确认降息了
财富
财经
2024-08-26 18:58
北京
上周五，全球央行年会，鲍威尔讲话确认9月降息。用他的话说，“是时候调整政策了”。美国10年国债的收益率降到了3.789%，2年国债收益率降到了3.896%。这是说，在债券市场，美国国债的实际收益已经降下来了；无需等到9月19日美联储正式降息。这是预期的作用。
今年7月，新增人民币贷款只有区区2600亿，很少。这大概是因为，市场“嫌”利率太高了，不愿意贷。这种情况下，按经济学原理，理应降息、刺激贷款需求。但是比较“意外”，今年我们降息比较克制，7月LPR、MLF都只降了小小的10BP。背后的原因是，今年央行的重点任务是“稳汇率”。所以，在美联储行动前，我们不敢有大动作。但现在好了，随着美联储降息确认、人民币汇率显著升值（人民币汇率已经升值到了7.12），我们“降息”面临的约束大幅缓解，接下来可以根据国内的经济、信贷情况便宜行事了。![]()
除了汇率约束，我们降息还面临另外一个约束：银行净息差的压力。最新，商业银行的净息差已经降到了1.54%，比监管划定的1.8%的警绒线差一大截。所以我们想降息，必须先降“存款利息”，这样降贷款利率的时候、银行才不致于面临过大的压力。最近，一些中小银行又在降存款利息了，例如，8月22日，山西武乡农商银行对2年期、年期存款利率进行了下调；梧州市区农村信用合作联社、南宁市邕宁区农村信用合作联社等等亦表示，下调存款利率。从这可以看出，银行们或许在为新一轮降息提前做准备。上周四，《金融时报》采访了中国银行间市场交易商协会副秘书长徐忠，问了下“央行调控国债”相关的问题。《金融时报》是央行旗下的报社，交易商协会也是受央行监督的……所以这次“采访”可以视为央行“特意跟市场沟通”、安抚市场。“央行对长期国债利率的风险提示，是为了遏制羊群效应导致长期国债利率单边下行可能潜藏的系统性风险，并未设置长期国债利率区间。”“一些金融机构在央行提示风险后，又从一个极端走向另一个极端， “一刀切”地暂停了国债交易，这既是其风险管理能力弱的体现，也是对央行意图的误读。”意思是说，央行并没有调控国债的收益、不让大家通过赚钱。只是提醒大家“别加杠杆买”、以免造成系统性风险。从徐忠的表述可以看出，央行还是希望大家拿闲钱买国债的，毕竟，买国债体现的是对国家的信任、也是支持实体经济。（2）交易商协会对四家农商行启动调查的背景是什么？“高频对冲交易等策略本是境外对冲基金常见的操作手法，具有较高投资风险，而国内中小金融机构却是用老百姓的存款来赌方向、博价差。”“个别中小银行、资管机构以及货币经纪公司内控管理不严、激励约束机制扭曲，展业风格激进，不顾风险，甚至利用市场利率下行趋势，违规代持债券、操纵市场、出借账户、开展利益输送，或为上述违规行为提供便利，‘赚了是自己的，亏了是机构的’……”徐忠表达的意思是，监管不限制机构利用国债套利，但是，机构不能拿老百姓的钱去赌博套利。本意还是为了保护老百姓，怕老百姓拿急钱乱买债基，被套。
从访谈的这2个问题可以看出，央行大体上还是鼓励大家买债基的，只是不建议“加杠杆买”、“拿急钱买”。所以一方面提示风险，一方面又安抚。提示风险是提示大家别“上杠杆、赌博式”买债基；安抚，是为了打消保守投资者的顾虑：只要你们拿闲钱正常投，非常欢迎。承接上文，央行鼓励买债基，但买哪一类债基更稳健呢？最近有一个现象，利率倒挂，可以给我们一些启示。![]()
所谓“利率倒挂”，指长期债券的利率居然比短期债券还低。比如，当前美国3月期国债收益率为5.001%，2年期为3.894%，10年期为3.785%。期限越长，利率越低。一般来说，借贷的期限越长，利率越高，因为长期面临更大的不确定性。比如，你同事问你借钱，借一周，你大概不收利息；如果说借1年，你就不太愿意“免费”了，希望多少收点利息；如果借10年，那你大概率会支支吾吾，这人靠不靠谱啊、家里条件咋样……并且只有在给比较高的利息补偿的情况下才愿意借。所以说，利率倒挂，通常不是什么好信号。当出现这种情况，通常说明：当前经济有“泡沫”，短期利率虚高；长期利率必定下行。
目前，中国1年期国债收益1.495%，5年期为1.840%，10年期为2.148%，30年期国债收益为2.340%。所以，国内的债基大概率会保持稳定地增值，不像美元债，经常大幅波动。
只是需要注意的一点是，目前10年期国债收益和30年期非常接近，一个为2.148%，一个为2.340%。而且，从近1年的走势来看，显然30年期国债的收益下降更快，所以搞不好，不久很会出现“10年国债和30年国债的收益倒挂”。数据来源：Wind，2023/8/28-2024/8/23。有人问，如果10年国债和30年国债收益倒挂，会发生什么呢？前面说了，收益倒挂是“不正常的现象”；既然是不正常的状态，那么波动必定不同寻常。看美债的例子，自2022年美债收益率倒挂以来，美国10年国债收益大幅波动，时高时低；原本一个“稳定”的金融资产，变得跟股票一样“大幅震荡”。保守理财的人，哪儿受得了这样的波动。数据来源：Wind，2022/2/25-2024/8/23。从这个角度讲，国内的“长债”预计也没那么平稳了，未来波动可能也会比较大。建议，保守的投资者（不希望自己的债基持仓有超过本金2%的浮亏），不太建议配置过多的长债，建议以配置中短债为主。我们的债基组合“安薪盈全债”，所有的成分债基都是“久期为2年以内的”中短债，预计波动会小很多。![]()
如果大家想配置债基，并希望波动小，可以重点考虑下我们的“安薪盈全债”组合。风险提示：
安薪盈全债组合策略风险等级为R2，适合风险承受能力为【C2、C3、C4、C5】的客户；基金销售和基金投顾服务由盈米基金提供。如需购买相关基金投资组合策略，请您提前做好风险测评，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断购买与自身风险等级和承受能力相匹配基金投资组合策略。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。本资料所引用的观点、分析是其在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，不构成对阅读者的投资建议，也不构成任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件，市场有风险，投资需谨慎。
