5分钟，尽知“投”等大事
观市论策 ///
2024年11月12日
核心观点
上周债市震荡下行，国内增量财政政策公布和美国大选政策带来市场短期冲击。10月高频经济数据喜忧参半，宏观基本面出现跳跃性反转的概率可能不大，叠加未来进一步降息预期，债券市场走势难言反转。
让我们先来看一下上周债市的走势情况。11月4-8日，长端利率震荡下行，超长债表现占优。10年国债活跃券（240011）下行至2.11%（-1bp）；30年国债活跃券（2400006）下行至2.28%（-4bp）。
上周无疑是今年的“超级周”。海外方面，美国大选尘埃落定，特朗普有惊无险成功当选，上演王者归来，同时美联储降息25BP也在预期中到来。国内十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会顺利召开，会上公告了10月中旬以来悬而未决的增量财政规模，靴子终于落地。
在未来发生之前，我们总是充满着各种期待，将预期和现实一一对应。但当未来变为现实，我们却发现事物总是具有两面性的。上周债市就是笼罩在这种多空情绪之下。
一方面，现实是三年10万亿的数据“不及预期”，准确来说是“不够解渴”。这并不是说10万亿不够，而是说对于积弱已久的市场，情绪的翻转或许需要更激励的刺激，猛药没等到，撑起来一大半的身子自然也就躺回去了一点。
为什么没有躺下？是我们也看到会议对未来的预期管理。结合明年的经济发展目标，财政部提及明年将实施更加有力的财政政策，涉及提升赤字空间、扩大专项债发行规模及投向领域、继续发行特别国债，这表明政府化解地方政府债务问题的态度和手段。
上述矛盾也是造成市场情绪复杂的关键所在，那么，稍显“骨感”的现实和“丰腴”的未来之间，对于我们选购银行理财产品而言，应该如何抉择？
我们认为：化债相关财政政策带来的大概率是短期供给冲击，是地方政府债务风险的出清过程，而不是结果。这自然也不能决定债券市场的长期走势，未来的趋势方向还是要回归到经济未来具体的复苏情况。
虽然近两月的PMI（采购经理指数）数据表现较好，甚至已经站在荣枯线及以上，但10月进出口、通胀数据却喜忧参半：其中出口同比增长12.7%，远高于市场预期的2.1%；进口总值同比下滑，低于市场预期；CPI（消费者物价指数）同比0.3%，PPI（生产者价格指数）同比-2.9%，二者双双弱于市场预期。我们同时也关注到房地产市场的积极变化，但更多的是二手房的小幅增量过程，但新房和二手房价格的明显回升却没有看到，体现出房地产市场仍在筑底回升的初期阶段。
综上，我们认为宏观基本面出现跳跃性反转的概率可能不大，债券市场自然就依旧没有掉头反转的基础。短期来看，一方面需要重点11-12月的“发债节奏”以及未来增量政策的落地情况，在未完待续的增量财政政策之中，债市情绪可能仍偏谨慎，震荡行情大概率或将维持。同时，我们也要看到未来货币政策仍有进一步发力的可能性，利率如继续下行，对债市走势也将有一定支撑。
在此补充一点，美国特朗普的当选对于中美贸易及汇率的影响自然是长远的。可中美的摩擦不仅仅是美国国家首领的个人政治主张，是国际政治、经济竞争“逆全球化”格局下的必然。因此，特朗普交易对于国内债券市场的影响固然存在，但“以我为主”仍是国内债券定价的主线。
理财策略方面，震荡行情预期不变下，短期理财依旧建议选择稳健的票息策略，严控产品久期及杠杆曝露，应对可能出现的市场震荡；长期理财可适度增加交易策略，把握震荡行情下债市调整后，带来的较好的配置机会，以期获得更好的长期投资回报。
具体来说，推荐选择货币理财、稳健货币+，“稳信+”、“稳投+”系列等产品。其中，近期精品货币产品持续放量供给，震荡市场性价比高，可作为短期流动性投资的不错选择；稳健货币+产品配置专户收盘价债券、存款、优先股等低波资产打底，严控产品回撤及波动；一年期推荐“稳信+”系列产品，采取期限基本匹配及混合估值策略，在近期经历的几次市场回调中均表现出了较好的“抗跌”特质，波动市中仍是长期持有可获取相对稳健收益体验的投资品种。两至三年期推荐“稳投+”系列产品，高票息打底的同时，适度增加利率债、可转债、美债等多资产交易策略，破解“低利率”时代收益增厚难题。
上述产品均适合风险评级为PR2及以上客户购买。
市场要闻 ///
全球资产巨震央行最新发布：M1增速年内首次回升！
潘功胜：完善应对股票市场异常波动等政策工具，维护金融市场平稳健康运行
行情速递 ///
作者介绍
韩潇
中信银行总行理财产品经理
2012年开始工作，主要负责个人外汇贵金属市场研究及业务营销推动。2019年开始参加个人理财业务营销推动及研究，目前主要负责债券市场研究及理财产品准入评价相关工作。
风险提示:本材料仅代表中信银行财富管理团队在发布时的设想、分析及见解，并不代表中信银行全部立场，不构成中信银行任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件。理财和基金均非存款，存在本金损失的潜在风险，业绩比较基准和历史业绩亦不代表未来收益，投资须谨慎。代销产品由以上产品所涉及的基金、理财、保险公司发行和管理，中信银行仅为以上产品的代销机构，不承担产品投资兑付和风险管理责任。详询您的理财经理或我行客服电话95558。
