5分钟，尽知“投”等大事
观市论策 ///
2024年11月5日
核心观点
回顾10月债市，利率走势并未形成明显的主线方向，长端利率继9月后，又一次走出“V型”反转趋势，短端利率则先上后下，修复过程较为坎坷。上旬市场逐步消化9月末刺激政策密集落地带来的赎回冲击，四季度的财政主线基本明朗化，下旬投资者的预期博弈开始，市场关注焦点集中在11月初人大会议政策落地情况，预计四季度债市仍以低位震荡走势为主。
经历9月末政策密集落地后的较大幅度调整，10月债市波动整体有所放缓，利率端表现相对好于信用端，10年期国债利率先企稳后修复下行，目前基本稳定在2.10%-2.15%的区间窄幅震荡。回顾10月债市，利率走势仍未形成明显的主线方向，长端利率整月呈现V型走势，短端利率则先上后下，整体波动较为明显。10月上半旬市场逐步消化完毕9月末政策冲击及股债跷跷板带来的赎回影响，财政主线虽未最终落地，但市场预期已基本一致，进入下旬，投资者开始预期博弈，政策进入相对温和平稳阶段，市场反应逐渐钝化，经济数据中制造业采购经理指数PMI表现相对亮眼，但整体修复仍较为缓和，整体利率维持低位波动走势。
对于四季度的债市走势而言，整体来看不确定性因素有所增加，其中，增量财政政策出台可能带来的时点资金面扰动，经济修复预期改善和宽信用进程，年末机构“落袋为安”和止盈需求的考虑，以及美国大选结果和美联储降息节奏等外部因素仍存一定不确定性，综合以上各方面因素考量，债市整体波动调整或有所增强。
以上波动因素中财政动向仍是四季度的博弈关键点，当前市场对各类财政政策组合均有充分预期，包括每年约2万亿的化债额度、补充银行资本金和其他用途特别国债的发行等，如果最终落地并未超出大幅市场预期，债市或演绎阶段性“利空出尽”行情；而如果财政政策力度基本符合预期，考虑到市场已经提前定价和消化，配置力量支撑叠加年底抢配行情下，债市大概率走出震荡下行趋势；如果大幅超出预期，政府债供给压力抬升或带动债市阶段性调整，但预计大概率仍是时点扰动，债市调头上行概率仍然较小。
再来看外围因素，美国将于11月5日举行总统选举，而终选举结果可能会在北京时间11月6日下午得到确认，略微领先于国内的人大会议结果。如果民主党总统候选人哈里斯胜出，美国的政策方向可能不会在短期内出现重大转向，国内市场也会阶段性淡化海外变量的影响；如果共和党总统候选人特朗普胜出，为应对其主张的大规模减税刺激、贸易保护主义政策，或需出台对应的刺激性举措，国内市场可能再度开始交易潜在的经济刺激预期。总结来看，大选结果如果造成全球金融市场剧烈波动，则可能带动投资者避险情绪提升，对债市整体或有利好，但当前更值得关注的是美国大选投票日后的人大常委会，是否会因为外围的变化，而调整后续政策刺激力度。
展望后市，随着一系列增量政策出台，10月PMI及房地产市场均出现边际改善趋势，但后续经济修复持续性有待观察。当前环境下财政和货币预计将在四季度保持双宽松，叠加机构欠配情况仍未改善，后续利率中枢保持低位震荡仍为大概率事件，关注后续人大会议相关政策落地情况，如财政发力带来时点债市波动，则可能迎来新一轮较好的配置机会。当前时点判断，10年国债收益率近期预计在2.10-2.25%区间震荡。
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市场要闻 ///
工信部：1—9月规模以上纺织企业利润总额同比增长10.3%
10月中国仓储指数为49.4%，库存周转保持活跃
行情速递 ///
作者介绍
戴黛
中信银行总行理财产品经理
多年投资银行产品设计经验，从业经历涵盖信用债营销、非标承揽承做等，一线营销经验丰富。目前主要负责理财产品策略规划、投研及售后工作。
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