“特朗普交易”卷土重来！扰动几何？

财富 2024-10-21 08:55 湖北

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●国内，政策初显成效，9月经济数据边际改善。若要实现全年5%的经济增长目标，四季度GDP增速需达到5.4%，对政策或提出更高的要求。

●海外，“特朗普交易”再起，美债、黄金或具备投资前景。

国内：内需改善,消费和制造业向好

近一周，大势层面定价市场的边际变化在于经济数据的边际改善。

三季度增速偏弱，但9月数据超出市场预期，尤其是政策主导的方向数据增速亮眼，在一揽子利好政策加持下，市场预计四季度经济增速继续回暖。

具体而言，9月经济数据呈现以下几大亮点：

（1）制造业生产改善：“金九银十”作为传统工业开工旺季，制造业开工明显提速，加上设备更新政策加持下，医药制造、通用/专用设备制造、电气机械制造等高技术产业生产增速较前值明显提速，多数行业实现正增；

（2）“以旧换新”带动耐用品消费回暖：9月城镇消费数据明显改善，其中家电和音像器材类消费增速超过20%、文化办公类用品增速超10%，汽车消费增速由前值-7.3%转正至0.4%，推动社零增速明显走强。

值得注意的是，投资仍是经济的拖累项。其中基建投资增速下滑至4.1%（前值4.3%），房地产投资降幅缩窄0.1%个百分点至-10.1%，跌幅依旧较深。

往后看，如需要全年实现5%的经济增长目标，这意味着四季度经济增速需要高于三季度0.6个百分点达到5.4%，这也对政策提出了较高的要求，财政和地产政策或是主要看点，在专项债、特别国债落地提速，投资向上弹性或相对偏大，或是四季度稳增长的重要抓手。

政策层面，近一周主要着力点在地产，但核心方向均符合预期，结合金融街论坛发布会，央妈的表态或最符合市场期待：进一步降息降准，10月21日LPR也会下行0.2-0.25个百分点；提出“当前经济运行的突出矛盾和挑战是房地产市场和资本市场”，表明当前及后续的政策方向也将聚焦上述两个市场；提出“将把促进物价合理回升作为重要考量”，这意味着降息依然可期。

展望本周，10月LPR下调+股市增量资金持续进场（两项回购工具），市场仍有支撑，但政策催化在边际减弱，可留意产业基本面改善+超跌的科技成长方向，如新能源、半导体、医药等。此外，外部扰动仍存（地缘+美国大选）具备高股息属性的红利股具备一定的安全边际。

海外：“特朗普交易”再起

随着9月底以来特朗普支持率持续攀升，市场加大了对特朗普当选和“共和党横扫”的压铸。

Polymarket博彩市场数据显示，截止10月17日，特朗普获胜概率大幅回升至61%，超过哈里斯12个百分点；共和党横扫（特朗普+众/参议员共和党）的概率上升至43%，民主党横扫的概率仅14%。同时，特朗普在摇摆州支持率全面反超：除了一直领先的亚利桑那州、北卡罗莱纳州和佐治亚州以外，其在内华达州、威斯康星州、密歇根州、宾夕法尼亚州均实现了对哈里斯的逆袭。

基于特朗普的执政政策（对内减税、对外加关税、移民禁令）会增加美国再通胀压力，通常利好美元、美债利率的走强：10月以来，美元指数持续反弹3%站上103关口；十年期美债利率重返4.1%。

目前，市场已较多计较特朗普当选，对于国内市场而言，或需留一份警惕：

一方面，目前市场充分定价的都是国内信息，10月来美元大幅升值，人民币汇率贬值压力再起，市场讨论的不多；

另一方面，特朗普的“关税”政策对国内负面扰动偏大，也会抬升美国自身的通胀压力。特朗普宣扬的关税内容是全球10%关税和中国60%关税，据机构研究，2018-2019年期间，人民币汇率相对于美元的贬值幅度和关税提升对出口价格的静态影响大致相当，而当前人民币汇率变动幅度与特朗普的关税场景，相差尚远。相较2018年目前比较好的信息在于，在宽松转向下，国内经济已经有了一定的企稳现象。

资料来源：民生证券

如果最终“靴子落地”（共和党横扫），那美债（再通胀）、黄金（再通胀+避险）的表现确实值得期待。

本周重点关注

10月21日：中国10月一年期/五年期LPR

10月24日：美国联储公布经济状况褐皮书

10月25日：中国10月一年期中期借贷便利（MLF）操作规模(亿元)/操作利率

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