5分钟，尽知“投”等大事
观市论策 ///
2024年10月9日
核心观点
近期A股市场走出了“惊天地，泣鬼神”的神奇走势，而国庆期间，中国资产在海外市场也成为了耀眼的明星。今天来和您分享几点我们对于近期市场的一些感悟和体会，希望能够对大家的投资有所帮助。
近期A股市场走出了“惊天地，泣鬼神”的神奇走势，而国庆期间，中国资产在海外市场也成为了耀眼的明星。我们不由感慨，一念之间，沧海桑田。今天来和您分享几点我们对于近期市场的一些感悟和体会，希望能够对大家的投资有所帮助。
行情回顾
国庆节前最后五个交易日，A股市场量价齐升，上证指数从2700点快速涨至3300点上方，而全市场成交额也从5000多亿元爆增至2.6万亿元。而这还不算完，国庆期间虽然A股休市，但中国资产在海外却遭遇了“爆买”：恒生指数上涨9.30%，纳斯达克中国金龙指数上涨11.35%，A50期货更是上涨了14.32%！
有经历过1999年科网泡沫的，有见证过2007年股改牛市的，也有参与过2015年杠杆牛市的，但即便你的投资阅历再丰富，也难免会被这旷世奇观“整蒙圈了”，只能长叹一声“活久见呐！”
关于这一轮行情的突然爆发，原因是多方面的。导火索是9月24日盘中，中国人民银行、国家金融监督管理总局和中国证监会相关领导在新闻发布会上介绍金融支持经济高质量发展有关情况。期间，关于货币政策、房地产和股市的多项强有力政策相继推出，有效提振了市场做多热情。
当然，除此以外还有一些因素也值得注意。首先，美联储已率先于当地时间9月18日宣布降息50个基点，而美联储降息也为包括中国在内的新兴国家提供了更大的政策选择空间；其次，A股在经历了连续三年多的阴跌过后，市场点位和估值水平均来到历史低位，成交额亦萎缩至地量水平，充分酝酿了变盘的可能与空间。我们都知道，当弹簧被压缩到极致后，将会动力十足地向反方向运行。资本市场亦是如此，当投资者的悲观预期达到极致后，稍有像样的利好刺激，便可能走出一轮波澜壮阔的行情。
关于这一轮牛市，我们有以下几点思考希望与大家分享。
确保在场
首先，确保在场。美国投资家查尔斯·艾里斯有句名言：“当闪电打下来的时候，你最好在场”。很多投资者都希望自己拥有超群的“择时能力”，即能够先于绝大多数投资者在机会来临前买入，又能够在风险到来前快速脱手。那么这种高手是否存在呢？我们相信在大千世界中此等高人肯定有，但很可能不会是你我当中的某一位。
而如果因为错误的择时，我们不幸错失了市场大幅反弹的交易日，这又会对我们的投资绩效带来怎样的影响呢？
我们统计了2004-2021年间偏股混合型基金指数的收益情况。如果投资者错失掉涨幅最大的一个交易日，累计收益将从1170.12%下降至1092.39%。而如果运气再差一些，错失掉涨幅最大的10个交易日，累计收益就会骤降至646.26%，这相当于总收益打了五五折。所以，当行情来临时保持在场是最重要的。
回到这一次的行情中。能够享受到此轮大行情的投资者，往往是之前已经入局的投资者。他们当中的很大一部分人虽然可能处于套牢状态，但这些投资者都在底部拿住了自己的筹码，没有被市场连续的阴跌淘汰出局，因而享受到了此轮行情，能够回本，甚至盈利。而错失此轮行情的投资者呢？往往是那些在场外观望，希望当右侧信号出现时第一时间入局的投资者。然而当信号真正出现的时候，这些投资者往往又打了退堂鼓：之前在2700点没上车，难道我要在3000点及以上的位置追高入场吗？所以才会眼睁睁地看着指数来到更高的位置，从而完完整整地踏空此轮行情。
因此，保持在场很重要。不要为一时“择时”的小聪明，而错失掉其后的大涨。
重视微观
