债发行缴款压力较上周也有所减弱，且考虑到税期尚未到来，预计资金面有望处于均衡偏松水平。
展望后续，信达固收预计“平时不松、月末不紧”的状态仍将在12月持续，跨年资金大概率仍将维持平稳。
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