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问题14.其他财务问题
（3）是否存在流动性风险。
根据申请文件，截至2023年12月末，公司合并报表资产负债率77.88%。公司通过银行借款等方式筹措资金，各期财务费用分别为9,789.76万元、12,331.32万元、11,852.33万元。报告期各期末，公司长期借款余额分别为147,146.51万元、194,237.99万元、189,678.43万元。报告期各期末，公司货币资金余额分别为23,370.81万元、17,592.41万元、30,447.55万元。
【备注】报告期各期末，公司的资产负债率分别为 88.16%、80.16%和 77.88%。2022 年度公司通过新增注册资本23,900万元扩大权益融资规模降低资产负债率。
请发行人：①结合银行贷款的金额、利率、期限等，说明各期财务费用与短长期借款等债务融资的匹配性。②结合融资成本、融资来源构成及金额、项目收益及还本付息安排、现金及可变现资产情况等，说明发行人是否存在资金链断裂可能，是否面临较大的流动性风险，发行人主要应对措施及其可行性。
【回复】
①结合银行贷款的金额、利率、期限等，说明各期财务费用与短长期借款等债务融资的匹配性
2020年度及报告期各期，发行人借款余额主要包括长期银行借款（主要期限为10-15年）、短期银行借款（期限为1年以内）、自东莞实业投资控股集团有限公司（发行人股东）、东莞市松山湖公用事业有限公司（子公司少数股东）等关联方拆入资金形成的关联方借款，2020年及报告期各期末，各类借款余额如下：
单位：万元
项目 | 2023.12.31 | 2022.12.31 | 2021.12.31 | 2020.12.31 |
长期银行借款余额 | 205,779.56 | 207,433.38 | 155,726.05 | 128,621.94 |
短期银行借款余额 | 31,139.05 | 0.00 | 0.00 | 1,034.32 |
自关联方拆入资金余额 | 4,547.50 | 25,757.00 | 83,470.00 | 77,370.00 |
合计 | 241,466.11 | 233,190.38 | 239,196.05 | 207,026.26 |
按照平均借款余额=（当期期初借款余额+当期期末借款余额）/2计算，报告期各期发行人的平均借款余额为：
单位：万元
项目 | 2023年度 | 2022年度 | 2021年度 |
长期银行借款平均余额 | 206,606.47 | 181,579.72 | 142,174.00 |
短期银行借款平均余额 | 15,569.53 | 0.00 | 517.16 |
自关联方拆入资金平均余额 | 15,152.25 | 54,613.50 | 80,420.00 |
合计 | 237,328.25 | 236,193.22 | 223,111.16 |
财务费用中利息支出及资本化利息与借款金额的匹配性，情况如下：
单位：万元
项目 | 2023年度 | 2022年度 | 2021年度 |
利息费用① | 12,364.06 | 12,916.62 | 12,860.65 |
其中：未确认融资费用摊销金额② | 3,132.50 | 3,098.15 | 3,071.11 |
利息费用小计③=①-② | 9,231.57 | 9,818.47 | 9,789.54 |
平均借款余额④ | 237,328.25 | 236,193.22 | 223,111.16 |
加权平均借款利率⑤=③/④ | 3.89% | 4.16% | 4.39% |
实际借款利率区间 | 2.70%-4.36% | 3.50%-4.90% | 3.80%-4.90% |
注：未确认融资费用摊销金额为长期应付款、租赁负债、预计负债的未确认融资费用摊销。
根据上述情况，报告期内，发行人加权平均借款利率均处于发行人当期实际借款利率区间之内，且利率变动符合市场基准利率走势和发行人实际情况，借款利率处于合理水平，各期财务费用与短长期借款等债务融资具有匹配性。
②结合融资成本、融资来源构成及金额、项目收益及还本付息安排、现金及可变现资产情况等，说明发行人是否存在资金链断裂可能，是否面临较大的流动性风险，发行人主要应对措施及其可行性。
一、融资成本、融资来源构成及金额
截至2023年12月31日，发行人借款来源主要包括银行借款、自东莞实业投资控股集团有限公司（发行人控股股东）、东莞市松山湖公用事业有限公司（子公司少数股东）等关联方拆入资金形成的关联方借款。
（一）短期借款明细
2023年末，发行人短期银行借款明细如下：
单位：万元
借款人 | 贷款人 | 借款余额 | 借款日 | 还款日 | 利率 |
东实环境 | 东莞农村商业银行股份有限公司中心支行 | 20,000.00 | 2023-03-31 | 2024-03-30 | 2.90% |
东实环境 | 中国光大银行股份有限公司东莞东城支行 | 10,000.00 | 2023-03-30 | 2024-03-29 | 2.90% |
东实环境 | 中国工商银行股份有限公司东莞分行营业部 | 235.96 | 2023-09-14 | 2024-07-19 | 2.70% |
东实城服 | 东莞银行股份有限公司麻涌支行 | 903.09 | 2023-07-05 | 2024-08-27 | 3.00% |
合计 | 31,139.05 | - | - | - | |
