5分钟，尽知“投”等大事
观市论策 ///
2024年9月27日
核心观点
政策大招接连放出之后，市场仅仅用了3天时间便收复了3000点，所以现在来看，股市的风向已经变了，彻底点燃了全市场看多中国资产的情绪。本次国新办发布会上，我们也能明显感觉到，各部委之间的配合更加紧密了，在政策制定的时候都会遥相呼应，彼此嵌套。尤其是在中央政治局会议召开之后，各部委未来都会带着创设性的增量政策来开发布会，后面比较重要的还有财政部、国资委、住建部、工信部、发改委以及商务部等，当这些部门围绕稳增长的政策逐一落地，彼此互通，相信经济基本面便会有明显的边际改善，投资者也就更有信心，这就是我们所说的“人和”。
所以，此时此刻，天时已到，地利已来，人和也在路上。市场只要上涨，就从不缺信心。作为投资者，要多一份耐心，留一份理性，积极而乐观，方向对了，一切都会好起来。
今天市场再度强势上涨，尤其是“重要会议”通告发布后，市场直接收复了3000点，各个微信群里都在讨论“牛回，速归！”的话题，似乎千言万语的论证分析都不如一个“干”字表达的贴切又积极。
做事讲究“天时地利人和”，投资也一样，前几天我们在《等了四年，天时已到——美联储降息50基点浅析》一文中简单分析了一些“天时”也就是海外政策带来的利好，本周作为“地利”的国内政策便紧随其后开始加码。这几天出台的重要措施哪些更有看点？又该怎么来解读呢？接下来，我们逐一分析：
（1）非银机构“以券换券”增持股票。央行将创设证券、基金、保险公司互换便利，支持证券、基金、保险公司使用持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押，从央行换入国债、央行票据等高流动性资产，通过卖出或质押获取的资金用于投资股票市场，首期操作规模5000亿元。
在这个政策的支持下，央行可以得到股票，商业银行可以得到国债，证券、基金、保险公司可以得到现金，这个工具并不会增加基础货币投放，但实际上却起到了让央行拿国债买股票的作用。这样以来，央行可以不断地在二级市场买国债，然后拿去换股票，相当于股债市场，全都掌控了。而且潘行长说，5000亿不够，再来5000亿，或者第三个5000亿，这就相当于给股市提供了无限子弹。
（2）贷款支持上市公司回购股票。央行将创设股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。央行将向银行发放再贷款，提供的资金支持比例是100%，再贷款利率是1.75%，商业银行对客户发放的贷款利率2.25%左右，首期额是3000亿元，之后还可以继续追加。
这样来看，银行发放贷款不仅能够获取50bp的息差，而较低的贷款利率也能够更好地激励上市公司借入资金进行股票回购和增持。这个工具的创设非常有利于那些高股息、红利价值风格的行业或公司，因为很多公司的股息率在4%—6%之间，算是一件稳赚不赔的生意，不仅可以鼓励分红，也极大的鼓励了大股东回购股份，增加了股东权益，也拉升了股价。
（3）中长期资金入市的指导意见：证监会主席吴清透露，中长期资金入市的指导意见即将印发，这将为长期资金入市提供依据。在谈及汇金增持 ETF 时，吴清明确表示，这体现了国家机构对 A 股价值的认同。可以说，A股具有价值，长期资金都可以积极参与进来。作为监管部门，做出这样的表态是极为罕见的。此外，金管局指出，保险资金本身就天然具备耐心资本的特性。目前，金管局已推动新华人寿和中国人寿设立私募证券投资基金，且规模达 500 亿元的基金已正式投入运作。金管局表示未来将继续支持资本市场健康发展，扩大保险资金改革试点，并支持保险机构设立证券私募投资基金。由此可见，险资入市已有了明确路径，未来保险资金有望成为长期资金的主力军。
（4）上市公司并购重组：9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，其中就包括了支持上市公司向新质生产力方向转型升级，鼓励上市公司加强产业整合，提高市场包容度，尊重市场规则，尊重经济规律，尊重创新规律，对重组估值，业绩承诺，进一步提高包容度。对符合条件的上市公司重组，大幅简化审核流程、缩短审核时限、提高重组效率。据证监会统计，2024年5月以来，A股市场就有46家上市公司披露了重大资产重组项目，其中7个项目提交证监会注册，并购重组案例数量较去年有明显增长，特别是科技与产业的结合成为市场的重要趋势。比较典型的案例有中国船舶与中国重工的吸收合并、迈瑞医疗并购惠泰医疗、国泰君安证券拟吸收合并海通证券等等。
