智能穿戴市场，方兴未艾!
以蓝牙耳机和智能手表为例，最新数据显示，2024年前八个月蓝牙耳机累计出货量为7338万台，同比增长19.5%；
而智能手表/手环数据则更加亮眼，前三季度国内出货量同比增长23%
在如此火热的需求下，主营穿戴设备蓝牙芯片业务的恒玄科技（688608）、中科蓝汛（688332）以及炬芯科技（688049），都交出了一份漂亮的财报。
然而，三者在具体的财务指标上却表现出了明显的差异。
整体营收规模上，今年前三季度，恒玄科技与中科蓝讯分别是24.73亿与12.48亿。
相对比而言，炬芯科技规模则小得多，仅有4.67亿。
而且，往前追溯，炬芯科技营收规模同样都比较小。
因此，恒玄与蓝讯更具有对比性，我们接下来也将重点分析恒玄与蓝讯的区别。
首先是利润增速的差异。
恒玄科技前三季度同比增长355%，达到2.36亿元；而中科蓝汛是26.35%，达到1.75亿元。
这种差距的直接原因是，恒玄科技2023年同期基数非常低，扣非净利润仅有5223万，而中科蓝汛有1.38亿。
同样的业务，同样是受消费电子不景气影响，为什么恒玄科技2023年同期利润低这么多呢？是公司产品竞争力不行吗？
恰恰相反！
如果我们深入研究会发现，恒玄科技2023年研发费用高达5.5亿，占当年营收比例为26%。
相比较而言，中科蓝汛仅有1.64亿，占当年营收比例也仅有11%；
而且，如果往前追溯的话，一直以来，恒玄科技的研发费用总额以及研发费用率，都远远超过中科蓝汛。
因此，如果两家企业处于同样的研发投入强度，恒玄科技利润是远超中科蓝汛的。
其二，是利润率表现的差异。
即便在高研发投入下，前三季度，恒玄科技依旧保证了超过33%的毛利率，和11.69%的净利率。2020年高峰时，毛利率更是超过了40%。
而中科蓝汛，前三季度毛利率仅有22.92%，历年最高时候也仅有26.76%，明显低于恒玄科技。
这种差距又是因为什么呢？
其实，无论是研发投入上的差异，还是利润率上的差异，都是两家企业截然不同的客户结构造成的。
具体来说，恒玄科技的下游客户是以华为，荣耀等的头部大厂，这些客户对产品的性能，质量要求非常高。
因此，一方面，恒玄需要按照客户要求进行持续的技术迭代，研发投入自然高；
另一方面，客户愿意为高质量，高性能产品买单，恒玄产品毛利率也就更高。
而中科蓝汛则明显不同，它的下游客户主要白牌厂商。通俗点讲，白牌厂商要么没有自己品牌，给别人代工；要么是知名度不高。
白牌厂商主要市场是低端领域，因此更看重供应商产品价格而不是产品性能。因此，作为供应商的蓝讯毛利率自然不高。
而恒玄之所以能取得华为等高端客户信赖，核心原因就在于绝对领先的技术实力。
公司是全球范围内，第一家推出运动手表单芯片主控的企业，第一家推出12nm和6nm先进工艺可穿戴主控芯片的企业。
并且，还做到了芯片功耗与性能的最佳平衡。
仅凭这些，就可以说，公司始终引领着行业技术的进步。
那么，恒玄和蓝讯，谁的未来的成长性更强呢？
从现在情况看，显然是恒玄。
首先，未来的市场将更集中在华为荣耀这些品牌厂商，而不是白牌厂商
目前，蓝讯下游的白牌厂商，正被品牌厂商的低价策略强势打压。
数据显示，2023年全球智能手表白牌占比32%，相比2022年下滑了接近5个百分点
蓝牙无线耳机白牌占比30%，相比2022年下滑了接近6个百分点。
其中印度市场最为明显，Noise和boAt两家品牌将价格压到了20美元以下。白牌立刻没有了价格优势，市场份额自然大幅下降。
其二、恒玄的市场认可度更高，市占率在国内断层式领先
公司在高端市场的份额占比极高，获得了行业的一致认可，大量应用在华为，荣耀高端产品。
比如公司产品就应用在了华为WATCH4，这款产品发布时起售价高达2699元人民币，是安卓阵营中高端手表的代表。
而华为是目前智能手表的老大，截止今年三季度，华为在传统电商的累计销量为208.3万台，同比增长23.5%，以30.9%的市场份额反超苹果，位列第一。
而公司产品也将因为华为手表销量的不断增长，持续提升市场份额。
在蓝牙耳机领域，公司市占率更是明显领先。在2023年9月统计的数据中显示，公司市占率接近34%，断层式领先其他企业，位列国内第一，远远超过蓝汛的11.76%以及高通的11.7%。
其中，仅华为就有7款耳机采用了公司产品。
那恒玄的成长性体现在哪里呢？
首先，智能穿戴高端化趋势明显，产品迭代下，芯片价格将不断提高
比如蓝牙耳机，从最初的听个响，到目前配备无损音质，主动降噪，超长巡航等诸多功能。
智能手表/手环，从最开始简单记录运动，到如今能够24小时测量心率、血压、血糖、血氧，甚至能够检测到使用者危险，自主拨打120，已经成为健康管家。
其中，华为手表最高售价更是可达万元左右。
这些新功能的出现，对蓝牙主控SOC芯片性能要求大幅提升，芯片价格自然也是水涨船高。
其二、其他类型芯片产品的快速成长
目前，公司产品已经不局限于蓝牙，而是拓展到了更广泛的芯片类型，和应用领域。
比如，WIFI芯片领域，目前最先进的WIFI6芯片，公司已经实现量产，并且第二代Wi-FiSoC芯片已经率先支持鸿蒙系统，已经应用到智能家居领域，未来还有望切入到更大的平板电脑市场。
在新一代蓝牙芯片上，还支持了华为的星闪连接。低延时，底功耗，性能十分强悍，
这些产品未来都将深度受益于华为与鸿蒙，成为公司重要的业绩增长极。
总而言之，一方面是可穿戴设备市场向品牌方集中，一方面是市场还在快速增长。凭借绝对领先的产品技术以及市场份额，公司未来的成长性将十分确定。
点一下“在看”，你会更好看耶
