“特朗普预期”扰动，如何稳住投资信心？

财富 2024-11-20 09:26 湖北

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近期，美元指数因“特朗普预期”而持续走强，人民币汇率跌破7.25关口，引发市场高度关注。尽管央行采取了一系列“稳汇率”措施，人民币中间价保持稳定，但市场的做空势头依旧强劲，部分机构甚至将本轮汇率贬值的预期上限设定在7.5至7.8之间。

在这样的市场环境下，我们该如何理性看待人民币汇率的未来走势，以及评估“特朗普预期”对市场的潜在影响呢？

强美元持续期或比较久

11月，美元指数最高冲破107关口,两个月内涨幅超6%，主要得益于美国强劲的经济增长预期：

1、美国经济数据维持强劲。截止2024Q3，美国GDP同比增速在3%附近，内需较强，特别是服务消费强劲增长，近期披露的均超预期。

2、特朗普再度上台，其执政下“逆全球化”、“做多赤字”、“做高通胀”的效果或将更强，2025年美国经济热度或可维持，这一背景下，美联储降息节奏可能出现变化。综合预计，2025年上半年降息两次后，可能暂停降息，基准利率降至3.75%-4%左右。

由于美联储降息不确定性上升，且美国经济基本面较强（且强于欧日等其他发达经济体），特朗普交易仍在演进，美元指数将在一定时间内维持相对强势状态。

我国如何应对？

短期看，人民币汇率贬值的主要原因还是在定价“特朗普预期”：（1）特朗普60%的关税预期升温，使得市场对于中国未来出口至美国的商品预期减少，外需作为“三驾马车”之一，国内宏观经济的预期也将下调，人民币汇率承受贬值压力；（2）特朗普执政下，再通胀预期上升，美联储可能不仅是暂停加息，甚至或再次回到加息的路径，这一预期下中美利差或再度走阔，资金外流压力下汇率进一步承压。

但以上推演只是两种极端假设，7.5甚至更强的贬值预期只是在定价这中假设，实际上推演节奏仍有不确定性。比如加征关税的落地期或至少等到2025年下半年（加征关税涉及多国利益，且存在谈判与地，立法过程或较慢），同时涉及美国利益的相关产业或有一定的关税豁免权，如手机、计算机、食品、服装等，考虑到美国自身的再通胀压力，关税推进节奏及实际影响或没有市场定价的这么差。

中期而言，仍待中国经济基本面对冲，同时稳汇率政策开始发力，且或将持续。伴随我国大规模增量政策的出台，2025年宏观经济有望筑底回升，目前多数机构预计明年GDP增长目标仍不会低于5%，美元对人民币汇率预计位于6.8-7.4之间。

市场如何定价？

展望本轮市场影响，可以通过上一轮贸易摩擦期间的数据进行复盘：

A股走势回顾：2018年3月，特朗普在白宫签署了对中国输美产品征收关税的总统备忘录，随后中美双方互相加征关税，贸易摩擦升级，2018年全年上证指数下跌25%，市场悲观情绪浓厚。而2019年加征关税仍在继续，市场影响明显减弱；再到2020年部分关税暂停，市场风险偏好有所回升，弥补了2018年以来的市场跌幅。

特朗普关税制裁期间的A股走势

资料来源：每日ETF概览

出口数据回顾：上一轮贸易摩擦并没有影响到我国的出口增长。据海关总署，今年前9月，我国进出口总额相较2019年同期增长了40.8%，出口依旧是经济的重要支撑。期间也经历了一系列贸易层面的转移，比如我国将出口商品转移到东南亚、墨西哥再出口自美国，甚至直接在海外建厂等，降低了关税对经济的负面影响。

资料来源：统计局

综上，复盘上一轮贸易摩擦的结果和市场影响，其实并没有那么差。

总结

人民币汇率和“特朗普预期”带来的市场扰动展望如下：

1、强美元预期下，人民币汇率短期承压，但央行稳汇率空间仍存，加上经济基本面修复，单边贬值风险可控，若2025年经济稳中回升，美元对人民币汇率预计位于6.8-7.4之间宽幅震荡。

2、“特朗普预期”造成的更多是情绪层面的影响，实质影响不大。不能否认，明年某个时点可能还是会因为关税风波情绪化杀跌一波，但经历了上一轮的发酵且市场充分预计，预计本次的负面冲击时长会比上一次更短，且长期层面会带来更多的政策空间。密切更重特朗普明年1月上台后的政策动向，同时跟踪我国选择的对冲政策。

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