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观市论策 ///
2024年11月14日
核心观点
924政策催化下，市场迎来大幅反弹，相较于市场整体及大盘宽基指数，科创板市场的上涨表现更加显著，科创50指数累计增长幅度达63.37%。背后的催化因素既有政策刺激，也有科创板板股票的基本面改善以及近期流动性和资金的变化。科创板硬科技属性强，是推动新质生产力的重要引擎，也是未来的核心产业方向之一，值得重点关注。但是过热交易及极高估值下，短期风险也需警惕，不宜追高。
一、本轮行情反弹中，科创板市场更加强劲
9月24日行情启动至10月8日，上证指数大涨26.95%，沪深300指数上涨32.47%，而同期的科创50、科创100、科创200分别大涨59.24%、60.07%、58.05%，科创板市场反弹幅度显然更高。
经历前期快速上涨后的阶段性调整后，10月17日开始市场再次上涨，截至11月12日科创50指数已经增长19.9%，自9月24日已经累计增长了63.37%。
其实不管是本轮，2020年以来上涨行情中，以科创50、创业板指为代表的成长方向涨幅基本都超过了上证50、沪深300等宽基指数，在牛市当中能够获得更高收益。
二、科创反弹强劲的核心驱动因素
首先，市场在超预期政策组合拳驱动下出现“信心牛”。9月23日之前，国内经济持续探底、市场预期不足，风险偏好显著降低，银行、家电等红利资产以及高景气龙头个股表现出超额收益；9月24日之后，一揽子政策发布，经济预期回转，市场信心大幅修复，流动性普涨，科创等方向也受益。
其次，市场风险偏好提升，科创板20%涨跌幅限制带来短期交易性机会，短期资金流入效应显著。资金金流入角度，9月24日至11月8日期间，科创50、科创100、科创创业50等相关ETF合计流入超过250亿。日均成交额角度，2024年9月24日之前，科创板股票的日均成交金额为493亿元，而9月24日至今的日均成交金额则提升至1405亿元，提升幅度达到了185%。
最后，基本面角度，盈利绝对增速和相对增速持续下行，是科创过去承压的重要原因之一，而基本面的情况正在逐渐改善。以科创中最受关注的半导体行业为例，板块24Q3归母净利润增速53%（132个申万二级行业中第12名），营业收入增速21%（第7名），后续业绩弹性的落脚点在于下游需求，（1）国内经济改善；（2）AI应用发展；（3）为国产半导体各环节自主可控趋势下的份额提升。
三、科创板块具有长期价值
每一轮牛市基本都有对应的政策背景和产业趋势。
从产业趋势的角度，科创板上市企业共覆盖了16个申万一级行业和42个申万二级行业，主要集中在电子、机械、医药等科技含量较高的领域，硬科技属性强，具有产业优势。其中半导体行业的上市公司数量最多，累计市值规模最大，分别达到了103只和3.05万元，占比高达17.86%和39.82%。除了全球AI产业链共振的大背景，国内半导体行业的自主化率是科创板短期确定性最高的催化因素。根据《中国制造2025》规划，到2025年70%的核心基础零部件和关键基础材料将实现自主保障。而医药板块的转型升级预期、出海动能，新能源板块高端制造的优势与地位，也都是未来科创板块能走得更远的核心基石。
从政策支持的角度，今年“科创板八条”和“并购六条”等政策相继推出，鼓励科技企业通过并购整合产业链、提升核心技术，这些政策有利于科创板公司提升资产质量、通过外延并购开拓崭新的成长路径。
四、短期需要警惕了吗
经过这一轮暴涨，科创板块的估值已经到了偏极端的位置，筹码累计之下可能存在短期调整消化。建议短期内不要追高，若持仓中缺少可科技成长方向，则可以在后续调整中结合资产配置理念进行逢低布局。
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作者介绍
佟欣
中信银行总行产品经理
主要从事基金研究工作，新能源汽车行业研究员。
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