特朗普“内阁2.0”，如何影响市场？

财富 2024-11-25 08:59 湖北

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●国内，人民币汇率关注度上升，在“抢出口”+结汇支撑下，年底贬值风险可控。

●海外，特朗普“内阁2.0”呈现出明显的“反华”倾向，关税担忧升温，但预计实质冲击或弱于市场预期。

国内：人民币汇率具备韧性

大势层面，经济、政策短期变量不大，人民币汇率成为短期关注的重点。

近期，受特朗普交易、美联储降息预期降温等影响，美元指数快速上行，截止11月22日,美元指数最高冲破108关口。受强美元影响，人民币汇率从10月初的7.10贬值至目前7.25左右。

人民币汇率具备哪些支撑和风险？未来如何影响市场走向？

1、人民币汇率的支撑——经济数据和外贸结汇

经济：自9月一揽子增量政策持续出台，10月经济数据出现多个亮点，在政策持续落地的背景下，经济动能修复预期有望巩固。近期高频数据显示，11月港口集装箱吞吐量显著反弹，运价指数也有所回升，或预示“抢出口”效应或持续，外贸对经济修复短期不存在明显扰动。

结汇：临近岁末，企业账款、员工薪酬等密集结算期将至，外贸企业结汇需求将快速释放，从银行代客结售汇差也可以看出，年底多是明显顺差或逆差大幅收窄，快速释放的结汇需求对人民币汇率也形成了支撑。

总之，经历了近一个月人民币的回调，对应美元走强的贬值压力或已充分释放，在经济修复和外贸企业结汇的支撑下，年底人民币汇率仍具备一定支撑，不具备继续走贬的基础。

2、人民币汇率的风险——美元持续走强

往后看，人民币汇率的风险主要来源于外部：（1）12月美联储暂停加息的可能性，届时美元和美债收益率或再度上行；（2）“美强欧弱”经济格局延续，若欧元出现超预期走弱，被动推升美元强势；（3）特朗普政府“关税预期”的潜在扰动，非美货币存在走弱风险。

如何应对外部扰动？从目前的我国政策角度看，一方面，“宽财政”博弈“加关税”，通过扩赤字促消费、加快收储和地产竣工、压降隐债存量等，对冲出口潜在冲击和稳定汇率贬值预期；另一方面，汇率管理底线依然是“坚决防范汇率超调风险”和“防止形成单边一致性预期并自我实现”，央行可能采取逆周期调节行动维稳外汇市场，保持市场对人民币汇率的信心。

总之，短期人民币汇率有支撑，中期看7.3或是汇率的关键点位，如果来到这个位置附近，央行可能会采取逆周期行动调节。市场层面，汇率走贬压制风险偏好，但接下来将召开经济工作会议，仍有增量政策预期维稳，风格上或相对利好顺周期（央国企、保险、建筑、有色等）。

海外：关注特朗普内阁对市场的影响

自特朗普胜选以来，市场持续关注其对内阁人事的任免，一定程度反映出未来政府的政策方向。

就目前而言，新一轮内阁人员呈现出明显的“反华”倾向：

如特朗普提名沃尔兹、卢比奥等，对华立场明显偏鹰。卢比奥对中国采取强硬立场，是美国政坛有名的“对华鹰派”。沃尔兹被视作众议院最重要的“对华鹰派人物”之一，曾主导并参与发起多项涉华法案。另外，第一任期中主导贸易争端的莱特希泽可能担任美国贸易代表。

市场层面，这些人事任命或一定程度表明了特朗普内的第二任期，对华不利政策或不可避免，如关税担忧上升、高科技限制方面执行的严格程度或更加严格。毕竟上一轮“关税”冲击显著，2018年全年出口链及A股整体承压，市场风险偏好明显走弱。

但市场普遍预计，本轮“关税”冲击或弱于上一轮：一方面，美国的国际影响力在减弱，相比2016、2017年，美国经济、工业、贸易等多维度指标在全球的份额均出现下降，而这一阶段，新兴市场的国家实力在不断增强，新兴经济体GDP站全球比例明显提升（IMF预测显示，2025年到2029年，88%的新兴市场经济体的人均GDP增长将超过美国，这一比例远高于过去五年的48%）；另一方面，美国自身内部问题较多，据测算，若对中国加征60%关税，再通胀压力是其不得不考虑的问题，实际落地规模或有限，同时经历了第一轮“关税”冲击，我国已通过转口贸易抵消部分影响，经济影响将小于上一轮。

综上，虽然外部不利影响增多，但风险整体可控。本周关注美联储11月货币政策会议纪要及美联储最关注的通胀指标（10月个人消费支出（PCE）价格指数），将是前瞻12月美联储会否降息的关键，若12月降息预期上行，利好短期风险偏好回暖。

本周重点关注

11月27日：美联储11月货币政策会议纪要/美国10月PCE物价指数同比

11月30日：中国11月官方制造业PMI

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