新华社“五问”，透露什么政策信号？

财富 2024-12-09 08:46 湖北

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●国内，政策预期和经济改善驱动市场风险偏好改善，短期这一趋势有望延续。

●海外，美联储12月降息预期上升，外部负面扰动有望减弱。

国内：“稳增长”信号增强

12月首周，在政策预期和经济数据改善的双重影响下，市场风险偏好得到修复。

首先，政策预期是推动市场情绪的关键因素之一。随着重磅会议的临近，市场普遍预期会出台更多稳增长政策，财政和货币政策发力空间或较大，增强了投资者对金融、地产等大蓝筹板块修复的信心，此外对成长股和顺周期板块也产生积极影响。新华社近期“五问”，一定程度揭示重磅会议发展方向：

●12月3日，《经济增速怎么看——当前中国经济问答之一》：经济增速在5%的左一点或是右一点，都可以接受（市场普遍预计2025年经济增速目标仍定在“5%左右”）；

●12月4日，《内需提振怎么看——当前中国经济问答之二》：于“两重”建设和“两新”工作的1万亿元超长期特别国债全部下达”、“提振内需，必须发挥超大规模市场优势”;

●12月5日，《企业经营压力挑战怎么看——当前中国经济问答之三》：融资税费方面出台政策有力有效减轻企业负担；严格规范执法监管；精准扶持企业发展；

●12月6日，《12万亿元地方化债“组合拳”怎么看——当前中国经济问答之四》：我国政府杠杆率明显低于主要经济体和新兴市场国家，中央财政还有比较大的举债空间和赤字提升空间。

●12月7日，《货币政策发力稳增长怎么看——当前中国经济问答之五》：将把促进物价合理回升作为重要考量，更加注重发挥利率等价格型调控工具的作用（物价低迷，或预示有较大的降息空间）；在公开市场操作中逐步增加国债买卖。

其次，经济数据的改善，财新PMI连续两个月位于扩张区间，新房、二手房价格环比降幅收窄，汽车和家电以旧换新连续三个月改善（11月高频数据显示需求指标延续改善），挖掘机销量持续回升等，政策加码后宏观数据出现明显的改善信号。

往后看，随着重磅会议兑现，市场可能持续在政策驱动下迎来回升，关注“新主题”的投资价值：

（1）韧性城市。中办和国办印发《关于推进新型城市基础设施建设打造韧性城市的意见》。韧性城市包含了诸多内涵，海绵城市、物联网、车路云、数字基建，在传统基建项目规模受限，新基建方向可能更容易形成市场共识。

（2）自主可控。财政部就《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项的通知（征求意见稿）》公开征求意见。意见稿提出，在政府采购活动中，给予本国产品相对于非本国产品20%的价格评审优惠。国内高端制造升级+供应链安全是长期趋势，关键设备自主可控诉求强烈，可留意具备国产替代逻辑的相关板块，如芯片、数控机床、科学仪器、激光、矿用超大型设备等。

（3）黄金。时隔半年，央行11月再度增持黄金，体现出央行增持黄金的意愿仍在，将为金价上涨提供中长期动力。在国际局势动荡及美元走弱的背景下，金价未来上涨潜力仍大。

海外：美联储降息预期仍有反复

最新披露的美国11月非农好于预期，但失业率小幅上升，市场对12月的降息预期上升。截止12月6日，市场预计美联储12月降息概率仍超8成；2025年降息3次的概率高于两次。

但市场仍有12月暂停降息的呼声，逻辑在于：

1、虽然11月失业率上行，但“萨姆规则”已连续2个月处在0.5%已下，不再发出经济衰退信号。

2、非农数据持续偏强，今三个月平均新增就业17.27万人，较8-10月季调后数据回升较多。反映就业市场依旧积极，同时薪资强劲增长，强化通胀预期。

3、非农数据发布后，美联储理事Bowman在发言中重申她倾向于更谨慎地降息，去通胀进展似乎停滞。

总之，12月降息预期仍有反复，短期关注11月美国CPI（12月11日披露，或超预期）。即使12月降息落地，在1月20日特朗普上台后或第一时间驱逐非法移民以及加征关税落地，美国工资通胀的粘性或更强，预计2025年上半年间隔式降息50bp；下半年若美国经济反弹，可能有阶段性停止降息的风险，市场对于明年的乐观降息预期仍有修正的空间。

综合内外大势，中国资产的核心定价逻辑在国内，短期仍在政策红利窗口期，外部风险在11月部分兑现后，短期扰动有望减弱。

本周重点关注

12月9日：中国11月CPI/PPI同比；11月社融、信贷数据发布

12月10日：中国11月进/出口同比

12月11日：美国11月CPI同比

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