截至2024年6月30日，东实环境自东莞农村商业银行股份有限公司中心支行、中国光大银行股份有限公司东莞东城支行的短期借款已经归还。
（二）长期借款明细
2023年末，公司长期银行借款明细如下：
单位：万元
借款人 | 贷款人 | 借款余额 | 借款日 | 还款日 | 利率 |
新东欣 | 中国银行股份有限公司东莞麻涌支行 | 48,766.22 | 2019-08-28 | 2034-08-27 | 3.76%-3.86% |
新东欣 | 中国农业银行股份有限公司东莞城区支行 | 25,171.38 | 2019-07-31 | 2031-07-30 | 3.76%-4.21% |
东实环境 | 东莞农村商业银行股份有限公司中心支行 | 18,000.00 | 2022-01-19 | 2031-08-18 | 3.60%-3.85% |
东实环境 | 中国交通银行股份有限公司东莞分行 | 11,583.33 | 2022-08-18 | 2025-12-14 | 3.30%-3.55% |
东实环境 | 中国交通银行股份有限公司东莞分行 | 10,000.00 | 2023-07-12 | 2026-07-27 | 3.00% |
东实环境 | 东莞农村商业银行股份有限公司中心支行 | 9,298.03 | 2016-12-13 | 2025-07-21 | 3.60%-3.85% |
东实环境 | 中国银行股份有限公司东莞分行 | 3,949.69 | 2017-05-11 | 2027-05-09 | 4.06%-4.36% |
东实环境 | 中国邮政储蓄银行股份有限公司东莞市分行 | 3,350.37 | 2023-01-06 | 2026-01-05 | 3.50% |
东实环境 | 中国邮政储蓄银行股份有限公司东莞市分行 | 1,450.00 | 2022-09-30 | 2025-09-29 | 3.50% |
新东元 | 招商银行股份有限公司东莞分行 | 23,902.52 | 2019-11-18 | 2032-11-14 | 3.85%-4.20% |
新东元 | 中国银行股份有限公司东莞洪梅支行 | 17,168.32 | 2020-04-03 | 2035-04-02 | 3.86%-4.16% |
新东元 | 交通银行股份有限公司东莞分行 | 13,379.02 | 2020-08-19 | 2033-08-18 | 3.76%-4.16% |
新东元 | 广发银行股份有限公司东莞东翔支行 | 9,941.37 | 2020-04-01 | 2036-11-04 | 3.76%-4.16% |
新东清 | 东莞农村商业银行中心支行 | 8,867.45 | 2020-06-19 | 2032-05-21 | 4.06%-4.41% |
东实城服 | 东莞银行股份有限公司麻涌支行 | 951.85 | 2023-07-18 | 2026-08-30 | 3.33%-3.43% |
合计 | 205,779.56 | - | - | - | |
（三）关联方借款明细
2023年末，发行人向关联方拆入资金明细如下：
单位：万元
借款人 | 关联方 | 借款余额 | 借款日 | 还款日 | 利率 |
东实环境 | 东莞实业投资控股集团有限公司 | 2,197.50 | 2022-10-18 | 2042-06-10 | 3.52% |
新东能 | 东莞实业投资控股集团有限公司 | 1,370.00 | 2019-02-26 | 2024-12-31 | 3.45%-3.65% |
东松环境 | 东莞市松山湖公用事业有限公司 | 980.00 | 2023-12-27 | 2024-12-26 | 3.18% |
合计 | 4,547.50 | - | - | - | |
二、项目收益及还本付息安排、现金及可变现资产情况
（一）项目收益
报告期各期，发行人息税前利润、利息费用情况如下：
单位：万元
项目 | 2023年度 | 2022年度 | 2021年度 |
息税前利润① | 27,986.07 | 27,775.91 | 17,421.97 |
利息费用② | 9,231.57 | 9,818.47 | 9,789.54 |
①-② | 18,754.50 | 17,957.44 | 7,632.43 |
报告期年均利息费用9,613.19万元，年均息税前利润24,394.65万元，息税前利润可以保障现有的融资成本。
（二）可变现资产
报告期各期，发行人现金及可变现资产情况如下：
单位：万元
名称 | 2023.12.31 | 2022.12.31 | 2021.12.31 |
流动资产 | 90,152.09 | 68,056.24 | 54,519.34 |
其中：货币资金 | 30,447.55 | 17,592.41 | 23,370.81 |
应收账款 | 37,733.89 | 29,268.55 | 13,897.88 |
存货 | 3,048.03 | 1,312.06 | 729.64 |
期末现金及现金等价物余额 | 28,246.78 | 16,259.60 | 22,597.06 |
（三）还本付息安排
1、短期借款
2023年末，发行人短期借款主要为发行人根据生产经营需要借入的资金共3.11亿元，发行人于2024年3月偿还到期的短期借款3亿元，同期从其他银行借入3亿元短期借款。整体而言，发行人为东莞市属国资企业，具有良好的资信，且随着自身经营规模逐步扩张、盈利能力持续增强，发行人在金融机构间的融资能力较强。截至2023年末，发行人总体银行授信额度为39.12亿元，已使用额度25.83亿元，尚未使用完的银行授信额度13.28亿元，短期借款的还本付息不会给发行人带来较大的流动性风险。
