12月十大转债推荐

12月十大转债推荐

江山欧派/江山转债: 不断拓展国内市场，已建立全覆盖、多元化、立体化的营销网络

东材科技/东材转债: 电子级树脂材料供应主流服务器体系

神州数码/神码转债：IT分销龙头，持续开展信创产业布局

新泉股份/新23转债：汽车饰件整体解决方案提供商，客户资源优质

立中集团/立中转债：国内一体化压铸免热处理合金材料的先行者

弘亚数控/弘亚转债：国内家具装备研发、生产、销售及服务的行业领军企业

华友钴业/华友转债：拥有从镍钴锂资源开发到锂电材料制造一体化产业链

荣晟环保/荣23转债：投资建设高性能纸基新材料，打造第二成长曲线

利亚德/利德转债：深度布局 Micro LED 产业链

友发集团/友发转债：产能全国布局，品牌优势有望逐步凸显

周度转债策略

本周各股票指数均有调整，中证转债指数跌幅相对较小。综合、商贸零售、纺织服饰等行业涨跌幅排名靠前。各平价区间转债价格中位数涨跌分化，转债交易量高位波动。用估值指数测算的行业估值变动的角度，通信、计算机、钢铁等行业估值上升幅度靠前，石油石化、家用电器等行业估值下降幅度较明显。

本周股票市场呈现震荡走势，周五市场调整相对较大，近期市场的波动体现投资者对后市预期的分化，当前股票市场相比9月已经完成一轮估值提升，反映了投资者对经济预期的初步修复，后续市场的进一步上行可能需要政策的超预期或经济数据的实质性转好，我们判断后市仍将保持高位波动的行情。

转债市场估值相对稳定，整体仍呈现稳步修复的趋势；前期转债“跟涨”能力不足或主要因为负债端的扰动，另外权益市场在9-10月修复速度过快， 买点的缺失或也使得部分固收+投资者在股指高位时对转债难以“下手”。若股指有较强的调整（至10月低点），由于转债相比股票更“抗跌”，买点的浮现或使得固收资金加速流入市场，我们维持中期转债估值将持续修复的判断；但需关注12月末可能理财资金赎回压力增强的扰动，可能短期影响固收+基金的负债端。

从转债策略的角度可关注三条配置思路：（1）估值合理的平衡偏股转债，如华友、立中、友发转债等；（2）可关注基本面较优，具体一定市值弹性的成长板块转债，如新泉、东材、神码转债等；（3）25年基本面可能见底回升，当前正股估值合理的标的，如江山、利德转债等。

风险提示

市场风险超预期、政策边际变化。

// 报告正文 //

1 策略分析

1.1 12月十大转债推荐

江山欧派/江山转债: 江山欧派是一家集设计、研发、生产、销售、服务于一体的专业制门企业，位于中国木门之都─江山，公司以实木复合门、夹板模压门等门类产品为核心，推出门类、窗类、墙板类、柜类、地板、卫浴、五金等一体化健康家居产品。

近年来，公司不断拓展国内市场，已建立覆盖全国的经销商网络。截至2023年12月31日，公司拥有各类加盟经销商36,000余家；同时公司不断拓展直营工程和代理工程业务；目前公司已建立经销商渠道、工程客户渠道、外贸公司渠道和出口渠道等全覆盖、多元化、立体化的营销网络。多元化的营销渠道为公司积累了丰富的客户资源，是公司持续成长的最重要的核心竞争优势。

立中集团/立中转债: 公司主营功能中间合金新材料、再生铸造铝合金材料和铝合金车轮产品三大业务，是行业内拥有熔炼设备和车轮模具研发制造，再生铝资源回收利用，再生铸造铝合金研发制造，功能中间合金新材料研发制造，汽车铝合金车轮及轻量化底盘零部件设计研发制造的完整产业链公司。

24年上半年，公司再生铸造铝合金业务需求持续增加，新增产能逐步释放，汽车及新兴市场开拓力度持续加大，免热处理合金材料、再生低碳A356合金、高导热/高导电铝合金等新材料已完成前期市场开发进入规模化量产阶段，进一步提升了产品销量及销售收入。同时，公司充分发挥再生铝采购、分选、加工基地优势，有效管理采购与库存成本，同时联合客户和供应商重点规划和布局汽车拆解业务，进一步扩大公司再生铝资源利用优势，使得公司再生铸造铝合金业务盈利能力大幅提升。

