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上日（18日），债市迎来相对“剧烈”的降温，临近中午“央行约谈”的消息传出，做多情绪瞬间逆转，中长期债券收益率迅速上行。不过，数轮调整后债市的学习效应也在迅速加强，叠加美联储隔夜降息和资金面转松背景下，今日（19日）债市情绪好转，银行间主要利率债收益率多数下行。
据报道，美联储当地时间18日宣布降息25bp，符合市场普遍预期。另外，今日税期结束，央行公开市场仅小额净投放145亿元，资金面逐渐宽松。截止发稿，DR001利率下行0.39bp报1.4352%，DR007利率下行30.57bp报1.5000%；CNEX资金面情绪指数达到48，其中非银机构达到48。
qeubee数据显示，截至发稿，银行间主要利率债收益率多数下行，10年期国债活跃券收益率下行1.3bp报1.747%；超长期国债活跃券收益率下行1bp报1.995%。
以城投债为例看非金融信用债的轮动过程：（1）11月1日-11月8日，各等级1Y、隐含AA及以上3Y、隐含AA+及以上5Y品种估值下行幅度较大。（2）11月8日-11月29日，等级上逐渐向AA(2)和AA-轮动，期限上逐渐向5Y和10Y轮动。（3）11月29日-12月5日，各等级的5Y和10Y、各期限的隐含AA-城投债均表现强势，轮动行情演绎到极致。
上日债市在央行“大棒”之下迎来回调，不过，浙商银行FICC指出，从目前媒体报道看，（央行）本次主要以风险提示为主，市场交易流动性并未受到明显影响。经过今年以来的数轮调整，市场的学习效应也在迅速加强，通常看都会出现长则4-5个交易日，短则1个交易日的显著调整。之后经过震荡后市场再次回到趋势走势的方向。
“机会大于风险”，华西固收认为，本轮的监管指导打破了12月以来债市单边下行的行情。当前配置盘未到止盈时，市场在短期内也难现增量信息，交易盘被迫在相对考核的机制下交替做多，最终推动长债形成极端定价。而近期的调整，一定程度上提前释放了部分累积的风险，或降低了债市极端调整的情况。
从当前的定价习惯来看，华西固收认为，10年国债1.70%或成为市场公认的“风险线”，年内突破难度可能较大，而当10年国债收益率高于1.75%时，配置的需求又会相应提升。后续债市很有可能重返震荡市，总体来看，若10年、30年国债分别位于1.75%、2.00%之上，或都是不错小步进场机会。
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