（5）“监管指引10号文”：9月24日，除一系列金融支持经济组合拳外，在晚间证监会还发布了《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》。其中规定，主要指数成分股公司，应当制定并经董事会审议后，披露上市公司市值管理制度，这里面对大幅下跌做了规定，20个交易日，股价累计跌幅20%，或者收盘价低于近一年最高价格50%的，要有应对措施，长期破净公司应当披露估值提升计划。随后呢，湖南省政府便迅速行动起来了，要在26日召开全省上市公司市值管理工作电视电话会议，研究部署加强上市公司市值管理工作，加快推动全省上市公司高质量发展。而在此前，湖南就已经提出了加强上市公司市值管理的要求。
这件事情怎么来理解呢？我们可以把它看成股市的限跌令，以往来看，如果连续三个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到 ±20% 的需要发布股价异常波动公告即可，而现在如果跌多了就必须得有市值管理制度，公司管理层得赶紧应对。监管也明确提到，市值管理与操纵股价的差别，不能以市值管理为名进行市场操纵或内幕交易等违法违规行为。比如回购注销，提高分红这些都是增加股东权益的方式，是被鼓励的。而恶意拉升股价最后派发坑散户，肯定还是不行。而这里提到的主要指数成份股公司包括沪深300、科创50、科创100、创业板、北证50等指数成分股公司等，不排除后续会将A50、A500涵盖的可能，几乎覆盖了A股最核心的上市公司。要知道，这些指数都是今年“国家队”也就是汇金所通过ETF不断进场买入的标的，关系着国有资产，于情于理也不能无限制的跌下去了，尤其是今年5月底市场下跌之后，不少公司的股价基本腰斩，所以如果市值管理可以有效落地执行的话，市场预期管理也能逐步修复，各主流指数也有望走的更加稳健。
（6）财政力度加码：中共中央政治局9月26日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用。
可以说这是既9月24日组合拳之后的又一关键环节，如果说前期的政策都是加码，那这个会议的召开就是王炸，因为只有财政政策托底，充当最后借款人，才能确保降准降息降存量房贷、地产组合拳等政策的落地执行，真正有效的改变基本面和各项经济数据，重新树立资本市场投资者的信心。
政策大招接连放出之后，市场仅仅用了3天时间便收复了3000点，所以现在来看，股市的风向已经变了，彻底点燃了全市场看多中国资产的情绪。本次国新办发布会上，我们也能明显感觉到，各部委之间的配合更加紧密了，在政策制定的时候都会遥相呼应，彼此嵌套。比如金管局推动保险公司设立私募证券投资基金，央行准许非银机构“以券换券”增持股票，都为证监会提到的长期资金入市打通了通道，合成谬误便不再存在。
尤其是在今天中央政治局会议召开之后，各部委未来都会带着创设性的增量政策来开发布会，后面比较重要的还有财政部、国资委、住建部、工信部、发改委以及商务部等，当这些部门围绕稳增长的政策逐一落地，彼此互通，相信经济基本面便会有明显的边际改善，投资者也就更有信心，这就是我们所说的“人和”。
所以，此时此刻，天时已到，地利已来，人和也在路上。市场只要上涨，就从不缺信心。作为投资者，要多一份耐心，留一份理性，积极而乐观，方向对了，一切都会好起来。
市场要闻 ///
中央首次定调：促进地产“止跌回稳”！有力度降息、努力提振资本市场！
中国财政部成功发行20亿欧元主权债券
行情速递 ///
作者介绍
张浩
中信银行总行基金产品经理
管理学硕士，CFP国际金融理财师，超12年财富管理从业经验。擅长公募基金产品研究和军工行业研究。
风险提示:本材料仅代表中信银行财富管理团队在发布时的设想、分析及见解，并不代表中信银行全部立场，不构成中信银行任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件。理财和基金均非存款，存在本金损失的潜在风险，业绩比较基准和历史业绩亦不代表未来收益，投资须谨慎。代销产品由以上产品所涉及的基金、理财、保险公司发行和管理，中信银行仅为以上产品的代销机构，不承担产品投资兑付和风险管理责任。详询您的理财经理或我行客服电话95558。