公司铝合金车轮业务重点布局高端、大尺寸、锻造、低碳等铝合金车轮产品，持续调整产品和客户结构，通过生产线改造升级，锻造生产线建设，汽车轻量化底盘件生产线建设等方式，不断提高高端铝合金车轮和轻量化零部件的生产能力，使公司铝合金车轮产品的销量和销售收入得到进一步提高。24年上半年，随着墨西哥工厂产能的逐步释放，公司海外地区的产能缺口得到补充，持续满足了公司在美墨加地区日益增长的高端铝合金车轮的订单需求。

公司作为国内一体化压铸免热处理合金材料的先行者，率先实现了国产化替代，在材料研发、产品性能、生产成本、产能布局和市场推广等方面具有领先优势。2024年上半年，公司的一体化压铸免热处理合金材料陆续获得多家头部新能源车企和大型压铸厂等客户的终端认证和项目定点，并进入规模化量产阶段。

东材科技/东材转债：公司主要从事化工新材料的研发、制造和销售，以新型绝缘材料为基础，重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品，可广泛应用于发电设备、特高压输变电、智能电网、新能源汽车、轨道交通、消费电子、光电显示、电工电器、通信网络等领域。

公司应用于电子技术、微电子技术领域的主要产品为电子级树脂材料，是制造印制电路板（PCB）的上游核心材料。作为集成电路的硬件载体，印制电路板承载着连接电子元器件、电子设备数字及模拟信号传输等核心功能，被誉为“电子产品之母”。公司生产的电子级树脂材料具有高玻璃化转变温度、低介电常数、低介质损耗、低膨胀系数等特性，能够满足信号传输高频化、信息处理高速化的性能需求，是制作高性能覆铜板的三大主材之一，可广泛应用于新一代服务器、汽车电子、通讯网络等诸多领域。

公司自主研发出碳氢树脂、马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、苯并噁嗪树脂、特种环氧树脂等电子级树脂材料，与多家全球知名的覆铜板制造商建立了稳定的供货关系；特别是马来酰亚胺树脂、活性酯树脂等产品，质量性能稳定，竞争优势明显，已通过国内外一线覆铜板厂商供应到英伟达、华为、苹果、英特尔等主流服务器体系。

新泉股份/新23转债：公司是汽车饰件整体解决方案提供商，连续十七届（2007-2023年）被中国汽车报社评定为全国百家优秀汽车零部件供应商。目前，公司拥有较为完善的汽车饰件产品系列，主要产品包括仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成、立柱护板总成、流水槽盖板总成和保险杠总成等，并已实现产品在商用车及乘用车应用领域的全覆盖。

公司以汽车行业快速发展为契机，迅速积累了诸如吉利汽车、奇瑞汽车、广汽集团、上汽集团、一汽集团、北汽福田、陕重汽、中国重汽等优质客户资源；在提供汽车饰件生产制造服务过程中，公司不断通过技术积累，能够为汽车制造商提供包括同步开发、模具开发、检测试验等服务，巩固原有客户关系的同时，也赢得更多潜在客户的青睐；凭借先进技术的应用，公司不断丰富自身产品系列，并促使公司产品在外观、性能、安全性等方面均符合客户预期，进一步增强双方合作黏性；随着客户规模的不断扩张，公司以客户为中心在全国范围内建立生产基地进一步增强公司服务于客户的能力；基于公司规模及生产基地的扩展，公司不断深化内部管理能力，保证公司业务健康、稳定发展。综合来看，公司在客户资源、技术研发、生产方式、基地布局及内部管理等方面的优势环环相扣，促使公司形成良性循环优势体系。

神州数码/神码转债：公司作为具有绝对优势的IT分销龙头，公司拥有极其丰富的IT厂商资源与全面的IT分销渠道合作伙伴。公司坚定推进分销升级战略，通过深耕IT生态、拓展产品领域、创新业务模式、优化销售网络、提升业务价值，实现分销业务的领域升级、模式升级和产品升级。

