还能期待什么？
财富
财经
2024-09-11 17:39
北京
不知不觉上证已经回调到了2721，把2月救市的那波涨幅给跌没了。再跌，就是又创历史新低……
而且关键的是，现在这样的低位，已经没人敢喊“抄底”；没别的原因，单纯因为失望多了，没心气。![]()
没想到，近期，很多债基也限购了。仅仅在昨天，易方达基金、银华基金、兴证全球基金、万家基金都发布了对旗下部分债基的限购公告。今年，银行存款一直降息，理财险降收益；二季度开始海外QDII基金纷纷限购；现在债基也限购……难道，是想把其它的“出水口”都堵住，把流动性往A股里赶、为国护盘？开个玩笑。这次债基限购，其实限的主要是机构资金，比如银华某债基的公告说，自9月11日起，限制1000万元以上的申购。散户一天哪儿能买1000万的债基？明显针对机构。
其一，机构资金对债基净值的影响太大了，机构一般几千万、上亿地买卖，它们一买，债基就涨；它们一卖，债基就跌。所以拒绝机构资金，有利于维护债基净值的稳定。目前沪深300的股债利差已经到了7.03%，位于近10年98%的百分位。相对于债市，其实股市的性价比高很多。但是股市目前的情绪很低迷，可能还没到上行的时候；于是机构资金不得已就怼债基。但别以为它们会长投，一旦股市到了上行的时候，这些机构资金大概率会撤出债市，造成债基大幅波动，影响债基持有人的体验。所以，债基不欢迎这些机构资金。![]()
从债基的限购可以看出，现在其实已经到了“资产荒”的时候，市场不缺钱（不管个人还是机构），只是没有“好产品”值得买。不过从好的方面讲，这意味着市场有比较大的“潜力”；一旦某个方向有不错的预期、并且比较稳定，各路资金蜂拥而至，大涨的潜力高。一方面，算力企业的业绩、科技巨头的资本开支，一直很高，并一直超预期。意味着，算力板块的业绩很有保证。但另一方面，算力的股价从6月中旬就一路回调（全球算力龙头英伟达同样回调），未见反转迹象。![]()
AI应用方面，自去年ChatGPT大火、今年年初Sora吸引了一波眼球以外，再也没出现爆火的应用。AI业绩方面，从美国科技4巨头（微软、谷歌、亚马逊、Meta）发布的中报来看，它们好像并未找到AI大幅盈利的途径；只说，“AI投资不足的风险大于AI过度投资的风险”。所以，投资者其实对AI的长期信心不足，触发了止盈。破解的关键，在于AI应用又有突破，提振投资者的长期信心。
目前有一件，据多名知情人士透露，OpenAI计划在大约2周内，正式推出以推理能力为核心的“草莓”AI模型。根据OpenAI的划分，AGI分为5个阶段，第一阶段是AI聊天机器人，这个ChatGPT已经实现了；第二个阶段是具有人类水平的“推理者”，“草莓”大模型就到到这一步；第三阶段是可以自主行动的“代理人”……所以说，“草莓”大模型的推出，意味着AGI已经进入到了第二阶段，前进了一大步。如果到时反馈好，必然能提振投资者的信心。
除了“草莓”大模型，今年OpenAI还有另一个大的期待：“猎户座”大模型。该模型被认为是GPT-4的继任者，或者说是通往GPT-5过渡品。“猎户座”大模型今年也有比较大的概率推出，毕竟，OpenAI现在月月亏损、急需融资，所以必须加速推出新品，讲好故事，才能吸引投资者资。一方面，确定性降息即将到来，这是市场的共识。理论上，利好美股。但另一方面，美股近两个月持续回调，到目前从高点回调了9%。忽视了降息的利好。![]()
并且，目前美联储只是说降息，并没有实际降息，所以美国金融市场的流动性并未增加。存量资金就在思考、权衡，到底多配置美债呢，还是多配置美股？然后想到，美国经济可能衰退，美股存在“不确定性”；那么，还是多配美债吧。于是，美股跌，美债涨。所以，其实美股目前并未兑现美联储降息，有配置的空间。
如果9月19美联储降息50BP，那么美股大概率到了企稳回升的时候，因为这时美国的经济压力会缓解。如果9月19美联储只降25BP，那么就需要密切关注美国的经济数据，什么时候“美国的经济数据不再超预期下滑”，什么时候美股企稳回升。如果是这种情况，美股大概率是10、11月这样子才可能企稳回升。在国内能买到的美股标的，其实不多。我分了下，大概有以下几种。1）标普500、纳指100；第一，标普500、纳指100、美股消费的配置逻辑，大体该差不多。主要看美国的经济。如果9月19日美联储降息50BP，它们大概就到了配置的时候；如果美联储只降25BP，那么，只有等到“美国经济数据企稳”的时候才适合配置。复盘过去美联储的降息周期，石油石化在降息初期一般表现为“大幅下跌”，例如2007到2008年的降息、2019到2020年的降息，原油的价格都大幅下跌。所以，原油要等到美联储降息一段时间后、美国经济数据企稳回升，才好配置。第三，美股医疗，一般受益于降息的确定性最强；降息后，往往涨幅较好。这是因为，医疗是个抗周期的行业，只对利率敏感，对经济不敏感。所以预测，当9月19美联储降息后，美股医疗的机会大概就到了。随着美联储降息被确定，美国的美债早涨了；国内以美元计价的美债也蹭蹭上涨。但是以人民币计价的美元债基，近期持续下跌。其中的原因是，人民币汇率升值了，拖累了收益。所以，在国内不可以以“美联储降息，利好美债”的逻辑来投资美元债，因为同时人民币也会升值。![]()
需等到人民币升值的预期被完全兑现的时候。不过，目前人民币汇率升值的预期应该被兑现的差不多了。
如果大家也“资产荒”了、有钱但不敢买A股，可以重点考虑下“海外资产配置”，没那么多糟心事。如果大家想做“海外资产配置”，欢迎联系我交流，买什么、什么时候买、什么时候卖，都可以交流。![]()
今晚8点，我有一场直播，欢迎前来观看。
