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观市论策 ///
2024年11月20日
核心观点
证监会发布的《上市公司监管指引第10号——市值管理》是资本市场发展的重要里程碑。它从多个维度对资本市场进行了规范和引导，促使上市公司进行高质量的市值管理，提升资本市场的整体质量。无论是对资本市场的资源配置、稳定性和透明度，还是对上市公司自身的价值创造、治理结构，以及对海内外指数的质量和个人投资者的利益保护等方面都有着积极而深远的影响。在这一指引的推动下，资本市场有望进入一个更加健康、有序、繁荣的发展阶段，为经济的高质量发展持续助力。个人投资者、上市公司和监管机构等各方都应积极适应这一变化，共同推动资本市场向着更好的方向发展。
2024年11月15日，证监会发布的《上市公司监管指引第10号——市值管理》如同一颗重磅炸弹，引起了资本市场的高度关注。这一文件对于资本市场的发展、上市公司市值管理实践、主要指数的业绩表现以及个人投资者的投资决策等方面都将产生深远的影响。那么，今天我们就来解读一下市值管理14条有哪些需要我们重点关注的内容。
首先，正式文件中放宽估值提升计划要求：以前要求长期破净公司的估值提升计划得详细说明目标、期限及具体措施等，现在只要求计划明确、具体、可执行就行，降低了计划制定的复杂程度和难度，让公司更容易操作，那意思就是说，现在是重视结果，不再要求复杂的过程。方便大家，更容易去管理自己的市值。
其次，对业绩说明会专项说明范围进行了缩小。此前规定所有长期破净公司都需于年度业绩说明会上清晰阐述估值提升计划的执行情况，而现在仅市净率低于其所在行业平均水平的长期破净公司才需开展此项专项说明。这一调整是考虑到部分行业的特性，就像银行业，它本身就是一个长期处于破净状态的行业，在这种情况下，破净对于银行而言是正常现象。
第三，进一步加强对主要指数成份股公司的要求，增加应制定市值管理制度的覆盖指数，除沪深300、科创50、科创100、创业板指、北证50外，新增中证A500、创业板中盘200指数。这表明主要指数成份股公司在市值管理工作上需要朝着更规范、更透明的方向发展，其市值管理制度的制定过程与内容都要向投资者公开，接受投资者监督。这样做的目的十分清晰，就是要让大家知道，对于指数成份股公司而言，在市值管理方面要执行更严格的标准。简单来说，就是对这些指数提出了更高的要求，投资者可以从中领会到，这些指数具有更高的规范性和可靠性，几乎是在暗示投资者可以放心地投资这些指数相关产品，有利于指数后期进入更为稳健低波的行情，相信国内指数投资的时代将更快的到来。
第四，在分红规划这一方面，倡导董事会结合公司的发展阶段以及经营状况，来制定并对外公开中长期分红规划。具体而言，要增多分红的频次，对分红节奏进行优化，同时合理地提升分红率。这么做的目的不变，依然是为了提升上市公司的分红能力和分红在公司收益中的占比，以此增强整个市场获取资金的能力，促进净资产收益率（ROE）水平的提高。前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，证监会市值管理指引的发布有助于提高上市公司市值管理水平，对长期提供稳定分红的红利类资产和破净率较高的大盘蓝筹股形成利好。
第五，关于股价异动披露的问题，此前市场上有人认为相关要求有所放松。然而，昨天晚上官方进行了辟谣，明确表示大家不要产生误解，这方面的要求并没有任何松动。只是市值管理新规没有针对股价异动披露再作额外规定而已。这意味着股价出现异常变动时，依然需要按照规定进行披露和公告。这可不是让大家去盲目炒作那些所谓的 “小妖票”，大家可千万别理解错了。
综合而言，市值管理 14 条在市值破净、估值、回购等安排方面有所放松，赋予了公司更多的灵活性，这种调整是遵循市场一般规律的。但绝不像有些人胡乱解读的那样，说是给游资大开方便之门，让他们可以肆意妄为，根本不是这么回事。
与此同时，我们可以明显感觉到近期对游资的打击力度在增强。就拿同花顺子公司来说，它被责令整改。其实在此之前，市场上就有相关传闻，由于存在违法违规荐股行为，同花顺股价因此大幅下跌。周末，这件事得到了证实，同花顺发布公告称，子公司同花顺云软件收到行政监管措施决定书，浙江监管局决定让其暂停业务整改 3 个月。类似的事情最近频繁出现，比如抖音、快手上的荐股内容，近期也被大量清理。由此可见，监管已经开始行动了。
监管一方面严厉打击游资炒作行为，另一方面推出市值管理要求，并且明确主要指数成分股公司要在管理过程中更加规范和透明。简单来讲，监管的目的是引导资金流向成分股进行投资，而不是在市场上盲目炒作那些没有价值的 “小妖票”。
证监会发布的《上市公司监管指引第10号——市值管理》是资本市场发展的重要里程碑。它从多个维度对资本市场进行了规范和引导，促使上市公司进行高质量的市值管理，提升资本市场的整体质量。无论是对资本市场的资源配置、稳定性和透明度，还是对上市公司自身的价值创造、治理结构，以及对海内外指数的质量和个人投资者的利益保护等方面都有着积极而深远的影响。在这一指引的推动下，资本市场有望进入一个更加健康、有序、繁荣的发展阶段，为经济的高质量发展持续助力。个人投资者、上市公司和监管机构等各方都应积极适应这一变化，共同推动资本市场向着更好的方向发展。
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作者介绍
张浩
中信银行总行基金产品经理
管理学硕士，CFP国际金融理财师，超12年财富管理从业经验。擅长公募基金产品研究和军工行业研究。
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