全球多数市场为何回调？

财富 2024-11-18 08:41 湖北

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●国内，10月多个经济指标延续改善，等待下一个宏观政策预期窗口（中央经济工作会议），市场风险偏好有望维持。

●海外，近一周全球多数市场调整，主因流动性预期生变，但美联储12月降息仍是大概率事件，人民币汇率短期有望企稳。

国内：10月经济延续改善

大势层面，国内短期变量不大：稳增长政策积极落地（化债、房地产减税），经济延续改善修复。据统计局，10月经济指标延续9月向改善势头，其中基建投资和社零增速是主要亮点，同时政策主导的方向（家电、设备更新、汽车消费）延续高增。

10月数据披露后，市场预计对四季度GDP同比增速或达5.0-5.3%，距离全年实现5%的经济目标增速的差距进一步收窄，后续密切关注基建投资增量、房地产销售和“以旧换新”效应下消费的表现。

具体来看，10月经济数据呈现以下特点：

工业生产（同比5.3%，前值5.4%）——10月生产指数大幅回暖，市场普遍预计当月工业生产增速或超6%，但数据弱于预期，体现生产下行向需求收敛，供需差矛盾进一步缩小。从行业看，采矿业生产显著提升，或是受益于财政发力预期，煤炭、油气、黑色金属、汽车等行业生产明显提速。

社零总额（同比4.8%，前值3.2%）——随着“以旧换新”政策持续推进加上电商大促，多个行业消费数据亮眼，10月化妆品、体育/娱乐用品、家电、文化办公、通讯器材五个大类同比增速达到40.1%、26.7%、39.2%、18%、14.4%，社零增速连续两个月上行。

固定投资（同比3.4%，前值3.4%）——低位企稳，分项变动不大，制造业投资（同比9.3%）仍是主要支撑，基建投资增速从前值4.1%上升至4.3%（近期首次回升）；而房地产投资仍是拖累项，同比降幅再度扩大到-10.3%。

综上，在前期政策加持下，内需持续复苏，主要体现在“两新”主导的消费品和设备更新相关产品方向。

往后看，基本面继续跟踪三大要素：（1）11月以来二手房销售动能偏强，关注持续性；（2）财政支出偏强，但基建施工不如淡季，关注工业品涨价势头能够持续；（3）多因素共振下，消费改善偏强，聚焦12月中央经济工作会议对明年消费政策的部署，

海外：流动性预期出现变化

近一周，全球市场多数出现调整，流动性预期变化或是调整的主要原因。

一方面，美国股债汇出现分化，“大选交易”或告一段落。从近一周市场表现看，10年期美债利率、美元指数总体保持强势，而美股迎来调整，或意味着大选“靴子落地”带来的风险偏好上行交易步入尾声。由于美股整体估值存在需要消化的空间，加上财报季的业绩扰动因素，美股后市或仍容易出现震荡。

另一方面，目前市场已定价偏鹰的联储表述和较强的美国零售数据。最新数据显示，美国服务业、消费市场增速强劲，鲍威尔最新发言，在经济强劲的情况下，美联储并不急于降息，这番鹰派言论打压市场风险偏好，截止11月15日，市场预计12月美联储降息25bp的概率不足50%。

此外，特朗普组建新内阁，加征关税与强硬外交风格锋芒毕露，移民政策兑现预期进一步增强，同时对外无差别政策增强市场对欧洲、日本负面冲击，近一周非美货币持续走弱，欧股、日股均回调，也间接拖累了国内市场的风险偏好。

短期而言，经历了持续的回调，海外利空或有所释放。虽然流动性预期变化，但12月降息仍是大概率事件，主因在特朗普新政落地前，美国通胀上行风险有限，再加上近期美债利率大幅抬升，对经济压制明显，目前不交易降息的情绪约极致，12月就更有可能降息，密切跟踪后续经济数据，如PCE物价指数（11月27日）等。

此外，对于国内而言，海外流动性收紧不改国内货币宽松取向，央行稳汇率空间仍存，人民币单边大幅贬值风险较小，影响较为有限。近日，央行宣布将于11月20日在香港招标发行2024年第十期和第十一期中央银行票据，合计450亿元人民币，缓解离岸人民币单边超调，利好汇率稳定预期。

本周重点关注

11月20日：中国11月一年期/五年期LPR报价

11月22日：美国11月Markit服务业PMI初值

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