●国内，制造业PMI扩张加快、重磅会议临近加上降准预期，三大利好或助力12月市场上行。
●海外，美联储降息预期“重燃”，特朗普预期“兑现”，外部带来的负面扰动有望减弱。
国内：三大利好加持，12月展望积极
回顾11月，国内增量财政预期及“美国大选”两件大事主导市场，月初在人大常委会事件刺激下，市场延续反弹，继美国总统尘埃落定后，“特朗普交易”主导市场，国内市场风险偏好受挫，A股回调，但月内总体收红。
如何展望12月？国内市场三大利好加持下，风险偏好或迎来改善：
1、经济基本面出现好转。11月制造业PMI扩张加快，连续三个月上行，充分体现前期逆周期调节政策效果正在显现。值得关注的是，需求改善是主要驱动，在“两新”政策助力加上关税预期下“抢出口”效应支撑下，内外需同步改善，市场普遍预计这一趋势有望延续，四季度经济数据或不弱。
2、两大重磅会议加持，市场期待值仍高。目前经济复苏仍不均衡，比如11月PMI价格指数明显回落，充分反映出目前“以价换量”特征突出，供大于求的总量失衡问题仍在，市场仍对第二轮宏观政策发力抱有期待，本周会迎来12月第一个重磅会议（近三年会议召开的窗口均在12月首周），中旬或迎来12月第二场重磅会议，届时新提法、新政策或“浮出水面”，有望为行情保驾护航。目前市场传闻较多，比如赤字率会提升、中长期资金入市、房地产等利好消息不断，仍待进一步证实。
3、年末降准预期升温。11月央行公开市场累计净回笼 7394 亿元，考虑到首批置换再融资专项债落地，地方债供给放量，叠加月末、年末以及春节前后市场潜在的流动性缺口增加，央行降准的概率不断加大，年末降准可期。此外，央行仍将通过买断式逆回购等工具维稳市场流动性。
综上，在经济延续回暖、增量政策落地预期升温加上流动性充裕的背景下，12月大势层面展望积极，股市仍有上行动能。
风格方面，大消费近期市场表现活跃，年底消费旺季窗口，这一风格或具备持续性，可留意食品饮料、汽车、家电、商贸零售等方向的估值修复机会。此外，估值位于低位，但基本面开始转好的电力设备、医药也值得留意。
海外：“关税威胁”拉响警报
11月25日，特朗普表示将在25年1月20日就职典礼当天对源自墨西哥和加拿大的所有产品加征25%关税，并将对中国产品额外加征10%的关税。
可以看出，对外贸易政策或是特朗普2.0时期优先兑现的政策，“关税”风险上升。就影响而言，目前市场对特朗普贸易政策带来的影响分歧仍大：
部分观点认为关税对行业的整体性冲击有限。逻辑在于经历了2018年的贸易摩擦，企业龙头普遍具备了一些了的抗风险能力，也进行了产能的全球化布局。再加上关税也会增加美国自身的通胀风险，因此实际落地的税率或没有60%那么高。
另一部分观点表现了充分的担忧。逻辑在于本届特朗普内阁管理能力更成熟，执行能力更强，政策推进的力度和速度可能超预期。同时，“产能转移”也不是万能的，比如美国最新对东南亚四国发起光伏产业新一轮出口限制，且我国跨境电商对美业务敞口较大，后续面临巨大的不确定性等。
关税实质影响存在分歧，仍需等到明年1月20日特朗普正式上任后的立法落地，届时关税实施节奏和幅度或清晰，但就市场情绪而言，“特朗普交易”或已部分兑现，美元出现见顶回落。
总之，综合内外大势，12月国内政策增量预期或是主导市场的核心逻辑，外部带来的负面扰动有望减弱：一方面，在美联储降息及特朗普预期“抢跑”的背景下，美元、美债利率持续冲高动能有限，持续跟踪地缘层面的变化；另一方面，国内政策维稳窗口，市场仍对第二轮宏观政策抱有期待，或助力市场风险偏好回暖。
本周重点关注
12月2日：中国11月财新制造业PMI
12月6日：美国11月失业率/美国11月非农就业人口变动(万人)
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