公司自有品牌产品主要包括神州鲲泰通用服务器和人工智能服务器、DCN网络产品。同时，公司与旗下山石网科协同为客户提供领先的企业级安全产品。

神州数码紧抓信创产业快速发展机遇，持续开展信创产业布局，成功打造了覆盖服务器、网络产品、安全产品的三大自有品牌产品线。公司利用自主知识产权虚拟化软件，实现了软件定义算力、软件定义存储、软件定义网络，并且致力于实现“核心技术自主创新、核心产品自主研发、核心业务自主可控”。

弘亚数控/弘亚转债：弘亚数控作为国内家具装备研发、生产、销售及服务的行业领军企业，凭借多年的自主研发能力及深厚的制造经验，致力于创新和技术升级，为家具企业的智能化生产提供全系列数控制造装备、自动化生产线和整厂智能制造一站式解决方案。公司在中国和意大利设立研发制造基地，携手全球120多家经销商合作开展业务，业务遍及70多个国家和地区。

公司主要向客户提供多系列数控家具机械设备和成套自动化生产线解决方案，主要包括封边机、数控钻、加工中心、裁板锯、包装设备、木门加工设备、自动化生产线、智能制造解决方案，以及进口替代零部件和自主研发软件及系统等。主要应用于定制家具、办公家具、成品家具、实木家具、木门等以人造板为基材的家具产品加工制造，以及其他应用领域，如木地板、木制工艺品、铝材封边、建筑装饰、会展展示等。

华友钴业/华友转债：公司主要从事新能源锂电材料和钴新材料产品的研发、制造和销售业务，是一家拥有从镍钴锂资源开发到锂电材料制造一体化产业链，致力于发展低碳环保新能源锂电材料的高新技术企业。

公司完成了总部在桐乡、资源保障在境外、制造基地在中国、市场在全球的空间布局，形成了资源、新材料、新能源三大业务一体化协同发展的产业格局。三大业务在公司内部构成了纵向一体化的产业链条，同时公司还在布局循环回收业务，全力打造从镍钴锂资源开发、绿色冶炼加工、三元前驱体和正极材料制造到资源循环回收利用的新能源锂电产业生态。

荣晟环保/荣23转债：公司主要从事牛皮箱板纸、瓦楞原纸等再生包装纸产品以及瓦楞纸板的生产制造，处于造纸产业链的中游。公司以再生纸生产为龙头，集废纸回收供应、热电联产、再生环保纸生产、纸板纸箱制造于一体，主要产品包括牛皮箱板纸、高强瓦楞原纸、瓦楞纸板和蒸汽等，核心产品为牛皮箱板纸、高强瓦楞原纸和瓦楞纸板三大类包装纸板。 

根据公司投关记录，公司投资了浙江矽感锐芯科技有限公司和勒威半导体技术（嘉兴）有限公司，主要业务包括光电子芯片、器件的设计、工艺开发、制造以及封装测试，已具备了设计光通信激光器芯片、TO、器件等全系列产品能力，全覆盖低、中、高速产品，涵盖2.5G、10G、25G及以上DFB激光器，短中长波产品，涵盖1270nm~1570nm全波段DFB激光器，目前在售产品为2.5G/10G光芯片、TO封装光器件和BOSA封装光器件产品。

今年1月公司通过了《关于投资建设年产4000吨高性能纸基新材料项目的议案》，拟投资建设“年产4000吨高性能纸基新材料项目”，包括1000吨/年航空级蜂窝基材、1000吨/年H级绝缘材料、2000吨/年复合防护绝缘材料。芳纶纸基新材料作为典型的高科技纤维新材料，具有耐高温、阻燃、绝缘、高强度、重量轻、抗腐蚀、耐辐射等诸多特性，能够满足现代工业中经常遇到的高温、高速、高腐蚀等恶劣工况，属于重要的战略储备物资和产业基础材料，具有广阔的市场空间。公司将以该项目为切入点，加大高端新材料研发投入，积极打造绿碳造纸外的第二个盈利增长点，形成公司的第二成长曲线，以提升公司整体产业规模和市场竞争力，提高公司的综合实力，拓宽公司市场领域。

