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观市论策 ///
2024年9月25日
核心观点
9月24日国务院新闻办公室举行新闻发布会，出台了降低存款准备金率和政策利率、降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例、创设新的政策工具支持股票市场发展等一系列政策，市场情绪受到提振，A股出现筑底底部迹象，建议企稳后可增加配置。
9月24日上午，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清介绍金融支持经济高质量发展有关情况，多项重磅政策同时推出，加大货币政策调控强度，进一步支持经济稳增长。
今天我们详细解读一下本次政策出台对市场的影响。
（一）存款准备金率和政策利率
中国人民银行行长潘功胜在会上发布，一是近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。年底前可能还会择机再降准0.25-0.5个百分点；二是将降低中央银行政策利率，7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%降为1.5%，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差稳定。三是计划对6家大型商业银行增加核心一级资本。
今年出口需求超预期，但内需里面的居民消费有所降速，考虑到明年出口增速有可能会回落，内需亟需逐步增强形成支撑。央行降准、降息有助于引导存贷款利率同步降低，进一步压低实际利率，有利于内需增强。
（二）降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例。
本次发布会上，存贷“组合拳”政策同时出台，中国人民银行行长发布，引导商业银行将存量房贷利率降至新发房贷利率附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。同时，将全国层面的二套房贷最低首付比例由25%下调到15%，统一首套房和二套房的房贷最低首付比例。
可以说，存量房贷利率下调政策的出台，从一定程度上缓解了居民存量房贷还款压力，有望释放居民消费能力，预计对居民内需增长形成提振，此外，居民提前偿还住房贷款有望减少，为银行稳住个贷规模和营收增长创造有利环境。
Wind数据显示，2016年以来，除本次外央行共进行了18次降准。降准公布后首个交易日，上证指数有11次上涨，7次下跌，上涨概率超过六成。其中全面降准11次，降准公布后首个交易日，上证指数有7次上涨，4次下跌，上涨概率为64%。9月24日收盘，上证指数收涨4.15%，创业板指数收涨5.54%。恒生科技指数收涨5.88%，政策的出台明显对资本市场起到了一定的刺激作用。
（三）创设新的政策工具，支持股票市场发展。
将创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，将大幅提升资金获取能力和股票增持能力。创设专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购、增持股票。
这条政策表明，符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，可以直接从中央银行获取流动性，这个政策威力比较大。首期互换便利5000亿，后续还可以发第二个、第三个5000亿；
另外，创设专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购、增持股票。首期规模3000亿、再贷款比例100%、利率是2.25%，如果实施效果好，可能还会有第二期、第三期。我们可以粗略估算一下，互换便利+再贷款，相当于给了市场2.4万亿的资金额度，再加上证监会1.5万亿的场内融资额度，应该说市场不缺资金，关键看信心何时恢复过来。
宏观工具包括货币和财政政策，之前市场一直诟病工具缺乏协调和联动，经过一段时期的隔空对话。现在央行已经动手，预计财政也会有动作。如果货币和财政真的协同起来，市场信心迟早会恢复。
9月24日市场情绪受到政策提振，截止收盘，上证指数收涨4.15%，创业板指数收涨5.54%。恒生科技指数收涨5.88%，A股出现筑底底部迹象，建议企稳后可增加配置。
综合来看，本次多项政策出台对资本市场产生利好影响，权益资产将受益于今天出台的政策，基金投资回报或出现逐步好转的可能性；长端债券利率隐含了长期通缩的预期，类似上世纪90年代日本。但是，日本10年期国债收益率跌破2.0%，是日本名义GDP增速在1997年跌破2.0%以后才出现的。如果以这些标准来衡量现在的中国，情况显然没有那么糟糕，我们的名义GDP增速仍有4%，实际GDP增速仍有5%。我们对债券的短期看法是，在十年期国债利率2.0%这个位置，投资者可以继续持有债券多头仓位，但进一步增加配置则没有必要。
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行情速递 ///
作者介绍
田秋月
中信银行总行财富顾问
管理学硕士，注册会计师，税务师，香港注册会计师，具有银行、基金、证券、期货从业资格。曾从事私募、基金等产品研究工作，长期专注投资者教育工作。
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