刚开始做投资的人容易决定论，因为大家从小开始读书都是决定论，1+1=2，W=FS，MV=FT，没几个人会去读量子物理，高等数学，所以对概率分布没啥概念，我也没学过，所以我一开始也是决定论，后来慢慢发现事实并非如此。
1980年代巴菲特买可口可乐，他说可口可乐壁垒极高，粘性极强，算是说对了一半吧，后来有一次好像是去yale演讲，学生问他，你更看好可口可乐还是麦当劳，他说可口可乐更好，因为它没有竞品，它可以提价。结果事实如何呢？1999年之后10年麦当劳大幅跑赢可口可乐，可口可乐最终没怎么提价，甚至差点被竞品搞死，因为当时没竞品不代表之后没竞品，竞品就是无糖饮料，还好可口可乐粘性真是强，品牌力足够，同时及时跟进做无糖饮料，否则现在已经挂了。但是麦当劳因为1999年之后开始在中国扩张，所以1999年之后麦当劳远远跑赢可口可乐，所以回头看巴菲特看这两个公司也就看对一半，这两个公司1980年以后不同时期的大涨皆是因为全球化，而非提价。
巴菲特尚且无法完全看对，甚至看历史他看错的东西多了去了，一般人又岂能预知未来？我们对未来最确定的东西就是一切都可能有意外。所以没那么多决定论，都是概率。但是因为市场参与者里决定论者众多，且人类第一反应就是A推导B，所以往往概率定价会出现偏差，这就是很多宏观对冲基金的收益来源。
比如这几天的利率市场，现在市场定价11月50%概率再降息2次，50%概率再降息1次，到年底(11月+12月)，25%概率降息2次，50%概率降息3次，25%概率降息4次。然后定价现在到明年底大概还要降息8-10次（美联储认为是6次，也就是今年2次，明年4次）。但是这就有问题了，因为降息这东西一旦开始，在经济企稳之前只能加速，一般不能减速。这次降息50BP是因为风险管理，那么11月除非看到经济明显企稳证明风险管理成功，否则还得降息50BP，继续做风险管理。而如果11月数据明显企稳，那么12月除非数据立刻变脸大幅恶化，否则也没必要再次加速降息，但是数据是有趋势性的，哪是说变就变的。于是虽然看一个总的概率似乎利率掉期定价没问题，看一个总的概率就是市场定价降息3次，但是实际上就是定价降息4次的人过多。我打个比方吧，现在投票一年后A股点位是多少，正常可能投票应该分布在2600-3200点，最后平均下来可能3000点（并不一定是平均分布），但是实际投票可能是一半人投票5000点，一半人投票1000点，平均也是3000，虽然两者平均值一样，但是含义完全不同，现在利率掉期市场就有点这个意思
回到美股这几天，一方面红利强于M7强于小票暗示经济可能软着陆或者弱衰退的情况下利率大幅下降，也就是说市场完全不相信什么中性利率明显提升，而是认为美国经济会回到2009年以后那种低增长，低通胀，低利率环境。但是真的回得去吗？
倒是RMB因为周五LPR没降，导致空头大幅平仓，CNH大涨，但是如果仔细看看中美资产负债表的情况，最终大概率就是美国利率回不去低位，而中国利率可以去更低。这个就有点像之前央妈卖国债，导致长债利率上升一样，摆明了是一次倒车接人。
但是因为市场里各种不同久期的交易者众多，以及大家思路的不同，就会导致资产价格波动。短期波动是由买卖力量博弈决定，而长期趋势必然是基本面决定。而长期趋势也只能是概率的，因为突发偶然因素太多，比如美国假如真的深度衰退了，而中国全民发钱了，你可以说概率很小，但是总不能是0吧
但是如果我们要下注，我们只能按概率来，如果追求决定论，就完全没法下注，比如央妈卖长债，我们知道最终长债会涨上去，我们只能跌下来做多，但是如果非要研究央妈会砸到多少点，这没法研究。再比如A股，我们可以知道加速下跌之后一定会有反弹，基本面没反转的情况下不会有牛市，但是非要研究加速跌到多少点，国家队多少点会救市，以及拉到多少点结束，这就没法研究。所以我们只能从概率角度去看，如果有大概率事件，那就按大概率方向配置，如果概率是模棱两可的（比如50%对50%），那就减少仓位，等事情明朗以后再下手。
比如这次美联储降息50BP，11月再降息1次还是2次，其实依然是模棱两可的，但是12月再降息2次的概率我觉得明显偏大了，市场明显过度高估了11月降息1次之后12月再降息2次的可能性。要我说，12月降息2次的前提是11月也降息2次，一旦11月只降息1次，12月几乎一定只会降息1次。
这会导致市场过度偏向于红利，而低估了小股票盈利超预期的可能性（大股票研究充分，不太容易被低估）。虽然现在小票指数已经率先新高，明显强于大票指数，但是这个超额估计可以继续，尤其在下个季度融资成本明显下降以后。
然后回头来看A股，一句话带过，现在除非全民发钱，否则无法修复资产负债表，趋势不会改变，但是短期加速下跌了，下个礼拜继续跌就容易形成底背离，之后大概率会有一波反弹，不过基本面不变的情况下，不用指望过多。
港股方面，HIS分子端受国内宏观拖累，虽然分母改善，但是应该不如恒生科技，毕竟美团，腾讯，小米之类的分子端是向好的，分母又会持续改善（美联储持续降息带动HK持续降息）
然后美股，从技术面看，美股除了QQQ以外都已经新高，而QQQ没新高主要就是因为M7太过拥挤，然后考虑美联储这次降息50BP表明态度，说明即使之后数据恶化，美联储也会积极应对，那么深度衰退概率大幅下降，所以美股大概率进入一个震荡上行的阶段，M7可能负责震荡，别的负责上行，主要是因为M7拥挤度高，估值贵，M7接下去上行最大动力估计还是半导体，因为Q3以来，半导体分歧明显加大，拥挤度没那么大了，大家对英伟达的预期也没那么高了，Q3如果能超预期，那么就可能重新带动M7上行，而M7总体估值如果看META，那其实真的不便宜，META因为基本面好，估值又突破今年新高了，这个估值对比去年估值最高点也已经超过。当然了，我上半年说过META估值就该远高于谷歌，META理论上是可以突破估值上限的，只不过这个过程是否就这么一帆风顺我也不知道。然后M7其他几个股基本面就没那么好了，AMZN现在又涨回来了，但是它的零售业务不及预期是否那么容易被消化，苹果这次销售是否会不及预期，以及微软AZURE是否可能放缓都是问题，反而是google因为预期已经下降，可能反而还好。另外大科技里NFLX虽然基本面是不错，但是增速明显开始放缓，估值却一路提升，是否成长股投资者都出完了也不确定。（以后逐步就是个价值股了）
所以M7接下来大概率内部也会分化，就好比最近几个月META和google分道扬镳一样（记得Q1财报meta跌20%谷歌涨10%的时候旗帜鲜明提出多META空GOOG）
总结下来，A股接下去一个月大概率会反弹，具体最低点在哪儿还需要观察，远离内需相关，看好出海和红利。看多恒生科技，美股震荡上行，小票很大概率在2个季度内还会跑赢大票，尤其下个季度可能因为融资成本改善导致盈利加速改善，风险在于经济比预期差。然后大票大概率接下去3个月是个布局期，震荡上行，只要这3个月不涨太多，明年还是能收获不错涨幅（按现在估值可以看20%以上吧，美股不能指望像A股那样分分钟50%波动）