2、关联方借款
2023年末，发行人关联方借款主要为向东莞实业投资控股集团有限公司（发行人控股股东）、东莞市松山湖公用事业有限公司（子公司少数股东）拆入资金形成的关联方借款，金额较小，合计为4,547.50万元。根据相关合同约定、过往合同履行情况，在借款期限届满之前，双方协商一致可以签署相应的借款展期协议来延长借款期限，因此关联方借款的还本付息不会给发行人带来较大的流动性风险。
3、长期借款
结合发行人长期借款期限、借款利息、银行的还款要求等，截至2024年6月30日，发行人制定的本金还款计划如下：
单位：万元
还款年份 | 2024年 | 2025年 | 2026年 | 2027年 | 2028年 | 2029年 |
还款金额 | 25,368.74 | 36,730.55 | 28,167.78 | 18,069.05 | 17,938.92 | 17,497.79 |
还款年份 | 2030年 | 2031年 | 2032年 | 2033年 | 2034年 | 2035年 |
还款金额 | 17,280.43 | 21,866.18 | 12,182.24 | 9,549.25 | 4,230.78 | 2,165.39 |
根据上述长期借款还款计划安排，发行人在2025年期末还款金额达到最高值，以后年度还款金额整体上呈现下降趋势。不考虑新增长期借款影响，以2023年末的存量长期借款以及长期借款还款计划测算2024年度至2027年度长期借款利息，具体如下：
单位：万元
项目 | 2024.12.31 | 2025.12.31 | 2026.12.31 | 2027.12.31 |
计划还款金额 | 25,368.74 | 36,730.55 | 28,167.78 | 18,069.05 |
长期借款余额 | 180,410.82 | 143,680.27 | 115,512.49 | 97,443.44 |
平均借款余额① | 193,095.19 | 162,045.55 | 129,596.38 | 106,477.97 |
借款利率② | 4.20% | 4.20% | 4.20% | 4.20% |
长期借款利息费用（测算）③=①*② | 8,110.00 | 6,805.91 | 5,443.05 | 4,472.07 |
注：长期借款余额=上期末长期借款余额-本期计划还款金额；平均借款余额=（上期末长期借款余额+本期末长期借款余额）/2。
考虑到发行人生产规模逐步扩张、盈利能力持续增强，以2023年度经营活动产生的现金流量净额28,820.65万元为基础，预期每年增长3%，分析预测2024年度至2027年度经营活动现金流净额对未来偿还长期借款本金和利息的现金保障情况，具体如下：
单位：万元
项目 | 2024年 | 2025年 | 2026年 | 2027年 |
经营活动产生的现金流量净额① | 29,685.27 | 30,575.83 | 31,493.10 | 32,437.89 |
偿还债务支付的现金② | 25,368.74 | 36,730.55 | 28,167.78 | 18,069.05 |
分配股利、利润或偿付利息支付的现金③ | 8,110.00 | 6,805.91 | 5,443.05 | 4,472.07 |
现金及现金等价物净增加额④=①-②-③ | -3,793.47 | -12,960.63 | -2,117.73 | 9,896.77 |
期末现金及现金等价物余额 | 24,453.31 | 11,492.68 | 9,374.95 | 19,271.72 |
注：期末现金及现金等价物余额=上期末现金及现金等价物余额+本期现金及现金等价物净增加额。
三、说明发行人是否存在资金链断裂可能，是否面临较大的流动性风险，发行人主要应对措施及其可行性
结合上述论述，在短期借款可维持借新还旧或展期、关联方借款可持续展期的假设下，且不考虑其他现金流影响的情况下，发行人2024年度至2027年经营活动预计产生的现金流量净额可以保障此期间的还本付息现金流。
一旦借款余额超3亿元的短期借款无法借新还旧或展期，发行人将面临资金链断裂的可能，以及面临一定的流动性风险。发行人主要应对措施如下：
1、持续完善固废治理领域的产业链布局，巩固市政固废治理领域的市场地位，重点开拓工业固废综合服务和城市环境综合服务市场，充分发挥海心沙资源循环基地协同处置优势，提供“填埋场治理+环卫+焚烧”一站式服务，并将成功经验快速复制到东莞市外，不断增强盈利能力，优化现金流状态；
2、充分利用资本市场融资功能，有效缓解银行借款还款压力；
3、发行人具有良好的银行信用，未来将继续维持良好资信，保持充足的银行授信额度。截至2023年末，发行人总体银行授信额度为39.12亿元，已使用额度25.83亿元，尚未使用完的银行授信额度13.28亿元；
4、向控股股东东莞实业投资控股集团有限公司进行资金拆入，东莞实业投资控股集团有限公司作为2023年广东企业500强（排名360位），注册资本为68.82亿元，具有一定的资金支持能力。
综上分析，发行人存在一定的流动性风险，但发行人预期的盈利能力逐步增强、发行人具备良好的资信及银行授信和发行人控股股东的支持，发行人不存在资金链断裂的可能，发行人的主要应对措施具备可行性。
