引文格式：[1]周伟,蔡凌云,吴先明,等.新兴市场企业第一次跨境并购的速度及影响因素：跳板理论的视角[J].管理学刊,2024,37(04):49-65.
作者简介：
周一伟：武汉大学一一一经济与管理学院
蔡凌云：武汉大学一一一经济与管理学院
吴先明：武汉大学一一一经济与管理学院
江宏飞：黄冈师范学院一商学院
研究背景与意义
作为全球市场的后来者，新兴市场企业正在追求加速国际化，它们有较强的动机实施快速国际化。不同于顺序的、逐步的传统国际化过程，新兴市场企业会通过国际化早期的跨境并购来实现快速扩张，以弥补竞争劣势。作为新兴市场的重要代表，中国企业的国际化是与制度环境变化共同演进的。2002年，党的十六大明确提出了“走出去”战略。自2003年开始，中国企业国际化进入了快速发展时期。政府陆续出台了一系列政策措施，鼓励企业走出去。在投资项目方面，2004年，国务院颁布的《关于投资体制改革的决定》改革了对外投资项目的审批制度；2009年，商务部发布的《境外投资管理办法》简化了境外投资企业的核准手续。以上制度环境的变化形成了促进中国企业国际化的市场环境。制度环境的变化会对企业的战略选择产生影响。与深深嵌入“变化前”市场环境中的成熟企业相比，较少嵌入“变化前”市场环境中的年轻企业可能更善于利用制度环境提供的机会。尽管跳板视角重视制度环境对新兴市场企业国际化的影响[2]，但它更多地关注企业突破母国制度限制的行为，而对年轻企业如何利用市场机会开展跨境并购关注不够。本文的研究将母国制度环境的支持因素考虑进来，可以扩展跳板视角的分析视野。
主要内容
从新兴市场企业国际化的主要理论——跳板视角，考察中国企业第一次跨国并购的速度，解释新兴市场跨国企业的快速国际化行为。从制度支持的角度分析嵌入新制度环境中的年轻企业的跨境并购，考察国际化程度、国内并购经验对新兴市场年轻企业第一次跨境并购速度的调节效应，检验跳板视角对新兴市场企业国际化行为具有的解释力。基于中国企业在2003-2020年发生的416次第一次跨境并购（CBMA）和18184个观测值，运用Cox比例风险模型回归，考察了新兴市场企业第一次跨境并购的速度及其影响因素。
研究发现
第一，新兴市场年轻企业比成熟企业较快地实施第一次跨境并购。这一结论在总样本和一些子样本（如：大企业、国有企业、民营企业、发达东道国、有研发投入的企业）中都得到了证实。其中，与成熟企业相比，年轻企业在发达东道国快速实施第一次跨境并购的可能性最大；有研发投入的年轻企业快速实施第一次跨境并购的可能性也较大。第二，新兴市场中，国际化程度较低的年轻企业实施第一次跨境并购的速度快于其他企业。这一结论在总样本和有研发投入的企业子样本中得到了验证。这证实了新兴市场国际化程度较低的年轻企业具有更强的积极性和动机实施跨境并购。第三，在新兴市场中，国内并购经验比较欠缺的年轻企业实施第一次跨境并购的速度快于其他企业。这一结论还在大企业和国有企业的子样本中得到了证实。国内并购经验比较缺乏的年轻企业因为在本土市场的网络联系更少，受到本土网络的限制更低，因而，响应新兴市场政策变化的灵活性更强。
政策建议
首先，对于存在后发劣势的新兴市场年轻企业而言，通过跨境并购来获取战略性资产、提升竞争力仍然是一种可行的选择。年轻企业由于较少嵌入“变化前”的市场环境中，受国内市场利益相关者的约束较少，更适合快速地实施跨境并购。在国内市场，成熟企业通常处于市场支配地位，为了应对日益激烈的国际国内竞争环境，年轻企业更应该积极地实施跨境并购。其次，对于国际化程度较低的年轻企业，适合通过跨境并购来实现跳跃式发展。国际化程度较低的年轻企业进入国际化市场的时间较短，涉及的国际化业务较少，比较合适的进入模式是以跨境并购的方式获取战略性资产，提升竞争力。最后，在母国市场并购经验比较缺乏的年轻企业，在本土市场中不处于支配地位，受本土市场网络的限制较少，更易顺应市场、制度环境的变化，而实施快速的跨境并购。
《管理学刊》编辑部
2024/09/09