利亚德/利德转债：公司是国内首家推出全彩LED显示产品的企业，是全球首家自主研发出小间距产品的企业，是全球首家量产Micro LED显示产品的企业，技术引领一直是公司带动LED显示行业发展的驱动力。2024年，公司的Micro LED产品采用MIP和COB两种封装形式;公司研发的50um以下无衬底芯片的 Micro产品，产线正在搭建中，预计年底前投产。截至7月31日，订单超过5.5亿元。

公司自Micro LED技术量产，便开始布局产业链，已经与富采控股共同整合了芯片-封装-应用的健全产业链。同时，通过股权投资及技术合作的方式，健全产业链上的必备辅助产品，如电源、视频处理器、控制系统、Asic驱动芯片等。

公司一直致力于扩大LED显示产品应用市场的开拓。多年来，通过布局文旅夜游，带动显示产品在城市文旅和景观亮化市场的应用；其次，更早布局AI与空间计算产业，以动捕技术与LED显示的结合拓展XR虚拍，带动LED显示在新科技领域的应用；同时，通过较强的市场敏感度，提前布局LED会议一体机、影院、高端家庭影院等多个潜在市场。

友发集团/友发转债：友发集团是集直缝焊管、热镀锌钢管、方矩形钢管、热镀锌方矩形钢管、内衬塑复合钢管、涂塑复合钢管、螺旋焊管、不锈钢管及管件、盘扣脚手架管、石油管、管件等多种产品生产销售于一体的大型企业集团，拥有“友发”和“正金元”两个品牌。已经形成天津、唐山、邯郸、陕西韩城、江苏溧阳、辽宁葫芦岛、云南玉溪、安徽临泉八个生产基地。

1.2 周度转债策略

本周各股票指数均有调整，中证转债指数跌幅相对较小。综合、商贸零售、纺织服饰等行业涨跌幅排名靠前。各平价区间转债价格中位数涨跌分化，转债交易量高位波动。用估值指数测算的行业估值变动的角度，通信、计算机、钢铁等行业估值上升幅度靠前，石油石化、家用电器等行业估值下降幅度较明显。

本周股票市场呈现震荡走势，周五市场调整相对较大，近期市场的波动体现投资者对后市预期的分化，当前股票市场相比9月已经完成一轮估值提升，反映了投资者对经济预期的初步修复，后续市场的进一步上行可能需要政策的超预期或经济数据的实质性转好，我们判断后市仍将保持高位波动的行情。

转债市场估值相对稳定，整体仍呈现稳步修复的趋势；前期转债“跟涨”能力不足或主要因为负债端的扰动，另外权益市场在9-10月修复速度过快， 买点的缺失或也使得部分固收+投资者在股指高位时对转债难以“下手”。若股指有较强的调整（至10月低点），由于转债相比股票更“抗跌”，买点的浮现或使得固收资金加速流入市场，我们维持中期转债估值将持续修复的判断；但需关注12月末可能理财资金赎回压力增强的扰动，可能短期影响固收+基金的负债端。

从转债策略的角度可关注三条配置思路：（1）估值合理的平衡偏股转债，如华友、立中、友发转债等；（2）可关注基本面较优，具体一定市值弹性的成长板块转债，如新泉、东材、神码转债等；（3）25年基本面可能见底回升，当前正股估值合理的标的，如江山、利德转债等。

2 市场跟踪

3 风险提示

市场风险超预期。市场出现超预期风险事件，易引发系统性风险，影响债券市场整体走势。

政策边际变化。市场政策不确定性较大，将影响市场整体情况，进而带来投资风险。

报告信息

证券研究报告：《12月十大转债推荐》

对外发布时间：2024年11月23日

证券分析师：徐亮

资格编号：S0210524040003

邮箱：xl30484@hfzq.com.cn

分析师简介

徐亮：华福证券研究所所长助理，固定收益首席分析师；著有《国债期货投资策略与实务》一书。研究风格偏投资实务和债券策略，在利率债、信用债、转债、国债期货等的交易和配置上有精细化的研究框架和思路。擅长从资产性价比、交易行为、市场隐含信息、量化分析等角度挖掘投资机会。