两大会议落地，如何影响市场？

财富 2024-12-16 09:07 湖北

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●国内，政策思路转向助于提振市场估值中枢，关注大消费、红利等方向。

●海外，欧、美、日货币政策推进节奏不一，美元或维持高位。

国内：政策思路转向，定调积极！

上周，两大重磅会议落地，会议表态更加积极有为的宏观政策，其中，货币政策自2011年以来再度转向适度宽松，上次“积极财政+宽松货币”政策组合还是出现在次贷危机期间，体现出高层政策思路或已发生重大转变，2025年更大政策动作可期。

尽管市场对两场会议反应一般（第一场会议后高开低走，第二场会议后一路走低），符合历年惯例：一方面投资者已有预期，市场对利好部分定价；另一方面，会议前夕市场累计涨幅较多，以消费为例，商贸零售及食品饮料短期均出现一波较快的反弹，反映市场对促消费政策有所期待，随着靴子落地，资金以兑现为主。

中期而言，政策思路转向将对市场持续产生积极影响，主要体现在三个层面：

1、消费：扩内需重回2025年重点任务之首，会议强调大力提振消费、提高投资效益。细节表述中，提高居民收入放在靠前的位置，方式包括推动中低收入群体减负、提高退休人员养老金、提高医保财政补助标准等；消费领域，新增首发消费、冰雪经济等关键词，预计后续消费交易可落在“服务消费、首发经济、冰雪经济”等主题性机遇上。

2、货币：相较第一场会议，第二场会议对适时宽松的货币细节多了更多表述，如“适时降准降息、保持流动性充裕”，降准降息的表述符合预期，但“保持流动性充裕”将“合理”一词首次删除，释放的宽松信号增强，降息力度或有所扩大，同时央行对人民币汇率的容忍度有所提高，但也并非放弃汇率，适时仍会加强汇率管控。预计2025年金融条件较2024年更加宽松，当下依然可以做多中国资产的流动性主线。

3、财政：相较第一场会议，第二场会议提到的扩赤字、发行特别国债、增加地方专项债（扩大投向领域和用作项目资本金范围），这些方向完全在市场预期之内，在具体刺激规模明确之前（明年“两会”），市场对财政的交易预期或仍落脚到化债、财税改革层面。

此外，除了以上三点，近期受积极的政策预期，10年期国债收益率已向下突破1.8%，30年期国债收益率一度突破2%，相较之下，高股息率的红利资产是长期国债的2-3倍，具有不错的性价比，预计在中长期资金（养老金、社保资金）入市的推动下或迎来资金持续加仓，投资者可重点留意。

海外：警惕“强美元”扰动

激进的降息路径或成为欧元区的未来，反观美元降息幅度“落后”，美元或维持高位。

当地时间12月12日，欧央行如市场预期的将三大关键利率下调25bp，并较9月下调了对经济展期预测，会后声明删除“将在必要时间内保持政策利率在足够限制性的水平直到达成通胀目标”，传递出当前欧央行明显偏鸽派的货币立场。

会后发布会，欧央行明确提出几大风险：（1）欧元区的经济下行风险；（2）特朗普的普遍性加关税主张无疑对当下内需已经非常疲弱的欧元区是雪上加霜；（3）美元指数的特朗普二度当选后开启飙升的趋势，欧央行已开始关注的汇率和汇率的变化，将对通胀产生重要影响。

市场普遍预计，由于欧元区经济下行速度快于美国，预计后续降息幅度也会更快，2025上半年降息或达到100bp，下半年降息则放缓。

反观美国，虽然本周迎来降息窗口，大概率降息25bp,但市场普遍预计美联储或将发出“偏鹰”的前瞻指引，新的点阵图也将对2025年政策利率的指引有所上调，上调幅度或为25-50bp，加上短期日元加息预期延迟，强美元格局或有望延续，非美货币或延续承压。

本周重点关注

12月16日：中国11月投资、消费、工业增加值同比

12月19日：美国FOMC利率决策

12月20日：中国12月一年期贷款市场报价利率(LPR)

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