其次，重视微观。市场中有一种很普遍的言论，那就是在宏观经济增速回落的过程中难以产生牛市行情。事实上，经济与股市二者之间本就不是严格的一一对应关系。
一方面，股市的拐点一般会先于宏观经济的拐点出现。由于股市炒作的是预期，因此当投资者对于未来宏观经济和企业经营的预期好转时，股市会先行回暖，而在随后我们才能看到经济触底反弹和企业营收和净利润的切实回升。
另一方面，经济也只是影响股市众多因子当中的一个。除经济外，资金推动和投资者情绪也值得重点关注。例如2014-2015年的跨年大行情中，杠杆资金（无论是正规的融资业务还是非法的场外配资）就起到了推波助澜的作用。而我们正在经历的这一轮牛市也概莫能外，情绪、资金以及对未来的预期才是决定这一轮行情的主要因素。
因此，在研究股市运行这一复杂问题时，我们要考虑经济因素，但同样不能“唯经济论”，单纯因为经济增速下行而推出股市没有机会的结论是片面的。有时候我们反而应重点考虑一些微观的因素，如投资者情绪、市场资金面状况及投资者对未来的预期等等。
保持理智
第三，保持理智。历次牛市中，我们都能看到一些相似的场景，例如券商营业部开户人满为患，交易软件堵到瘫痪，大学生、僧侣等特殊人群跑步入场等等。每每出现这些场景时，表明市场已经处于非理性繁荣状态，市场已将投机氛围演绎到极致。
而眼下，我们似乎又看到了短期过热的迹象。此轮行情启动速度之快、上涨幅度之大是空前的，投资者热情被迅速点燃。自媒体的大肆渲染叠加国庆长假走亲访友间信息的传递与发酵，都使得此轮行情的运行周期可能被大大缩短，让人看罢会产生一种“一日看尽长安花”的奇特感受。
“股神”巴菲特也曾说过，“当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪”。无论市场发生什么，时刻保持清醒和理智，才是最最重要的。
投资大师霍华德·马克斯在《投资最重要的事》一书中有一段精彩论述。马克斯认为，牛市有三个阶段：第一阶段，少数有远见的人开始相信一切会更好；第二阶段，大多数投资者意识到进步的确已经发生；第三阶段，人人断言一切永远会更好。当投资者相信情况只会越来越好的时候，就进入了最危险的阶段。亲爱的朋友，您认为现在市场正处于哪一阶段呢？
资配理念
最后，资配理念。我们发现，权益类资产无论涨跌，其价格波动往往是非常剧烈的。投资，讲求的是行稳致远，大波动下个人投资者往往难以坚定持有信心。因此，我们仍需树立起资产配置的理念。
投资者不要看到资本市场企稳回升就立刻满仓杀入。进场之前，一定要充分考虑短期现金流是否已预留充分，做好收支平衡；风险保障体系是否建立起来，做好风险预防；养老钱是否已准备充足，做好养老规划。如果上述三步我们都配置好了，才可以考虑第四步，即将剩下的钱用于风险投资，实现资产增值。
并且，用于资产增值的部分，我们也要做好股、债、大宗商品等方面的配置，实现在承担可控风险的前提下获取稳健收益的投资目标。正如现代投资组合之父哈里·马科维茨所言，“资产配置是投资市场中唯一免费的午餐。”资产配置的理念无论在什么情况下我们都不应忘记，即便是股市如日中天的时候。
市场要闻 ///
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行情速递 ///
作者介绍
邓新宇
中信银行总行财富顾问
日本九州大学经济学硕士，中级经济师，8年金融从业经验。曾任某券商总部白金投资顾问，举办过数十场投资报告会及线上线下交流活动，撰写过数十篇投研分析文章。具有银行、基金、证券、期货、期权等从业资格。擅长资本市场策略研究及资金流向研究，具备较为丰富的投教经验。
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