大刺激来了？
财富
财经
2024-11-05 17:19
北京
今天又牛市了，5062只股票上涨，239只下跌，中位数涨2.92%。
一切源于昨天的一份文件，“增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案”。这份文件其实就是“化债”政策。昨天是人大常委会的第一天，没想到就火急火燎通过了“化债”提案（之前预期，得等到美国大选出来以后才审议），可见，化债是这次会议的重中之重。![]()
可能有人预期，化债就是上面拨给地方一笔钱，让它们把欠的债还了……想的太简单了，不可能，上面不可能为地方的债务兜底！因为道德风险太高（以后地方都拼命地借钱，反正不用自己还）。
是这样的：上面提升地方的债务额度（允许地方借更多的钱），然后地方自己去发债（低息较低），借钱，用借来的低息资金把以前欠的“高息债务”还了。这就是化债。实质就是允许地方“借旧还新”的意思。但债务还在地方，以后还是需要还。因为化债的时候，地方政府就有钱了，然后可以把拖欠企业的钱还了（企业拿了钱，去支出）、可以增加政府购买、可以去投资刺激经济。所以说，化债利好经济。但是，化债对消费的刺激是“间接的”，例如，地方政府增加支出，企业就有活儿干了，挣钱，然后给员工加工资；员工有了钱才去消费……也就是，化债对消费的刺激，中间绕了几道弯，预计到起作用的时间比较长。所以说，化债的刺激比较温和，不如“发消费券”立竿见影。预测，化债带来的应该是“慢牛”，而不是像9月底那种暴涨。
其一，地方节省了利息支出。化债是用低息贷款代替高息贷款，那么以后每年的利息支出会减少，所以地方可以省下一笔钱，干别的。其二，化债的时候，地方有操作空间。举个例子，假设某地方欠了5000亿的债需要还，在化债的时候，它可以借1万亿的低息贷款，其中5000亿用于还旧，另外5000亿用于刺激经济……所以说，当大规模实施化债的时候，就意味着地方政府有钱；也意味着，整体经济重返扩张。，其实并没有。最近，SK海力士表示，英伟达已经要求将HBM4的供货时间提前6个月。HBM是算力的核心零部件之一，它的供货时间被要求大幅提前，说明AI的需求高，供不应求。上周北美四大云厂商发布了三季报（谷歌、微软、Meta、亚马逊），无一例外，都寻求扩张。1）谷歌：预计 2024Q4 资本开支水平与 Q3 大体一致，2025 年资本开支将会持续增长。3）Meta：预计2024Q4 资本开支将高于 Q3，2024 年资本开支将在 380-400 亿美元（原 370-400 亿美元），预计 2025 年总资本开支将大幅增长，AI 相关基础设施将大幅增长。4）亚马逊：预计 2025 年公司资本开支或将高于 2024年，主要由生成式 AI 驱动，并表示下游 AI 需求仍然大于云供给容量。全球一半的算力需求是北美四大云厂商贡献的；它们对算力的资本支出积极，意味着，全球算力企业的业绩将继续高度增长，没有见顶。
主要因为“特朗普交易”。A股算力企业的营收，一半以上来源于美国；一旦特朗普当选，加关税，这些算力企业的命运坎坷……所以出于避险，算力板块就持续回调了。如果特朗普当选，那么可以预测，在接下来的一段时间，算力可能依旧堪忧，直到加关税的预期缓解。（当然，更长期来说，我认为算力依旧有机会；只是需等到“加关税”的利空充分反映。）10月，A股获得了243.85亿美元的净流入（约1700多亿人民币）；但是日股、印股分别有60.63亿美元、2.84亿美元的净流出。可见，现在外资的共识是：做多中国，做空印度、日本等等。跟前两年形成对比，前两年，外资一致做多日股、印股，做空A股；导致它们牛了两年，A股熊了2年。风水轮流转。所以总的来看，我对A股的资金面还是比较乐观，一来随着美联储降息，会有增量资金外溢到A股；二来即便没有增量资金，亚洲的存量资金博弈，也会有部分外资流入A股。
另外，从国内来看，未来1年大概率是“宽信用”的一年。这是因为，经济一般，上面有意扭转经济趋势，但是财政方面一直难以找到发力点（基建？可能建了没人用），所以只能“货币滋养”。货币宽松着，说不定，某些产业就突破了，把经济拉起来……观今年的政策，的确体现了“货币先行”的思路，9月，央行降准50BP、降息25BP；10月，全面下调房贷利率；上周，央妈又做了5000亿的买断式逆回购（新创设的工具）；12月预期还有一次降准（25BP或50BP）。货币力度之大，前所未有。因为货币非常宽松，所以，预计接下来A股必定有行情，整体看涨；即便没有核心资产的行情，那么炒作行情一定有（不然市场这么多钱，干什么用呢）。
有一个不幸的事要提醒大家，预测未来一段时间，做“价投”可能比较难。因为，财政政策一直模棱两可，就没有预期行之有效的政策出台。大幅刺激消费？没有。大搞基建？没有……那经济怎么起来呢？不知道！所以，预计企业盈利的修复会比较缓慢，而且比较分化（有的板块有业绩，有的没有）。意味着，基于业绩增长来找机会，会比较难。所以说，价投难。
反正多数企业的业绩一般，那么游资就会想，不如就“炒小炒差”；这些股票里没有机构，不会砸盘，涨的还高。当然，这类行情我们钱耳朵不会参加，因为风险太高，我们不会拿用户的钱赌博。不管行情怎么样，市场总有一批人坚守价投，从蛛丝马迹中中寻找行情（我们钱耳朵就是这种）。虽然由于大刺激政策的缺位，整体基本面的修复可能较慢，但总有一些板块会率先修复，或者修复的预期非常高。所以“价投”机会会有一些，只是比较少。
综上，总而言之，未来一段时间A股大概率是“震荡上行”的趋势。只不过由于企业盈利的修复比较慢、并且分化，所以，寻找能确定性上涨的“价投”机会，比较难。炒作行情大概率能持续一段时间，但这种“击鼓传花”的赌博游戏，不建议大家参与。因为最后100%一地鸡毛。
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