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观市论策 ///
2024年11月15日
核心观点
被动指数产品规模快速上涨，客户认可度提升。
根据美国基金市场情况，国内指数基金发展空间广阔。
产品方面顺势而为发力被动产品，抓住指数发展东风。
今年以来指数产品格外受投资者关注，中证A500更是引发了认购热潮。而从美国基金市场看，指数基金的发展势头则更加明显，今天的晨会，我为大家梳理一下近年美国指数产品的发展特征，以及对我们投资指数的一些启示。
一、美国权益公募产品被动化趋势明显
美国权益公募基金可分为共同基金和ETF两大类，其中共同基金（可简单理解为场外）包括主动权益基金和指数型基金，ETF（可简单理解为场内）包含主动管理ETF和被动指数型ETF。21世纪以来，美国权益公募基金规模呈上升趋势，除了在2008和2022年有一定程度下滑外，整体增长趋势良好，截止2024年7月31日，基金数量5440只，合计规模达21.4万亿美元。
纵观美国权益基金尤其是指数产品，有以下三点明显特征：
1、被动指数赶超主动管理
2016年以来，美国权益公募基金规模与数量的增加主要来自ETF和被动开放式基金。其中，被动ETF数量稳定增加，截止2024.07.31，被动ETF共规模为54534亿美元，占所有美国权益公募基金25.5%。被动场外指数基金数量较为稳定，规模有所增长，规模达69543亿美元，占所有美国权益公募基金32.5%。两种被动产品总规模占比58%，已赶超主动产品。
从资金流向上看，也在持续流入被动产品：2014-2023年的十年间，美国的国内股票指数共同基金和ETF累计获得2.5万亿美元净流入，同期主动管理的共同基金为净流出2.6万亿美元。
2、美股指数中场外规模占多数
若按照场内、场外划分美股中的指数产品，一个很明显的趋势在于，近年场外指数产品规模稳定增长，占比更高。截止2024.07.31，美股中场内ETF规模为54534亿美元，场外指数基金规模为69543亿美元，占比56%，明显高于场内。
3、ETF规模占股市市值、GDP比例高
截止2024年6月底，美国市场权益ETF（仅场内）绝对规模64060亿美元，全球第一，相对占比也同样领先，权益ETF占美国GDP比例23%，占股市市值10%。而相比之下，中国权益ETF总规模2991亿美元，位列全球主要经济体第4位，但占股市市值仅2.9%，占GDP仅1.7%，远不及其他主要经济体。
二、国内指数发展空间广阔
A股近年来权益产品规模快速上涨，尤其是19、20年“明星基金经理”效应下，主动管理产品风光无限，但随着近三年行情转冷，主动、被动的形式也发生了一定的逆转。下面我们对照上文美股的几个维度，看下A股的情况。
1、被动指数同样赶超主动管理
在宽基ETF获“国家队”大举增持、监管为ETF发展按下“加速键”、ETF工具属性受重视等背景下，被动产品备受资金青睐。截至2024年三季度末，被动管理基金（主投股票的被动指数型+指数增强型）规模达3.69万亿，主动管理基金（普通股票型+偏股混合型+高权益仓位的灵活配置型+股票型FOF）规模下降到3.66万亿，被动已赶超主动。且2021年以来，主动基金规模下降2.1万亿元，被动基金规模上涨2.0万亿元，资金从主动流向被动的趋势明显。
2、国内场外指数占比不高
早期国内指数持有以场外为主，但2018年以来占比迅速下降，从60%降至24%。相比美股中场外占比超50%的比例来看，国内场外指数发展空间很大。
3、个人投资者持有指数占比较低
观察近10年持有指数产品的投资者比例，个人投资者与机构投资者均围绕50%线上下变动，而2021年以来这波指数快速发展行情中，机构占比迅速提升，个人占比下降明显，充分说明个人投资者在指数布局上是踏空的。
且根据今年中报披露数据，指数产品中个人投资者占比43%，若向50%的中枢回归，则有2000亿左右的发展空间。
三、顺应趋势，重视指数投资
2021年开始，指数产品规模跃升，各路资金轮番推升：2022年和2023年震荡的市场环境中，以开发量化ETF、ETF套利、ETF日内交易等策略为主的私募基金成为指数增量资金的中坚力量；2024年，国家队成为宽基中举足轻重的参与者。
且对比美国情况来看，不管是产品规模、资金流向还是投资者偏好，指数产品超过主动产品都是行业大趋势，国内这个趋势也已显现，今年三季度指数规模首次超过主动就是重要证明。
另外从参与途径和投资者类型上看，国内场外指数的占比不到3成，说明大部分资金还是在场内券商渠道购买ETF；个人投资者持有比例不及机构投资者，说明个人投资者并未充分参与21年以来指数轰轰烈烈的规模上涨。因此对于银行渠道来说，顺势发力，弯道超车，借指数发展的东风做好客户投教和规模上量，都是当下的业务重点。
产品方面，可重点关注华夏沪深300ETF联接、南方恒生ETF联接、广发创业板ETF联接、东方红中证东方红红利低波动这四只产品。其中沪深300和恒生ETF联接是风格均衡的大盘宽基指数，可作为底仓进行配置；红利和创业板ETF联接分别代表价值风格和成长风格，二者搭配可起到哑铃型配置的作用。
需注意，以上产品适合PR4以上评级客户购买，请理财经理根据客户风险承受能力进行堆荐。
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作者介绍
李佳伟
中信银行总行产品经理
曾任某头部财富管理机构公募基金负责人，多年公募基金研究、筛选、推动实战经验，具有基金、证券从业资格，擅长产品及市场研究、投教等。
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