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大消费，下一阶段的“领头羊”？

财富 2024-12-03 09:01 湖北

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最近一段时间，大消费持续走强，食品饮料、商业百货、纺服、轻工等细分板块多点开花。

那么，大消费为何在近期强势反弹？它能否成为下一阶段的市场主线？

大消费走强的核心驱动

总体来看，消费股反弹，得益于近期内外部形势的一系列变化。

从海外来看，美国大选进一步提升了国内扩内需的紧迫性。

11月初，特朗普当选新一任美国总统。特朗普表示，将在上任第一天（2025年1月20日）便签署总统行政令，启动加征关税的举措。可以预见，2025年，我国的出口贸易将会面临更大的压力与不确定性。在外贸、消费以及投资三驾马车中，传统投资（地产、基建）的增长弹性有限，唯一可期待的便是刺激消费，拉动内需。

在这一大背景下，市场开始押注年底的重磅会议（政治局会议与中央经济工作会议）会出台更大力度的消费刺激政策。摩根士丹利甚至还预计，2025 年决策层或将推出以刺激消费为核心的第三轮刺激计划，规模约2万亿左右。

长期来看，美、日、英、法等发达国家最终消费占GDP的比重已经普遍在70%以上，而我国消费占GDP比例偏低，未来增长空间相对更大。

消费刺激政策效果几何？

（1）国际比较

在经济增速放缓的情况下，美国、日本这些发达国家作为以消费为主导的经济体，会大力扶持居民消费。然而，它们在推动消费方面的政策措施，与我国有着显著的差异。

发达国家的消费激励政策，往往侧重于直接增强居民的财务实力，比如通过补贴来改善居民的资产状况或直接增加现金收入。例如，美国在次贷危机时就采取了这类措施，而在疫情期间，许多海外国家也纷纷效仿。

相比之下，我国居民拥有较高的储蓄水平，且储蓄潜力巨大。因此，我国更倾向于采用能够激发居民消费潜力的方式，比如发放消费券、减免汽车购置税、提供以旧换新补贴等。

（2）历史比较

2008年以来，国内总体上经历了四轮比较大的消费刺激。

第一轮：2008年-2013年家电下乡、汽车下乡。补贴政策显著拉动了当时的家电与汽车销售额。但补贴政策结束后，销售额也随之回落。

第二轮：2015年-2017年汽车购置税优惠。政策效果有，但与第一轮相比较弱。

第三轮：2020年消费刺激政策，包括信贷支持、帮扶就业、发放消费券等。但由于消费券规模相对有限，因此2020年以来社零的修复节奏也偏慢。

第四轮：即当下的以旧换新政策，中央直接向地方安排1500亿左右超长特别国债用于政策落实。目前来看，政策对部分家电领域的拉动效果已经比较明显。

若2025年，消费刺激政策力度得以保持，甚至进一步加码扩围，那么预计会有更多消费领域呈现复苏态势。

如何判断市场节奏？

大消费板块的炒作大致可以分为两个阶段：一是炒政策预期；二是炒业绩兑现。

目前处于第一阶段，即市场期待新一轮消费刺激政策落地。因此，在政策预期兑现之前，即重磅会议召开之前，板块大概率还会演绎主题行情。短期来看，趁着政策预期发酵，可以重点关注食品饮料、家电、家居以及汽车等细分板块的修复机会。

而当重磅会议靴子落地之后，若政策力度符合预期，那么第一波炒作后可能会步入阶段休整，然后市场静待基本面验证，并酝酿第二波涨业绩行情；而如果政策力度不及预期，那么板块可能会步入回调走势。

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