增量财政政策来了！影响几何？

财富 2024-10-14 09:02 湖北

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●国内，财政部在地方化债、银行补充资本金、中央财政扩赤字等方向释放积极信号，显著降低了宏观层面的不确定性，短期留意化债受益方向。

●海外，宏观不确定性加大（美联储降息节奏、中东地缘局势、美国大选），警惕资产价格波动风险。

国内：财政思路出现变化

节后，市场对政策的“含金量”要求更高，而由于增量信号有限，拖累市场情绪短期走弱。

而10月12日国新办再次召开发布会，提出一揽子财政增量政策，虽然发布会内容大体在预期之内，但财政思路层面已出现方向性变化，这或比刺激的量级更加重要，对实体经济影响偏积极，提振投资者信心。

具体而言，决策层在地方化债、银行补充资本金、中央财政扩赤字等方向释放积极信号，关注要点如下：

1、地方隐形债务化解是首要问题，对实体经济偏利好，缓解基建投资增速快速下滑的趋势。决策层表示 “拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，相关政策待履行法定程序后再向社会作详尽说明”，地方化债的新增额度或在10月底召开的人大常委会揭晓，综合近年债务置换数据，部分机构预计新增额度在2.5万亿每年左右，预期持续2-3年。

2、特别国债补充国有大行资本金，对实体经济/市场流动性偏利好。决策层表示“发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本”，回顾历史，特别国债补充银行资本有成功经验案例（1998年发行特别国债向四大行注资2700亿元），提振银行信贷投放能力和购债能力。此外，增发特别国债也意味着原1万亿的特别国债额度将上调，结合此前决策层标题，年底再次降准值得期待。

3、运用专项债收储、专项债收购存量商品房、优化税收政策等多工具支持房地产市场“止跌回稳，有助于改善地产链流动性，对竣工和消费有延伸性的促进效果。

4、扩民生、扩内需、向困难群众发放生活补助等是财政发力的重要领域。

据测算，相关政策涉及的工具体量至少在5万亿以上，关注10月下旬人大常委会审议节奏，或有望在短期内落地。

中期而言，决策层明确增量财政政策“未完待续”，还有更多政策在研究中，明确指向中央财政的举债和赤字空间等，打开明年政策的想象空间（赤字率或破3%），更多细节需等至12月中央经济工作会议的召开。

总而言之，财政、货币、资本市场等政策的迅速出台体现当下宏观政策的一致性和针对性，显著降低了宏观层面的不确定性，或催化权益市场持续估值修复，可留意银行、地产、基建、建材等相关顺周期方向；此外，不少行业也受益于地方化债的推进，如政务信息化占比高的计算机板块、to G业务体量较大的机械板块（仪器仪表、检验检测）等。

海外：宏观不确定性加大

继非农数据后，最新披露的美国9月CPI数据再超预期，再度确认美国经济韧性，美国大幅降息预期降温，美元持续走高。

通胀数据走高，主要受商品通胀和服务通胀两方向支撑，能源通胀和前期持续反弹的住房通胀构成拖累项。具体来看，商品通胀中，食品、服装和二手车出现反弹；服务通胀中，医疗保健和交通运输出现反弹，而交通分项也是核心通胀反弹的主要推动因素，其在以往数据中波动较大，或并不反弹趋势。

综合8、9月通胀连续走强，背后可能反应的是美国经济动能整体改善，亚特兰大联储GDPNowcast从9月初的2.0%进一步回升至3.2%、9月美国ISM以及Markit服务业PMI也整体维持景气。

值得注意的是，随着美国降息周期的开启以及中东地缘冲突加剧，10月或仍需警惕通胀上行风险：一方面，截止10月11日，国际油价涨破80美元/桶关口（9月最低位于70美元下方）；另一方面，虽然住房通胀短期走弱，但考虑到美国开启新一轮降息周期，房价和房租都具备一定的上涨空间。

短期而言，在美国通胀及经济韧性下，预计美联储将在11月降息25bp，对未来的降息指引或会更加谨慎。此外，基于经济数据疲软，欧元区降息节奏偏快，野村预测，欧洲央行将在10月（10月17日）将存款利率下调25个基点至3.25%，并预计到2025年将总共降息175个基点，“美强欧弱”或推升美元高位震荡。

对于国内市场而言，目前海外宏观仍具备不确定性，主要体现在美联储降息节奏、中东地缘风险反复及美国大选等，根据历史经验，美国大选前一个月市场风险偏好往往会明显承压，警惕外部资产价格波动对国内市场情绪层面的传导，目前国内市场的核心矛盾仍在内部，积极的政策预期依旧提振市场信心。

本周重点关注

10月14日：中国9月进出口同比

10月17日，欧央行公布利率决议

10月18日：中国9月地产投资、消费、工业增加值同比；三季度GDP同比

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